اليوم نواصل الحديث عن مشروع جيد جدًا، وهو أيضًا تبادل عقود لا مركزية دائمة، وهو DYDX وأعتقد أن المشروع الشهير هو الذي تحدثت عنه منذ بضعة أيام هناك العديد من الأشياء الصغيرة التي قالها شريكي، دعنا نتحدث عن DYDX حسنًا، دعنا نتحدث عنها اليوم، ثم نجري مقارنة. تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ DYDX 330 مليون دولار أمريكي فقط، وتبلغ قيمتها السوقية 100+، وهو نفس الشيء في الأساس. كقيمة سوقية لـ GMX. ثم اليوم نلقي نظرة على خصائص DYDX ومقارنته مع GMX.
مقدمة
DYDX هي أول منصة لامركزية لتداول مشتقات العملات الرقمية في العالم، وdYdX عبارة عن مجموعة من البروتوكولات التي تسمح لأي منتج مالي بإصدار وتداول رموز ERC20. تعتمد dYdX الأوامر خارج السلسلة والمطابقة عبر السلسلة، وتدعم المعاملات الفورية ومعاملات الهامش ومعاملات العقود، وهي تدعم بشكل أساسي معاملات الهامش (الرافعة المالية) ومعاملات المشتقات (العقد الدائم)، مما يوفر ما يصل إلى 20 مرة من وظائف المعاملات الطويلة والقصيرة بحد أدنى. معدل التغيير هو 0.01.
يهدف بروتوكول dYdX إلى إنشاء سوق مالي فعال وعادل وغير قائم على الثقة، وغير خاضع لسيطرة أي جهة مركزية.
إن بورصة dYdX هي بورصة عقود دائمة لامركزية. تعمل هذه البورصة على نظام بلوكشين من المستوى الثاني (L2) وتوفر خدمات فورية/سبوت على المستوى الأول (L1) بالإضافة إلى الرافعة والاقتراض. وبالمقارنة مع منصات DeFi التي تعتمد نموذج AMM (تداول سلبي)، فمن الواضح أن المتداولين في منصة dYdX يملكون قدرًا أكبر من الاستقلالية. يستطيع المستخدمون تجميع استراتيجيات تداول أكثر تعقيدًا وفقًا لاحتياجاتهم (مثل تخصيص الرافعة، ونوع الأوامر، ونوع وقف الخسارة، وفترة صلاحية الأمر، وغيرها) بما يحقق متطلبات تداولهم. يدعم dYdX 8 أنواع مختلفة من الأوامر: أوامر السوق، أوامر الحد، أوامر وقف الخسارة بسعر السوق، أوامر وقف الخسارة بسعر الحد، وأوامر وقف الخسارة المتعقبة (trailing)، وأوامر جني الربح بسعر السوق، وأوامر جني الربح بسعر الحد، إضافةً إلى “حزمة أوامر” (بَاقة أوامر).
وضع التداول: يعتمد على نموذج دفتر الأوامر، حيث يوفر صناع السوق المحترفون مثل Wintermute وAltonomy السيولة.
معدل التمويل (Funding Rate): يتحدد معدل التمويل من خلال حجم التداول وكمية توكنات dYdX المملوكة. كلما زاد حجم التداول أو زادت كمية توكنات dYdX المملوكة، انخفض معدل التمويل.
DYDX هو توكن حوكمة يتيح لمجتمع dYdX امتلاك بروتوكول dYdX وإدارته. يُستخدم أساسًا في حوكمة بروتوكول dYdX وخصومات رسوم التداول.
بنية التقنية الأساسية
dYdX (حاليًا إصدار V3) هو منصة تداول لمشتقات DeFi مبنية على شبكة Starkware، وهي واحدة من “الأربعة الكبار” في مسار Ethereum L2.
بفضل القابلية العالية للتوسع في Starkware ورسوم التداول المنخفضة، إضافةً إلى دفتر الأوامر خارج السلسلة السلس في dYdX ونمط التسوية على السلسلة، فإن تجربة التداول لدى المستخدمين في منصة dYdX يمكن أن تقترب جدًا من تجربة بورصات التداول المركزية (CEX).
أما إصدار dYdX V4 فسيتم ترحيله إلى شبكة Cosmos. وسيعتمد dYdX على Cosmos SDK وبروتوكول توافق CometBFT PoS، لإنشاء سلسلة بلوكشين L1 مستقلة خاصة بها (dYdX Chain)، مع دفتر أوامر خارج السلسلة ومحرك مطابقة بدرجة لا مركزية كاملة.
باعتبار dYdX Chain عبارة عن سلسلة بلوكشين L1 يتم تخصيصها على أساس Cosmos، فسيكون لدى dYdX قدر أكبر من الاستقلالية، مثل إمكانية تشغيل العقد وتعديل هيكل رسوم المنصة، ما يتيح للمستخدمين تجربة تداول أفضل.
فريق المشروع
Antonio Juliano — الرئيس التنفيذي (CEO). تخرج عام 2015 من جامعة برينستون بتخصص علوم الحاسوب. عمل سابقًا لدى Uber، وفي عام 2017 أسس محرك بحث لشبكة لامركزية تُسمى Weipoint.
George Xian Zeng — مدير العمليات (COO)。تخرج من جامعة برينستون بالولايات المتحدة، وسبق له العمل لدى ماكينزي وFecebook وMoonship، وانضم إلى dYdX في عام 2022
David Gogel — نائب الرئيس (VP). تخرج من جامعة بنسلفانيا، وسبق له العمل لدى AIG وRelayNode وGogelX، وانضم إلى dYdX في عام 2020.
Arthur Cheong — الرئيس (Chairman). تخرج من جامعة نانيانغ للتكنولوجيا، وسبق له العمل لدى JST Capital وZilliqa، وانضم إلى dYdX في عام 2021
العيوب والمخاطر
مستوى اللامركزية غير كافٍ: هناك تداول حقيقي فقط على السلسلة، بينما لا تقوم جهة البنية التحتية Starkware بفتح المصدر. لذلك تظل الخاصية المركزية للمنتج قوية جدًا. ومن الواضح أن الجهات الرسمية لاحظت ذلك؛ فهي تقوم ببناء V4 وتدّعي أنه يمكن أن يحقق لا مركزية كاملة.
لا يمكن تحديد وتيرة/تقدم تطوير V4؛ إذ كان المسؤولون سابقًا قد ذكروا أنهم سيصدرون dYdX V4 بنهاية 2022، وبحلول يناير 2023 تم إنجاز المعلم/المرحلة 2 — الاختبار الداخلي.
سلسلة dYdX V4 هي أحدث تكرار/إصدار لبروتوكول dYdX، وستُبنى بواسطة برمجيات مفتوحة المصدر. الإصدار الجاري تشغيله في الإنتاج يُسمى v3، ونسخة dYdX v3[2] بالإضافة إلى الإصدارات السابقة كان جوهرها يتمثل في نشر العقود الذكية على السلسلة الحالية، مع دمج خدمات مركزية مُستضافة في السحابة.
سيكون الإصدار v4 عبارة عن سلسلة بلوكشين L1 مستقلة، مع دفتر أوامر خارج السلسلة وبنية محرك مطابقة بدرجة كاملة من اللا-تمركز. ستعتمد سلسلة dYdX على بروتوكول إجماع CometBFT PoS وCosmos SDK.
تمويل المشروع
حاليًا، يبدو أن بيانات التمويل المتاحة تشير إلى وجود 4 جولات، بإجمالي تمويل قدره 87 مليون دولار أمريكي.
توزيع التوكن
أقصى كمية عرض 1,000,000,000 DYDX، كمية التداول 173,487,366، معدل التداول 17.35%. حاليًا سعر العملة قرابة 2.15 دولارًا أمريكيًا، بينما كان القمة حوالي 27 دولارًا (في سبتمبر 2021). بلغت نسبة ما أخذه الفريق تقريبًا 15.3 + 7 + 16.2 = 38.5 وهي نسبة مرتفعة نسبيًا. إضافةً إلى ذلك، توجد كمية كبيرة من التوكنات غير مُفككة/غير مُتاحة. يبلغ TVL على السلسلة حوالي 340 مليون دولار تقريبًا؛ مقارنةً بقمة بلغت 1 مليار دولار، فإن ذلك يمثل انخفاضًا.
GMX مقابل
1. السيولة
تشير سيولة بورصات العملات المشفرة إلى عدد العملات المشفرة التي يمكن شراؤها وبيعها على تلك البورصة، ومدى استقرار أسعار هذه العملات المشفرة.
يُدخل dYdX صناع السوق لتوفير السيولة، ويسعى إلى كفاءة أعلى في عملية المطابقة، لكنه لا يمكنه تجنب الانزلاق (slippage). لذلك لن يتم تنفيذ الصفقات بسعر ثابت، وعندما تكون قيمة الصفقة كبيرة فإن الانزلاق يكون أعلى.
وفي المقابل، تستخدم منصة GMX آلية “صفر انزلاق” (zero slippage). يكون الطرف المقابل هو مجمع السيولة، وتكون الأسعار مقدمة من خلال الأوراكل (Oracle). يمكن إتمام التداول بسرعة. وبما أنه صفر انزلاق، يستطيع المتداولون شراء وبيع الأصول بسعر أكثر استقرارًا. وحتى عندما تكون قيمة الصفقة ضخمة، فإن آلية صفر الانزلاق في الأوراكل تضمن استقرار السعر.
2، آلية اكتشاف الأسعار
تحدد آلية اكتشاف الأسعار ما إذا كان لدى البورصة سلطة تسعير.
لدى دفتر الأوامر سلطة تحديد السعر، ويمكنه أن يقرر السعر. وبشكل عام، لن يحدث انحراف كبير في OI (الفائدة المفتوحة)، لأن دفتر الأوامر يعمل بين المستخدمين كأطراف مقابلة لبعضهم البعض؛ لذلك يجب أن تتطابق مراكز الشراء والبيع بنسبة 1:1. ويمكن تعويض معظم المراكز. أما الجزء الذي لا يتم تعويضه ويسبب انحراف المراكز، فيظهر عبر ارتفاع/انخفاض السعر. وهذا يشبه آلية البورصات المركزية تمامًا.
في المقابل، لا تمتلك الأوراكل سلطة تحديد السعر، ولا تؤثر على السعر. فهي تستقبل فقط “تزويد الأوراكل” بالأسعار بشكل سلبي؛ وعندها فإن الطرف الذي يستقبل السعر عليه فقط أن يتعامل مع تغيرات السعر. وقد يؤدي ذلك إلى مشكلات هجمات الأوراكل. على سبيل المثال، تعرضت GMX لهجوم في سبتمبر 2022 بسبب آلية صفر الانزلاق.
نظرًا لأن GMX يعتمد آلية انزلاق 0، فإن “صفر انزلاق” يعني عمليًا أن المهاجم يملك دائمًا سيولة غير محدودة، وبالتالي تكون تكلفة الهجوم منخفضة.
إذا قام المستخدم بالشراء/المضاربة الطويلة (Long) على GMX بقيمة 1.0 مليار دولار من AVAX، فمن المنطقي أن تؤدي قيمة التداول الضخمة إلى رفع سعر AVAX، لكن GMX يستخدم آلية صفر انزلاق؛ ومع ذلك فإنه يفتح الصفقة استنادًا إلى السعر المقدم من الأوراكل (Oracle).
لكن من المؤكد أن حجم التداول هذا سيؤدي إلى رفع سعر توكن AVAX في منصات تداول أخرى. لنفترض أن السعر ارتفع بنسبة 20%؛ عندها فقط سيقوم الأوراكل بإرجاع أحدث سعر AVAX (المرتفع بالفعل بنسبة 20%) إلى منصة GMX. في تلك اللحظة يمكن إغلاق المراكز وفقًا لأحدث سعر ارتفع بنسبة 20%.
على منصة GMX، وبسبب الاعتماد على تسعير الأوراكل ولأنها آلية صفر انزلاق. إذا كان حجم تداول المنصة في المستقبل ضخماً، لكن طريقة الحصول على السعر ما تزال تعتمد على مصدر خارجي، فمن السهل أن يحدث أن يتعرض السعر لهجوم.
بسبب أنه بغض النظر عن حجم التداول، فلن يحدث انزلاق على منصة GMX. وعندما تنفذ صفقات بمبالغ كبيرة، يحدث اختلاف وتأخير بين سعر المنصات الخارجية وأسعار منصة GMX. ويستفيد المهاجمون من هذا التأخير في السعر.
但是对于 dYdX 平台来说，它并不采用预言机报价机制，价格可以反应市场公允价格。在与 CEX 竞争时，dYdX 这种模式更具优势。
3. قدرة التقاط القيمة
من الواضح أن قدرة GMX على التقاط القيمة أقوى؛ إذ تحصل حاملو GMX المرهون/المُستَثمر على نسبة 30% من رسوم المنصة، بينما تحصل فئة حاملي GLP على النسبة المتبقية 70%. أعطت GMX 100% من رسوم المنصة لحاملي التوكن المرهون، وعندما يكون تطور المنصة أفضل، ترتفع أرباح حاملي التوكن. وهذا يعني أن قيمة توكن GMX مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتطور المنصة، وهو السبب الرئيسي لارتفاع سعر GMX.
لكن قيمة توكن DYDX لا ترتبط بعمق بتطور منصة dYdX؛ فلم يتمكن توكن المنصة من التقاط قدر كبير من القيمة من تطور dYdX. ورغم أن dYdX يتطور بشكل جيد جدًا، فإن أداء سعر توكن DYDX كان متوسطًا جدًا.
أخيرًا، نلخص: يعتبر DYDX الريادي في منصات تداول المشتقات اللامركزية، لأنه ظهر مبكرًا. بالطبع توجد بعض المشكلات، لكنه يعمل على حلها؛ مثلًا اليوم الاعتماد على المركزية، وسيتم حل ذلك أيضًا في المستقبل ضمن V4. بالمقارنة مع GMX، أعتقد أن GMX أكثر قوة في مجال الابتكار، كما أن توكن GMX أكثر اندماجًا في النظام. في الحقيقة، توكن DYDX لا علاقة له كبيرة جدًا بمنصته نفسها. طبعًا لكل من النظامين مزايا وعيوب. آلية GMX فعلاً قوية، لكن قد يحدث “دوامة الموت في سوق صاعد” (Death Spiral) بسبب أن الجميع يتخذ مراكز شراء/Long، وبالتالي لا يمكن أن تكون جميع الأشخاص في البركة (المجمع) يحققون أرباحًا. كما توجد مشاكل هجوم الأوراكل وغيرها. لذا فعليًا توجد مصالح ومخاطر لكل طرف.