slr

美国银行业监管机构（美联储、FDIC、OCC）联合投票通过了补充杠杆率（SLR）最终修订稿，凭空变出了5万亿美元的资金空间，决定了美国38-40万亿美元国债市场的稳定性，标志着正式进入“财政主导”（Fiscal Dominance）的时代。
先说结论：SLR的变动具有颠覆性，新一轮的超级牛市有可能就此启动。
一、巴塞尔的那一副名为安全的黄金手铐
1. 2008年危机的教训
2008年金融危机的原因在于银行高杠杆（1块钱本金敢做100块钱生意）。
危机后，全球央行在瑞士巴塞尔制定了巴塞尔协议III。
2. “风险加权资产”方法的漏洞
巴塞尔协议III之前，监管主要使用风险加权资产方法。
例子： 借钱给老王开奶茶店是高风险，买美国国债是低风险（几乎不需要留本金）。
致命漏洞： 2008年证明，即使是所谓的“低风险资产”也会价格崩盘，风险巨大。
3. SLR的诞生
为弥补“风险加权资产”的漏洞，监管者引入了SLR（Supplementary Leverage Ratio，补充杠杆率）。
逻辑： 简单粗暴，不看资产质量（不论是垃圾债、国债还是美联储现金），只看数量。
计算公式： 银行的一级资本（分子） / 所有资产（分母） 必须大于一个固定比例，确保银行被锁住，杠杆率下降，系统稳定。
大而不能倒银行（G-SIBs）的要求： 基础线$3\% + 2\%$的额外缓冲，**总共$5\%$**。
二、2020年当棉花变成了铁，解除手铐。
1. 2020年3月的流动性枯竭
新冠疫情爆发，股市熔断，美国国债市场流动性枯竭（没人买）。
美联储开启无限量化宽松（QE），但需要商业银行也来购买国债、提供流动性。
2. SLR成为障碍
银行行长们表示，如果接收美联储印出的现金（准备金）或购买国债，都会导致分母（总资产）急剧膨胀。
后果： 分母变大，SLR指标将掉到$5%$以下，造成违规。
荒谬现象： 在系统性崩溃面前，银行因死守监管指标而无法救市。
3. 2020年的“豁免”与“蜜月期”
2020年4月1日： 美联储做出紧急决定，豁免银行持有的美国国债和准备金不计入SLR的分母。
效果： 银行扩表，购买海量国债和吸收存款，市场流动性泛滥，形成短暂的“蜜月期”，期间所有资产价格暴涨，当然也包括 $BTC 。
4. 2021年的政治压力与不续期
豁免政策原定于2021年3月31日截止。
政治反对： 参议员伊丽莎白·沃伦等“进步派”坚决反对，认为续期是对2008年教训的背叛。
2021年3月19日： 美联储宣布SLR豁免到期，不予续期。
后果： 银行为了合规（SLR指标满），开始拒绝存款，失去了流动性调节能力，导致美债市场剧烈波动。
与此同时，风险资产开始抛售， $BTC 熊市就此开始，从69000跌至15000。
三、房间里的大象：财政主导时代的无奈
1. “财政主导”（Fiscal Dominance）的背景
定义： 政府欠的钱实在太多，多到连金融监管规则都必须为政府借钱让路。
债务危机： 美国债务已经超过38万亿美元，且每100天增加约1万亿美元。
2. 谁来买美债？
传统买家离场： 中国、日本、沙特等国因地缘政治和“去美元化”而减持美债。
美联储不能买： 赤裸裸的QE会导致恶性通胀。
最后防线： 商业银行和对冲基金。
3. 严峻的形势
商业银行被SLR锁着，无法大量购买国债。
结果： 美债供过于求，价格下跌，收益率飙升，市场动荡。
银行倾向于出售低收益的国债，将有限的SLR额度用于高收益的贷款业务，加剧了美债抛售压力。
最终： 监管层意识到，如果再不给银行松绑，下一次美债拍卖可能会流标，导致美国国家信用破产。
结论： 这次改革不是为银行或股市，而是为美国财政部续命。政治理想和严监管最终向残酷的现实低头。
四、2025年的局：精准的“微创手术”
1. 改革的核心内容
监管机构修改了**eSLR（增强型补充杠杆率）**的计算公式。
旧规则： 维持$3%$底线 + $2%$的固定缓冲 = $5\%$。
新规则： 维持$3%$底线 + GSIB附加资本缓冲的一半。
2. 实质性放松的分析
GSIB附加分（根据银行规模和复杂度调整）通常在$2.5%$到$3.5%$之间。
新缓冲要求： 大约为$1.25\%$到$1.75\%$（即GSIB附加分的一半）。
结果： 对于绝大多数银行，新的缓冲要求（1.25%-1.75%）低于原来死板的$2\%$，是实质性的放松。
组合拳： 监管层还微调了TLAC（总损失吸收能力）和LTD（长期债务）的要求。
3. 直接效果：释放5万亿美元资金
这一系列规则改变将直接释放出超过5万亿美元的资产负债表空间。
资金用途： 监管层的意图是将这5万亿空间专门留给银行做两项业务：
持有国债+回购中介（回购市场）。
机制： 银行可以敞开大门做回购生意（借现金给对冲基金，以国债为抵押）。
整个金融系统的“血管”被打通。
对冲基金敢买新债，因为随时可以抵押换钱。
银行乐意做，是无风险套利。
结论： 这是“一石三鸟”的阳谋，既没有直接印钞（美联储的事），又解决了国债没人买的尴尬，还安抚了华尔街银行家。
五、谁在暗度陈仓？
1. 真正的赢家
第一波赢家：美国财政部和国债持有者。 流动性危机解除，美债得到超级接盘侠。
第二波赢家：加密货币和黄金。 SLR松绑本质是美元流动性泛滥和隐形QE。资金会渗透到对流动性敏感的稀缺资产，构成兴奋剂。
第三波赢家：量化对冲基金（特别是搞“基差交易”的）。 他们需要极高杠杆（50-100倍），以前受SLR限制。现在银行可以低成本借钱给他们，让他们加到高杠杆。
2. 最大的隐患
问题核心： 为了解决眼下的债务问题，系统被允许再次堆积更高的杠杆。
风险： 一旦未来出现黑天鹅事件（如战争、通胀失控），导致国债价格再次暴跌，加了超级杠杆的对冲基金可能集体爆仓，给银行留下“烫手山芋”。救市成为常态，监管总是向市场妥协，导致市场越来越肆无忌惮。
总结与展望
历史分水岭： 2025年11月25日标志着美国监管层向财政赤字低头，拧松了SLR这个安全阀。
无奈妥协： 这是一种无奈的妥协，标志着在财政主导的时代，金融监管必须为政府债务让路。
未来的挑战： 2026年4月正式生效后，被释放的5万亿流动性巨兽将流向哪里？是老老实实买国债，还是冲进楼市、币圈制造更大的泡沫？
新规则： 银行的资产负债表不再是铁笼子，而是一个巨大的“会呼吸的风箱”，每一次呼吸都在重塑全球资产的价格。
#SLR $BTC

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تلوح في الأفق تغييرات مالية كبيرة - وقد يكون البيتكوين هو الفائز الأكبر. اقترح سكوت بيسينت، وزير الخزانة الأمريكي، تعديلًا غير مسبوق على نسبة الرفع المالي الإضافية (SLR)، مما قد يفتح المجال لـ 250 مليار دولار من رأس المال المصرفي - والأسواق المشفرة تراقب عن كثب.

🔍 ما هو الأمر؟
تتطلب نسبة الرفع المالي الإضافية من البنوك الاحتفاظ بمقدار معين من رأس المال مقابل أصول مثل السندات الحكومية الأمريكية. لكن بموجب خطة بيسينت، ستستبعد السندات الحكومية من هذا الحساب، مما يمنح البنوك مزيدًا من الفرص للإقراض والاستثمار وتحريك رأس المال - مما يعني حقًا ضخ السيولة دون طباعة المزيد من الأموال. يصف المحللون ذلك بأنه "تحفيز تنظيمي" يعادل 50 ضعفًا من وتيرة التشديد الشهرية الحالية للاحتياطي الفيدرالي!