مقدمة

يهدف Pendle إلى توفير سوق تداول "العائد حتى الاستحقاق" لـ "الرموز المميزة المولدة للعائد". يقدم Pendle مفهوم "فصل رأس المال والفائدة" في السوق المالية التقليدية في مجال Defi، وتقسيم الرموز المميزة التي يمكن أن تولد دخلاً إلى رموز رئيسية ورموز دخل، مع توفير سيولة التداول لهذين الرمزين.

من خلال Pendle، يمكن للمستخدمين تحقيق أقصى استفادة من الأصول وتحقيق فوائد متعددة، مما يوفر إمكانيات جديدة لسوق التمويل اللامركزي.

المعلومات الأساسية للمشروع

فريق المشروع

  • الفريق الأساسي

تي إن لي: المؤسس، وهو أحد الأعضاء المؤسسين للفريق ورئيس الأعمال في شبكة Kyber، وقد قام بتأسيس Dana Labs في عام 2019، وذلك بشكل أساسي لتصنيع أشباه الموصلات المخصصة لـ FPGA.

Vu Nguyen: مؤسس مشارك، شغل سابقًا منصب CTO في Digix DAO، وهو متخصص في مشاريع RWA لترميز الأصول المادية، وشارك في تأسيس Pendle مع TN Lee.

Long Vuong Hoang: مشرف هندسي، حصل على درجة البكالوريوس في علوم الكمبيوتر من جامعة سنغافورة الوطنية، انضم إلى Jump Trading كمتدرب في هندسة البرمجيات في مايو 2021، وانضم إلى Pendle كمهندس عقود ذكية في يناير 2021، وتمت ترقيته لاحقًا إلى الهندسة. مشرف.

كين شيا: مدير العلاقات المؤسسية. حصل على درجة البكالوريوس من جامعة موناش. عمل سابقًا كمتدرب في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية في بنك CIMB، ثاني أكبر بنك في ماليزيا، ثم عمل كخبير في تخطيط الأصول في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية الخاصة في بنك JPMorgan Chase انضم إلى Web3 في عام 2018 وعمل في إحدى البورصات وشغل منصب مدير العمليات، وانضم إلى Pendle في أبريل 2023 كمدير مؤسسي، مسؤول عن الأسواق المؤسسية - شركات التداول الخاصة، وصناديق العملات المشفرة، وخزانة DAO/البروتوكول، والمكاتب العائلية.

حالة التمويل

  • جولة البذور

وفي أبريل 2021، قادت شركة Mechanism Capital الاستثمار، HashKey Capital، وCrypto.com Capital، وimToken Ventures، وSpartanGroup، وAlliance DAO، وLemniscap، وLedgerPrimeParataxis Capital، وSignum Capital، وHarvest Finance Youbi Capital Sora Ventures، وD 1 Ventures، وOrigin Capital. وشاركت أيضًا Bitscale Capital وFisher 8 Capital وTaiyang Zhang في الاستثمار بمبلغ 3.7 مليون دولار أمريكي.

  • جولة الأسهم الخاصة

وفي أبريل 2023، أعلنت شركة Bixin Ventures عن استثمارها في Pendle، لكن لم يتم الإعلان عن المبلغ.

وفي أغسطس 2023، أعلنت Binance Labs عن استثمارها في Pendle، لكن لم يتم الإعلان عن المبلغ.

انطلاقًا من الوضع التمويلي لشركة Pendle، فإن أكبر الشركات الاستثمارية في السوق متفائلة جدًا بشأن آفاقها.

  • قوة التنمية

تأسس مشروع بندل عام 2020 وأسسه المؤسس يونج مينج لاو. ويبين الجدول أدناه الأحداث الرئيسية في تطوير المشروع:

انطلاقًا من الأحداث الرئيسية في تطوير Pendle، فإن Pendle يحقق تقدمًا مطردًا وتشغيل المشروع مستقر.

وضع التشغيل

يقوم Pendle بتجميع الرموز المميزة التي تولد الدخل في SY (رمز الدخل الموحد)، ثم يتم تقسيم SY إلى جزأين: المبلغ الرئيسي والدخل، وهما PT (الرمز المميز الرئيسي) وYT (رمز الدخل المميز)، والتي يمكن تخصيصها على التوالي V2 AMM للتداول . يمكن للمستخدمين شراء الأصول بسعر مخفض، وعوائد طويلة وقصيرة، ودخل ثابت منخفض المخاطر.

في Pendle، قرر مالك SY فصل الأرباح ورأس المال، وبالتالي إنشاء PT وYT. وبما أن YT يمثل الحق في الأرباح المستقبلية، فإن سعر PT سيكون أقل من سعر السند الأصلي (ST). تمثل قيمة PT في الواقع قيمة استرداد رأس المال عندما يحين موعد استحقاق السند، ومع اقتراب تاريخ الاستحقاق، ستزداد القيمة السوقية لـ PT تدريجيًا لأن المشاركين في السوق يتوقعون أنه عند الاستحقاق، سيكون حاملو PT قادرين على الدفع نقدًا بسعر PT. السعر يساوي قيمة الأصل الأساسي (أي المبلغ الأصلي للسند) PT. إذا كانت القيمة الاسمية للسند هي 100 دولار، فمن الناحية النظرية يجب أن يرتفع سعر حزب العمال تدريجيا إلى 100 دولار. عند الاستحقاق، يمكن لحاملي سندات PT استخدام PT لاسترداد أصل السند الذي يعادل 100 دولار أمريكي. لذلك، حتى لو تم تداول PT في البداية بسعر مخفض (على سبيل المثال 95 دولارًا)، مع مرور الوقت واقتراب انتهاء الصلاحية، فإن قيمته ستزداد تدريجيًا، وتعود في النهاية إلى القيمة الكاملة للأصل الأساسي، وهي 100 دولار. من بين الأطراف المقابلة، يتداول الأشخاص أو يتحوطون للعوائد المستقبلية، ويعني بيع YT تمهيد منحنى العائد المستقبلي مقدمًا والصرف، أو الهبوط على العوائد المستقبلية، في حين أن شراء YT يعني التفاؤل بشأن العوائد المستقبلية. شراء PT يعني الشراء بخصم معين والاعتقاد بأن العائدات ستكون أقل خلال هذه الفترة.

مخطط تقسيم الرمز المميز SY

ترميز الإيرادات

يمثل YT الوصول في الوقت الفعلي إلى كل الدخل الناتج عن رمز الدخل الأساسي، ويمكن المطالبة بالدخل الناتج يدويًا في أي وقت من لوحة معلومات Pendle. إذا كان المستخدم يمتلك 1 YT-stETH وكان متوسط ​​معدل العائد السنوي لـ stETH هو 3.4%، فسيجمع المستخدم 0.034 stETH بعد انتهاء الصلاحية. يمكن تداول YT في أي وقت، حتى قبل انتهاء الصلاحية.

بيندل  AMM

في مشروع Pendle، يتطلب التبادل المتبادل بين SY وPT وYT استخدام Pendle's V2 AMM، وهو أيضًا جوهر تمويل Pendle. تم تصميم Pendle's V2 AMM لعوائد التداول، مع تغيير منحنى AMM ليأخذ في الاعتبار العوائد بمرور الوقت وتضييق نطاق سعر PT مع اقتراب انتهاء الصلاحية. ومن خلال تركيز السيولة في نطاق ضيق وهادف، تزداد كفاءة رأس المال لعوائد التداول مع اقتراب فترة النضج. بالإضافة إلى ذلك، من خلال AMM، نحن قادرون على تسهيل مقايضات PT وYT باستخدام مجمع سيولة واحد فقط. من خلال مجمع PT/SY، يمكن لـ PT التداول مباشرة مع SY، ويمكن لـ YT أيضًا التداول من خلال المبادلة السريعة. تم تصميم Pendle V2 AMM لضمان أن مشكلات IL (الحد الأدنى من الخسارة غير الدائمة) لا تذكر. تعمل تقنية AMM من Pendle على تخفيف IL (الحد الأدنى من الخسارة غير الدائمة) عن طريق تحويل منحنى AMM لدفع سعر PT نحو قيمته الأساسية مع مرور الوقت، وبالتالي فتح الارتفاع الطبيعي لسعر PT.

يمكن تخصيص منحنى AMM الخاص بـ Pendle لتلبية الرموز المميزة ذات تقلبات العائد المختلفة. غالبًا ما تكون العوائد دورية، وغالبًا ما تتقلب بين الارتفاعات والانخفاضات.

VePendle

VePENDLE هو رمز الحوكمة الخاص بـ Pendle، إذا تعهدت بـ PENDLE، فستحصل على VePENDLE الذي يمكنه المشاركة في إدارة Pendle والتصويت عليه، مع مشاركة دخل بروتوكول Pendle. يشمل الدخل الذي يتلقاه حاملو VePENDLE ما يلي:

  • تشكل الفائدة المحصلة من YT (حوالي 3%) ومكافآت PT منتهية الصلاحية (الدخل الزائد الناتج عندما لا يتم استرداد PT في الوقت المناسب بعد انتهاء الصلاحية) APY الأساسي لـ VePENDLE؛

  • يحق لناخبي VePENDLE أيضًا الحصول على 80% من رسوم المبادلة من مجمع التصويت؛

  • قم بإيداع VePENDLE في مجمع LP لتوفير السيولة، وستتم مكافأتك بـ PENDLE في مجمع LP، وبالتالي سيتم زيادة الدخل بشكل أكبر، بما يصل إلى 250%.

سيتم فتح VePENDLE الذي تم الحصول عليه بعد تكديس PENDLE خطيًا على مدار فترة زمنية (تصل إلى عامين).

كيفية الحصول على PENDLE: قم بإيداع LST أو رموز الأصول الأصلية في مجمع LP الخاص بـ PT المحدد للحصول على المكافآت، أو قم بإيداع VePENDLE في مجمع LP لتوفير السيولة والحصول على المكافآت.

مخطط مبدأ عمل VePENDLE

فوائد المشروع:

مفهوم الفصل بين رأس المال والفائدة

وبالاعتماد على آلية Pendle لفصل دخل أصل الدين والفائدة، يمكن للمستخدمين تطوير استراتيجيات مختلفة لإدارة الدخل بشكل أكثر مرونة بناءً على ظروفهم الخاصة.

  • إذا شعر المستخدمون أن معدل العائد السنوي سينخفض، على سبيل المثال، بعد ترقية Ethereum Shanghai، ستزداد نسبة ETH المتعهد بها، مما سيؤدي إلى انخفاض معدل العائد المتعهد به، فيمكنهم اختيار بيع YT الأصول، وهو ما يعادل صرف الدخل مقدما. عند انتهاء عام واحد، يمكن للمستخدمين إعادة شراء أصول YT، وإقرانها بأصول PT، واستبدالها بأصول SY؛

  • إذا شعر المستخدمون أن الدخل السنوي سيزداد، فيمكنهم شراء أصول YT لأن أصول YT ستزداد قيمتها في المستقبل. وبما أن أصول YT تمثل معدل عائد، فإن القيمة أرخص من رأس المال. على سبيل المثال، من بين 100 USDC، تبلغ قيمة أصل YT 5 دولارات أمريكية. وهذا يعادل قدرة المستخدمين على تضخيم دخلهم بمقدار 20 مرة؛

  • إذا شعر المستخدمون أن معدل العائد سيبقى دون تغيير، فيمكن توفير مجمع سيولة لتوفير السيولة للمستخدمين الذين يشترون ويبيعون أصول PT وYT. يمكن للمستخدمين الحصول على رسوم معاملات إضافية أثناء حصولهم على دخلهم الأصلي.

زيادة كفاءة رأس المال

يستخدم Pendle آلية صانع السوق التلقائي (AMM)، وآلية Pendle's AMM هي بروتوكول مصمم خصيصًا لسوق الدخل. وهذا يعني أنه سيكون هناك انزلاق أقل على مدار فترة التداول، وسيتغير منحنى AMM بمرور الوقت ليعكس العوائد الناتجة بمرور الوقت. مع اقتراب PT (Pendle Token) من انتهاء الصلاحية، فإن منحنى AMM سيضيق نطاق سعره. مع اقتراب فترة PT من انتهاء الصلاحية، يتقلص نطاق الأسعار المحتملة، مما يؤدي إلى تركيز السيولة ضمن نطاق ذي معنى. يمكن لهذا التصميم تحسين كفاءة رأس المال وتحسين عوائد المعاملات.

عمليات وخيارات أسهل

على الرغم من أن النموذج الاقتصادي لـ Pendle معقد للغاية، بما في ذلك SY وPT وYT، فقد تم إعداد AMM خصيصًا لتداول PT وYT. ومع ذلك، فإن المستخدمين يتسمون بالسهولة والدقة عند استخدام منتج Pendle، بعد اختيار سك SY، يقومون ببساطة بتحديد مقدار PT وYT، وهناك 42 مجموعة LP، بما في ذلك صفحة التوقيع المساحي لـ PENDLE، وهو أيضًا بسيط جدًا. من السهل على المستخدمين أن يعملوا. في المشاريع الأخرى، عادةً ما يُنسب أصل المبلغ والفائدة إلى رمز واحد، مثل stETH، وما إلى ذلك. وبهذه الطريقة، سيواجه المستخدمون معضلة عدم الرغبة في التخلي عن الاحتفاظ بـ ETH مع توقع انخفاض الدخل المتراكم في المستقبل. مع Pendle، يمكن حل هذه المشكلة بسهولة، حيث يمكنك فصل رأس المال عن الدخل وصياغة إستراتيجيتك الخاصة بناءً على حكمك الخاص على التوقعات المستقبلية.

نموذج المشروع

نموذج العمل

يتكون نموذج Pendle الاقتصادي من دورين: مزودي السيولة والمتداولين المشاركين.

مزود السيولة: يعد مزود السيولة عنصرًا مهمًا في Pendle، وآلية AMM هي جوهر عمليات Pendle فقط من خلال الحفاظ على سيولة كافية يمكن أن تعمل Pendle بشكل طبيعي، وفي Pendle، يعمل SY كمجمع SWAP، لذلك يحتاج موفرو السيولة إلى توفير أزواج تداول من رموز YT-SY/PT-SY. من هذا، يمكن لمزودي السيولة الحصول على رسوم المبادلة الناتجة عن مجمع التعدين، ومكافآت رمز PENDLE وحوافز البروتوكول الصادرة عن الأصول الأساسية كمكافآت لتشجيع المزيد من مزودي السيولة على توفير السيولة.

المتداولون المشاركون: مستخدمو Pendle هم متداولون مشاركين، من خلال المعاملات على PT وYT، يمكنهم شراء الأصول بسعر مخفض، وعائدات طويلة وقصيرة ودخل ثابت منخفض المخاطر، والحصول على أرباح منها.

الدخل الرئيسي لـ Pendle هو:

  • رسوم YT: تسحب Pendle رسومًا بنسبة 3% من جميع الإيرادات الناتجة عن YT (رمز العائد). بالإضافة إلى ذلك، ستقوم Pendle بتحصيل رسوم من عائدات أي SY لم يتم استردادها مقابل PT.

  • رسوم المعاملة: يأخذ Pendle 0.1% من مبلغ المعاملة.

نموذج الرمز

توزيع الرمز المميز

إجمالي المعروض المتداول الحالي من PENDLE هو: 155,807,014.67، وقد تم فتح جميع الرموز المميزة للفريق (13.75 مليونًا). سينخفض ​​العرض بنسبة 1.1% كل أسبوع حتى أبريل 2026، حيث سيتم إصداره بمعدل حوافز سنوي قدره 2% .

تمكين الرمز المميز

يشير تصميم Pendle المميز إلى نموذج Curve's Ve، مما يمنح الرمز مزيدًا من التمكين لزيادة القيمة.

  • وظيفة الحوكمة: من خلال الرهان على PENDLE للحصول على vePENDLE، يمكن للمستخدمين بدء مقترحات على السلسلة والمشاركة في التصويت، مما يؤثر بشكل مباشر على قرارات المشروع.

  • القيمة الحافزة: يمكن للمستخدمين الحصول على المزيد من المزايا الاقتصادية بعد أن يفرض Pendle رسومًا بنسبة 3% من جميع أرباح YT. يتم تخصيص 100% من هذه الرسوم لحاملي vePENDLE، ويحق لناخبي vePENDLE أيضًا الحصول على 80% من رسوم مقايضة أسعار الفائدة من مجمع التصويت.

أداء سعر الرمز

وفقًا لإحصائيات Coingecko، ارتفع سعر PENDLE أكثر من 16 مرة في العام الماضي منذ يوليو 2023 (أدنى نقطة هي 0.465 دولارًا أمريكيًا، وأعلى نقطة هي 7.538 دولارًا أمريكيًا). أماكن التداول الرئيسية هي منصات التداول من الدرجة الأولى مثل Binance و بايبيت.

تفل

TVL الحالي هو 3.693 مليار دولار

إحصائيات بروتوكول Pendle TVL

على الرغم من انخفاض قيمة TVL الخاصة بـ Pendle بشكل ملحوظ منذ 27 يونيو 2024، إلا أن إجمالي قيمة TVL لا يزال عند حوالي 3 مليارات دولار أمريكي، ليحتل المرتبة الأولى في مجال Defi.

معدل تعهد الرمز المميز

إحصائيات بيانات تعهد Pendle Token

يبلغ عدد التعهدات المقفلة 55873398، ومعدل التعهدات هو: 36.02%، ويظل معدل نمو عدد التعهدات مستقرًا، لكن معدل نمو التعهدات الحالي ليس كافيًا لوضع Pendle في حالة انكماشية.

العوامل المؤثرة الرئيسية على أسعار الرمز المميز

في 27 يونيو 2024، أجرى Blast عملية إسقاط رمزي. تسببت طريقة توزيع الرموز المميزة في عدم الرضا بين مستخدمي الحيتان. وكان السبب الرئيسي هو أن Blast أعلن أن أعلى 0.1٪ من المستخدمين (حوالي 1000 محفظة) سيحصلون على حقوقهم بشكل خطي إنزال جوي جزئي. لم تقم البورصات الرئيسية مثل Binance وOKEX بإدراج رموز Blast، مما تسبب في انخفاض توقعات السوق لسعرها.

حادثة الانفجار نفسها لا علاقة لها بـ Pendle، لكن حادثة الانفجار أثرت بشكل مباشر على ثقة اللاعبين في السوق في مشروع النقاط. الآن خفض المستخدمون توقعاتهم لمشاريع النقاط بشكل كبير، ومع انخفاض توقعات النقاط، ليس لدى المستخدمين الكثير من الدوافع للمشاركة في تعدين التوقيع المساحي. يريد معظم مستخدمي Pendle بشكل أساسي تحقيق تأثير "سمكة واحدة، تناول المزيد"، ويمكن للمتداولين النقيين استخدام YT لتحقيق غرض زيادة الرافعة المالية، ويمكن لمقدمي SY تحقيق أغراض التحوط. ومع ذلك، مع انخفاض توقعات العائد وأسعار العملات في السوق، انخفض أيضًا APY الخاص بـ YT بشكل ملحوظ ولم يعد المستخدمون يشاركون في تعدين التعهدات، وبالتالي سحب ETH والضمانات الأخرى من Pendle، مما أدى إلى انخفاض TVL الخاص بـ Pendle بنسبة 50٪ تقريبًا في 4 أيام. ، والذي وجه أيضًا ضربة لسعر PENDLE.

مخاطر المشروع

كمشروع على مسار DEX، فإن أكبر مخاطرة تواجهها Pendle هي مخاطر العقد الخاص بها.

نقاط ضعف العقود الذكية: قد تحتوي العقود الذكية المكتوبة بواسطة Solidity على ثغرات أمنية في الترميز؛

مخاطر تكوين المعلمات: يحتوي عقد Pendle على العديد من المعلمات القابلة للتعديل، مثل معدلات المعالجة ونسب المكافآت وما إلى ذلك. قد تؤدي إعدادات المعلمات غير الصحيحة إلى تدهور تجربة المستخدم أو تمويل الحوادث الأمنية؛

مخاطر ترقية العقد: مع تغير المتطلبات، سيخضع العقد لتكرارات الترقية. إذا كان هناك نقص في اختبارات الترقية السليمة وعمليات إدارة الإصدار، فقد يكون هناك خطر من أن يؤدي الإصدار الجديد من العقد إلى تدمير استقرار النظام.

لخص

يجلب Pendle الفصل بين رأس المال والفائدة في الأسواق المالية التقليدية إلى Crypto، ويسمح Pendle لأصحاب الأصول المشفرة بتأمين العوائد المستقبلية والحصول على عوائد مقدمًا، مما يوفر المزيد من السيولة والمرونة لسوق أسعار الفائدة. وبينما يشارك المستخدمون في معاملات السوق ذات أسعار الفائدة المرنة، يمكنهم أيضًا الحصول على نقاط لبعض المشاريع، مما يحقق تأثير تناول أكثر من سمكة واحدة وتعظيم مصالحهم الخاصة. توفر هذه الآلية المبتكرة لحاملي العملات المشفرة مصدرًا جديدًا للدخل وتضخ المزيد من الحيوية والفرص في السوق.

ومع ذلك، فقد تأثر Pendle بشكل كبير بحادثة الإسقاط الجوي Blast في هذه المرحلة، بالإضافة إلى ذلك، فإن الاتجاه العام للسوق في هذه المرحلة ليس مثاليًا، مما دفع المستخدمين إلى التخلي عن خيار التوقيع المساحي للتعدين، مما أدى إلى TVL والعملة الخاصة بـ Pendle. انخفاض الأسعار بشكل كبير.

بشكل عام، يفتح Pendle، باعتباره DEX في سوق أسعار الفائدة، أبوابًا جديدة للمتداولين ومستخدمي المراجحة. على الرغم من أن Pendle في حالة سيئة حاليًا بسبب تأثير بيئة السوق، إذا كان هناك اتجاه تصاعدي في السوق في المستقبل وتسبب انتعاش سعر كل رمز في ارتفاع APY لـ YT، فإن Pendle سيستمر في الدخول في مرحلة أخرى فترة الانفجار.