يستغرق اعتماد التكنولوجيا الجديدة على نطاق واسع وقتًا طويلاً. وفي الولايات المتحدة، استغرق الأمر 78 عاماً حتى تصل نسبة انتشار السيارات إلى 92%، و48 عاماً لتصل نسبة انتشار الكهرباء المنزلية إلى 100%، و26 عاماً حتى تصل نسبة انتشار الإنترنت إلى 88%.

الوقت اللازم لاعتماد هذه التقنيات على نطاق واسع أصبح أقصر فأقصر، ولكن لماذا نجح مفهوم blockchain مثل Bitcoin و Ethereum و Crypto في اختراق الوعي العام العالمي، ولكن معظم الناس لم يستخدموا Crypto فعليًا ؟ خدمة؟ وقد يكون هناك خمسة أسباب رئيسية: أولا، لا توجد قنوات لدخول الصناديق المؤسسية؛ وثانيا، لا توجد قنوات لدخول المستخدمين العاديين؛ وثالثا، هناك نقص في الأهداف الاستثمارية التي تلبي الذوق العام؛ ورابعها، أن الأمر غير مريح؛ خامسًا، بالنسبة لمعظم المطورين الذين يدخلون الصناعة، لا يمكن لـ Infra دعم التطبيقات واسعة النطاق.

لكن المثير للحماس هو أنه في سوق هابطة كهذه ظهرت بعض الإشارات التي تساعد Crypto على تحقيق Mass Adoption بشكل أسرع.

أولا: ETF بيتكوين الفوري — إذا فُتح مسار دخول الأموال التقليدية، فمن المتوقع إدخال مئات مليارات الدولارات

في 11 أغسطس، قامت هيئة SEC الأمريكية بتمديد فترة مراجعة طلبات ETF بيتكوين الفوري المقدمة من Ark Investment Mangement و21 Shares. وبخصوص احتمالية الموافقة على ETF بيتكوين الفوري، توجد آراء مختلفة في السوق:

قال الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Mike Novogratz في مكالمة أرباح إن تأكيدا داخليا من “مصادر مطلعة” لدى BlackRock وInvesco يشير إلى أن موافقة صندوق تداول بيتكوين الفوري (Spot Bitcoin ETF) مسألة وقت، وقد تتم الموافقة خلال “أربعة إلى ستة أشهر”؛ وفي المقابلة مع صحيفة بلومبرغ، يرى مؤسس ARK Invest Cathie Wood أنه إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ستوافق على صندوق بيتكوين ETF، فستقوم بالموافقة دفعة واحدة على عدة صناديق ETF؛ ويعتقد جون ريد ستارك، المدير السابق لإنفاذ القوانين لدى هيئة SEC على الإنترنت، أن الهيئة الحالية لن توافق على طلبات صناديق بيتكوين الفورية لأسباب مقنعة على سلسلة من الأسباب، لكن إذا كان الرئيس القادم من الحزب الجمهوري، فمن المحتمل أن تقلل SEC من تشددها في إنفاذ القوانين المتعلقة بالعملات المشفرة، مما يجعل الموافقة على صندوق بيتكوين الفوري ETF أكثر ترجيحا، إضافة إلى اتخاذ إجراءات تنظيمية ودّية مهمة أخرى تجاه العملات المشفرة.

إذا أمكن في المستقبل الموافقة على ETF بيتكوين الفوري، فسيصبح الاستثمار في بيتكوين أسهل. وفي سوق الأسهم الأمريكية تقوده مؤسسات، إذ تشكل نسبة المستثمرين المؤسسيين الممثلين بصناديق الاستثمار المشتركة 55%. والآن، فإن الجهات التي تسعى للحصول على موافقة SEC على ETF بيتكوين الفوري تتمثل أساسا في عدة صناديق استثمار مشتركة تدفع ذلك. لذا، إذا تم إدراج ETF بيتكوين الفوري مستقبلا، فإنه لا يمكنه فقط جلب مستثمرين محتملين من أسواق الأسهم الرئيسية مثل ناسداك وNYSE وCBOE، بل والأهم أنه يسهل دخول حجم كبير جدا من الأموال المؤسسية.

إذا تم إدراج صندوق بيتكوين الفوري (Spot Bitcoin ETF)، فكم الحجم المحتمل من الأموال التي سيوفرها ذلك بالفعل؟ وفقا لتحليل NYDIG، تبلغ قيمة الأصول المدارة حاليا لمنتجات مرتبطة ببيتكوين (بما في ذلك صندوق Grayscale Trust لبيتكوين، وETF لبيتكوين المستقبلات، وSpot Bitcoin ETF الفوري في دول أخرى) 28.8 مليار دولار. هذه البيانات تحسب فقط التمويل الخاص بالمنتجات المعلنة. وبناء على ذلك، يرى NYDIG أنه بعد إدراج Spot Bitcoin ETF، قد يخلق ذلك طلبا جديدا بقيمة 30 مليار دولار.

ثانيا: عملة PayPal المستقرة بالدولار — مسار دخول المستخدمين العاديين قد أصبح مفتوحا بالفعل، ومن المتوقع إدخال ملايين مستخدمين جدد

PayPal هي واحدة من أشهر شركات المدفوعات عبر الهاتف المحمول على مستوى العالم، إذ تغطي 202 دولة ومنطقة، وتدعم 24 عملة، وتقبل ملايين الشركات PayPal كوسيلة دفع، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين شهريا في جميع أنحاء العالم أكثر من 400 مليون.

في 8 أغسطس، أطلقت PayPal على شبكة Ethereum عملة مستقرة بالدولار لاستخدامات التحويل والدفع باسم PayPal USD (PYUSD). وتصدر هذه العملة المستقرة Paxos Trust Company، وتكون مدعومة بنسبة 100% من ودائع بالدولار وسندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل وأشباه مكافئات النقد. وأصبحت PayPal أول شركة في مجال التكنولوجيا المالية كبيرة تحتضن مدفوعات وتحويلات العملات الرقمية.

سيتمكن عملاء PayPal المؤهلون من نقل PYUSD بين PayPal ومحفظة خارجية متوافقة، ويمكن استخدام PYUSD لإجراء مدفوعات مباشرة من شخص إلى شخص. كما يمكن للمستخدمين اختيار الدفع باستخدام PYUSD عند إتمام الشراء لدفع التاجر. ويمكن للمستخدمين أيضا إجراء تحويل/استبدال بين PYUSD والعملات المشفرة التي يدعمها PayPal. وقال نائب رئيس PayPal Jose Fernandez da Ponte في مقابلة إنه حاليا لا يمكن الحصول على PYUSD إلا عبر محفظة PayPal، لكن هدفه هو جعل PYUSD يحظى باعتماد على منصات تداول مركزية رئيسية.

تتمثل رؤية PayPal في أن تصبح قناة بين العملات الورقية وWeb3، بحيث يتم تبني أنظمة الدفع بالعملات المستقرة على نطاق سائد. من هذه الزاوية، بالمقارنة مع العملات المستقرة بالدولار الموجودة حاليا في صناعة Crypto (مثل USDT وUSDC)، فإن تأثير PayPal USD في جذب الاهتمام يتمتع بميزة طبيعية. وبالاستناد إلى 400 مليون مستخدم نشط شهريا لدى PayPal، من المتوقع أن تجلب Crypto ملايين المستخدمين الجدد على مستوى واسع.

ثالثا: موجة الحماس لـRWA — RWA هي نقطة دخول تلتقط بها المؤسسات التقليدية للمشاركة في بناء Crypto

خلال الأشهر الستة الأخيرة، أصبح RWA حديث الساعة في السوق، وتكثفت مناقشات المجتمع حول RWA بشكل كبير جدا.

يرى المؤيدون أن RWA ستُدخل أصولا وعوائد من العالم الحقيقي، ما سيعزز بشكل كبير حجم أصول Crypto. وفي عملية توكنة RWA في السلسلة/تسجيلها وربطها بالتحصيل والتصفية خارج السلسلة، ورغم أنه لا يمكن تحقيق Trustless بالكامل مثل الأصول الأصلية في Crypto Native Assets، إلا أنه توجد آليات تصفية وتحصيل “ذكية نسبيا” تعتمد على الضمانات والرهان والمراجحة والنظرية (لعبة) منطقيا. وهذا فعلا يجعل Crypto أكثر ارتباطا بالعالم الواقعي، خصوصا بروتوكولات إقراض DeFi؛ إذ تستفيد من العوائد المرتفعة لسندات الخزانة الأمريكية خلال دورة رفع أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وقد عثرت على نموذج أعمال للحصول على دخل مستمر يُوصف بأنه “خالٍ من المخاطر” على الأقل في الأجل القصير.

يرى المعارضون أن معظم مشاريع RWA ما تزال في الواقع تعتمد على ثقة مركزية مقابل “الامتثال” و“التدقيق”، ولا يمكنها تحقيق Trustless بالكامل، ولا تتماشى مع روح Crypto. وفي الوقت الحالي، فإن أفضل اتجاه لتطور RWA هو توكنة سندات الخزانة الأمريكية عبر بروتوكولات إقراض DeFi؛ فمعدل عائد هذه الأصول الأساسية (السندات) مرتفع، وهو ما يشير بدقة إلى أن توقعات التضخم مرتفعة، مما يعني أن الأرجح أن ما يجب حيازته هو “الذهب الرقمي” من نوع Bitcoin، الذي كُتب في سلسلة الكتل المؤسِّسة عبارة مثل “وزير الخزانة يقف على حافة جولة الإنقاذ الثانية لقطاع البنوك”.

لقد نشرنا أيضا مقالا عن RWA في أواخر مارس؛ وفي ذلك الوقت كنا نعتقد أن RWA قد تكون المحرك التالي لـDeFi. بالطبع، ما زال يبدو أن اتجاه RWA يحمل بعض الفرص. في السوق الهابطة كثيرا ما نسمع في الصناعة شتى الآراء: “لا توجد فئة أصول جديدة”... وبما أن المؤسسات التقليدية ظهرت معها إشارات واضحة على الدخول والتجهيز لـCrypto، فإذا كانت الدورة المقبلة ستكون سوقا صاعدا تدفعه مؤسسات تقليدية وأموال كبيرة، فلا يمكننا تجاهل RWA تماما.

قد تكون RWA هي نقطة الدخول الأولى التي تشارك عبرها المؤسسات الكبيرة التقليدية في بناء Crypto معا. كما هو الحال مع PayPal؛ حيث يقتحم Crypto من خلال العملة المستقرة بالدولار PYUSD، فهذا في حد ذاته نوع من RWA مزود بعائد “خالي من المخاطر” على سندات الخزانة الأمريكية. لكن في المرحلة الحالية لا يوزع عوائد على حاملي PYUSD، وربما في المستقبل تصبح “عملة مستقرة مدرة للفائدة” مشروعا رئيسيا.

عندما نطلع على بعض عروض المشاريع (deck)، نرى غالبا تصورات مثل “إحداث ثورة في...”. ربما تحتاج هذه الدورة إلى منح المؤسسات التقليدية بعض الوقت؛ وربما لأنها رأت فرصا، فقد اتخذت بالفعل قرارا نهائيا بإحداث “ثورة ذاتية” عبر البلوكشين وCrypto.

رابعا: سلاسل تدعم لغات برمجة متعددة، مما قد يجلب مطوري Web2 على نطاق مليون

يوجد في الصناعة الآن منطقين يعملان بالتوازي بشأن لغات برمجة Web3.

أحد الجوانب هو استكشاف لغة جديدة تتمتع بميزات فريدة لسيناريوهات تطبيق جديدة. مثل: لغة Cairo الأكثر ملاءمة لتطبيقات ZK، ولغة Move الأفضل لدعم التحقق الرسمي، ولغة DeepSEA للبرمجة الوظيفية التي تضع الأمان في المقام الأول.

ومن ناحية أخرى، توجد سلاسل مثل zkSync وRisczero وVRRB تدعم لغات برمجة متعددة، ما يساعد مطوري Web2 على نطاق مليون في الدخول إلى Web3. في الوقت الحالي، من أجل جذب المزيد من المطورين لإنشاء تطبيقات داخل النظم البيئية، تحتاج Layer1 وLayer2 إلى مكافآت هاكاثون عالية وصناديق استثمار بيئية لجذب عدد محدود جدا من المطورين. أما إذا كان البلوكشين يدعم لغات برمجة متعددة، فستكون لديه ميزة كبيرة في جذب مطوري Web2، لأن عدد مطوري Web3 اليوم يقارب مئات الآلاف فقط، بينما يتجاوز عدد مطوري Web2 أكثر من 10 ملايين. وبذلك تزداد إمكانية بناء نظام بيئي أكثر ازدهارا، وبالتالي التقاط قيمة أكبر.

نحن نوافق على هذين المنطقين، وكلاهما يفيد تطور الصناعة.

خامسا، البنية التحتية على وشك أن تكون جاهزة، مما قد يؤدي إلى ظهور تطبيقات بلوكشين واسعة النطاق

في قمة شنغهاي لعام 2017، وعند السؤال: “لماذا لم نحقق بعد تطبيقات بلوكشين واسعة النطاق فعلا؟” خلص Vitalik إلى أن “أهم عامل يعيق تطبيقات البلوكشين على نطاق واسع هو العوائق التقنية”. كما أكد أن الأولوية العاجلة تتمثل في تحسين قابلية توسع البلوكشين.

بعد سنوات، قامت منظومة Ethereum بتطوير مصفوفة مزدهرة لتوسيع الطبقة الثانية (Layer2) بهدف قابلية التوسع. فمقارنة بقدرات Ethereum Layer1، فإن Layer2 مثل Optimism وArbitrum وStarkNet وzkSync وPolygon وScroll وTaiko وغيرها ستقدم تحسنا ملحوظا في الأداء. إضافة إلى ذلك، تشهد سلاسل البلوكشين المعيارية (Modular) نموا سريعا أيضا. وقد تكون مشاريع مثل Celestia وPolygon Avail وRooch وغيرها قادرة، في مجالاتها الخاصة، على دعم تطبيقات بلوكشين واسعة النطاق.

بوجه عام، مقارنة بالدورات السابقة، شهد تطور البنية التحتية لـCrypto في هذه الدورة قفزة كبيرة جدا. وربما لم يعد العامل الأكثر أهمية الذي يعيق تطبيق البلوكشين على نطاق واسع هو العوائق التقنية وقابلية التوسع.