يشير RWA (أصول العالم الحقيقي) إلى الأصول المادية، والتي تسمى أيضًا أصول العالم الحقيقي. وتشير هذه الأصول عادة إلى العناصر ذات قيمة الاستخدام الفعلي، مثل العقارات والآلات والمعدات والمواد الخام والسلع وغيرها. على عكس الأصول الرقمية (مثل Bitcoin وEthereum وغيرها من العملات المشفرة)، فإن RWA هو أصل موجود بالفعل ويمكن لمسه.
في المجال المالي، عادة ما يتم استخدام RWA للإشارة إلى الأصول المادية التي يمكن استخدامها كضمان للقروض أو أدوات الدين الأخرى، مثل العقارات والسيارات والقوارب وما إلى ذلك. ويمكن استخدام هذه الأصول المادية لتقليل المخاطر لأن قيمتها مستقرة نسبيا ويمكن بيعها عند الحاجة لسداد الديون.
تظهر الأصول الواقعية (Real World Assets, RWA) في السوق مؤخرًا بوصفها الموضوع السردي التالي، وقد قدّمت قصة أفضل عن الترابط الوثيق بين العالم الواقعي وعالم التشفير. سواء كان ذلك في العالم خارج السلسلة مع دراسة بورصة الأوراق المالية الأسترالية لإدراج أصول واقعية مرمّزة، أو في محاولات MakerDAO لاستخدام DAI مع نوع جديد من خزائن RWA، فقد جلب كل ذلك بعض الإثارة إلى هذا السوق الهابطة الطويلة.
RWA، لعبة الكبار؟
تقوم فكرة RWA على تحويل وعاء الأصل، أي إسقاط أصول العالم الواقعي إلى البلوكشين في صورة توكنات، بحيث يمكن للمستخدمين شراءها وبيعها. وفي هذا المفهوم الذي ليس جديدًا تمامًا، فإن امتلاك توكن RWA يعني امتلاك حق العائد المرتبط بالأصل. ويمكن للعقارات عبر REITs، والذهب عبر ETF، وسندات الخزانة الأمريكية أن تُسقط جميعها على السلسلة بهذه الصيغة، وهذا من شأنه أيضًا توسيع قنوات شراء الأصول التقليدية أمام مستخدمي التشفير بشكل جيد. وبالطبع، فإن أشهر وأنجح مثال على RWA هو USDT، الذي يسقط الدولار على البلوكشين ويجري تداوله في صورة عملة مستقرة بالدولار ضمن الأصول المشفرة، مع تثبيت قوي للقيمة الواقعية.
ولا سيما في الوقت الراهن، إذ تتعزز باستمرار محاولات المؤسسات المالية التقليدية لدخول مجال التشفير. ففي هونغ كونغ، أصبحت South China Securities من أوائل المؤسسات المالية المرخصة للأصول الافتراضية، وفي الولايات المتحدة أيضًا تتقدم مؤسسات عريقة مثل Fidelity بطلبات مثل BitcoinETF وغيرها من المنتجات المالية الحديثة نسبيًا بالنسبة إلى التمويل التقليدي. ويمكن حتى تصور ما إذا كانت هذه المؤسسات المالية الكبرى، التي تمتلك أصلًا دعمًا قويًا من سيناريوهات واقعية خارج السلسلة، قادرة على حل مشكلة الأوراكل بطريقة تقليدية، وأن تستخدم وجود كياناتها الموثوقة كضمان لإضفاء الشرعية والتأثير على إسقاط الأصول خارج السلسلة على السلسلة، حتى لو لم يكن ذلك منسجمًا مع جوهر الويب3 القائم على اللامركزية وعدم الثقة.
من المحتمل جدًا وجود هذه المشكلة؛ إذ يمكن تقييد السلوك على السلسلة أو تنظيمه عبر العقود الذكية. وحتى لو أمكن انتقال الملكية الرقمية للأصول المادية بشكل لامركزي ومن دون وسيط، فهل يمكن حقًا تحويلها في العالم الواقعي؟ حل هذه المسألة لا يمكن أن يعتمد على القيود الموجودة على السلسلة فقط، بل يحتاج أيضًا إلى قيود وظروف في العالم الحقيقي. لكن هذا الأمر ما يزال بعيدًا نسبيًا، ويمكننا أولًا أن نبدأ هذا الفصل من المنتجات المالية الواقعية.
إذا جرى التعامل مع RWA بوصفه مجرد شكل محدد من التوريق، فإن ترحيل الأصول المالية إلى السلسلة يبقى محافظًا بعض الشيء. ففي النهاية، يمكن تحويل قيمة الملكية وما يرتبط بها من حقوق في أي أصل إلى توكنات رقمية. وفي الوقت الراهن، تظهر هذه التطبيقات غالبًا في صورة DeFi، خصوصًا المشاريع ذات العائد القائمة على أصول واقعية خارج السلسلة مثل سندات الخزانة الأمريكية والأسهم والعقارات. وبالطبع، فإن DeFi يتأثر بأصله الذي ينطلق منه، لكن RWA بالفعل يوسع هذا النطاق الهامشي بشكل قوي.
وفقًا لتصنيف فئات الأصول، يمكن تقسيم RWA إلى الأنواع التالية:
RWA الخاصة بالعملات المستقرة: إن USDT الذي أصدرته Tether هو في الأصل مشروع بُني على أساس الدولار كأصل أساسي، وقد أصبح الآن بنية تحتية مهمة في سوق التشفير. ونعرف أيضًا أن هذا النوع من العملات المستقرة، طالما لم ينفك ارتباطه، يبقى مربوطًا بنسبة 1 عملة مستقرة = 1 دولار. وسواء كان الأمر يتعلق بـ CNYG، أو بمشروع عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي الذي دعا إليه مؤخرًا شخصيات أكاديمية وسياسية معروفة في هونغ كونغ، فإن جوهره هو إصدار أصول على السلسلة تكون مدعومة بأصول نقدية ورقية.
RWA ذات الدخل الثابت: في هذا التصنيف، يعتمد معظمها على أصول خارج السلسلة مثل سندات الخزانة الأمريكية والأسهم والعقارات والقروض. وأكثرها شيوعًا تشمل مشاريع السندات مثل سندات الخزانة الأمريكية، وكذلك الأصول الائتمانية القائمة على أدوات التمويل المهيكلة. وتُعد سندات الخزانة الأمريكية أيضًا أكبر فئات أصول RWA من حيث النسبة حاليًا، إذ إن عائدها المستقر كان لافتًا هذا العام. وبطبيعة الحال، فإن مبدأ هذه المنتجات والبروتوكولات لا يختلف عن منتجات الإقراض الأخرى في DeFi؛ فالاختلاف الوحيد هو استبدال الضمانات بأصول واقعية. وهذا أيضًا هو التوريق التقليدي للأصول، ويمكن من منظور أعمق تسميته ترميز الأصول. وقد أضاف MakerDAO بالفعل العديد من الضمانات الواقعية ضمن الضمانات، بما في ذلك الأصول الرمزية العقارية.
RWA العقارية: يُعد مجال العقارات من أوائل المجالات التي جُرّبت فيها عملية ترحيل الأصول إلى السلسلة. وفي أسواق العقار الأمريكية الناضجة نسبيًا، لا يُعد الاستثمار الموزع باستخدام أدوات مثل REITs أمرًا صعبًا، كما أن إدارة الأصول العقارية اللامركزية وإدارة أنظمة الملكية قد انتشرتا أيضًا إلى حد ما. وقد جرت محاولات عديدة لخطط استثمار مجزأة قائمة على ملكية العقار، سواء على السلسلة أو خارجها. أما على السلسلة، فإحدى الطرق البسيطة هي أن يحصل المستثمر، بمجرد رهن توكن السلسلة المعتمد على التبادل، على حقوق العائد المقابلة مثل عوائد الإيجار، مع توزيع يومي لها. وهذا يقلل بدرجة كبيرة من عتبة الاستثمار المجزأ في العقارات، كما يسهّل على ملاك العقارات جمع التمويل.
تصنيف RWA لا يقتصر على هذه الأنواع فقط؛ فهناك مثلًا RWA الخاصة بحقوق الملكية وRWA الخاصة بالأعمال الفنية، وقد ظهرت لها بالفعل منتجات مقابلة. لكن نظرًا إلى الرقابة على الشركات المدرجة وحدود الحجم المرتبطة ببعض السلع الفاخرة عالية القيمة، فلن نناقشها واحدةً تلو الأخرى.
LABS Group: كيف يمنح RWA العقارات قوةً تمكينية
LABS Group هي منصة استثمار عقاري رقمية، تستخدم تقنية البلوكشين لتجزئة العقارات، ثم يتم تداولها في بورصة أوراق مالية عقارية قانونية ومنظمة ومتوافقة مع اللوائح. وشعارها هو «إحداث ثورة في العقارات عبر البلوكشين»، وذلك لإجراء تداول الأصول الرقمية العقارية. وحتى الآن، تم إدراج التوكن الأصلي $LABS على Kucoin وBitMart وGate.
أطلق هذا المشروع حاليًا منتجين: الأول هو نظام الوساطة للأصول السائلة LABS، والثاني منصة العضوية الخاصة بالمنتجعات Staynex.
بالنسبة إلى المالكين، يمكن لـ LABS أن يسهّل جمع التمويل بشكل أكبر، وذلك عبر ترميز الأصول العقارية، بحيث يمكن جمع الأموال من دون الحاجة إلى وسيط مالي. أما بالنسبة إلى المستثمرين، فإن التوكن يتيح للجميع الاستثمار في مشاريع عقارية حول العالم، وبناء محفظة استثمارية عالمية خاصة بهم؛ كما أن الملكية الجزئية تقلل من عوائق الدخول، ويمكن التداول بها فورًا على السلسلة.
Staynex هي منصة عضوية للمنتجعات، يمكن للأعضاء من خلالها الحصول كل عام على حق استخدام المنتجعات حول العالم، كما يمكنهم كسب المكافآت عبر الاحتفاظ بعضويتهم. ومن خلال ترميز سلوك «الإقامة» ودمجه داخل NFT، يتم توزيع الحقوق العضوية المستحقة وكذلك عدد ليالي الإقامة المخصصة في الفنادق. وبالنسبة إلى ملاك المنتجعات والفنادق، يمكنهم إنشاء وتصميم تصاريح حصرية عبر تخصيص نسبة معينة من الليالي السنوية ضمن محفظتهم العقارية بالكامل على شكل NFT.
فيما يتعلق بسوق العقارات، يكفي إجراء التحقق من الملكية خارج السلسلة، ثم التخطيط مسبقًا للعوائد الممكن الحصول عليها، وتغليفها على السلسلة كمنتج مملوك يتم رهنه وتوزيعه، وبذلك يمكن تحقيق الاستثمار اللامركزي وجمع التمويل في العقارات بطريقة سهلة نسبيًا، مع إمكانات أوسع لتوظيف NFT أيضًا. وبالنسبة إلى مشاريع RWA العقارية، فإنها لا تقلل العتبة فحسب لتسهيل الاستثمار المجزأ، بل توفر أيضًا طريقة أكثر ملاءمة لاقتراض العقارات.
هل يفتتح RWA السردية التالية للسوق الصاعدة؟ تمهّلوا قليلًا
في الفترة الأخيرة يمكن ملاحظة أن التفاعل بين العالم الواقعي خارج السلسلة والعالم على السلسلة، وكذلك استكشاف المؤسسات المالية التقليدية لسوق التشفير، باتا أكثر وأكثر. وتظهر باستمرار مفاهيم ومشاريع مرتبطة مثل RWA وDePIN. وكثيرون يتخيلون السوق الصاعدة أيضًا انطلاقًا من تدفق رؤوس الأموال التقليدية بكثافة.
لا تستعجلوا الحكم في هذا الأمر؛ فعلى الأقل من الوضع الحالي يبدو أن بعض رؤوس الأموال قد بدأت بالفعل بمحاولة الاقتراب من عالم التشفير، لكن في الجوهر لا يختلف ذلك عن الحصول على التراخيص التقليدية المختلفة؛ فكلاهما يبدأ بالتمركز بشكل مستقر ثم يشرع في الاختبار. فعلى سبيل المثال، كثير من المؤسسات المالية التقليدية ما تزال متحفظة بشأن إصدار التوكنات. وهذا ما لاحظه الكاتب مؤخرًا في النقاشات، حيث إن العديد من المؤسسات لن تختار التعاون مع البورصات القديمة المعروفة، بل تميل إلى اختيار منصات مثل Hashkey التي تمتلك تأثيرًا واقعيًا أكبر.
في الآونة الأخيرة، ظهر أيضًا محور ساخن آخر يتعلق بالواقع، وهو DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks)، أي «البنية التحتية المادية اللامركزية للشبكات». وبحسب الشروح المتاحة على الإنترنت، يمكن وصفه بأنه «طريقة تستخدم تقنية البلوكشين، ومن خلال حوافز الرموز، لتنسيق الأجهزة المادية التابعة لعدة أطراف بشكل لا يحتاج إلى إذن ولا إلى ثقة، وبصيغة قابلة للبرمجة». وفي هذا النموذج الجديد ذي تأثيرات الحجم، يمكن تحقيق توزيع لامركزي أفضل للبنية المادية، وهو أيضًا صورة مستقبلية تتداخل فيها العوالم الواقعية مع عالم التشفير.
نحن نتطلع إلى تكامل أعمق بين العالم الواقعي وعالم التشفير، وربما تكمن الفرص المستقبلية هناك.
وأخيرًا، نوصي بكتاب جديد من تأليف المستشار الأستاذ Go2Mars بعنوان (عقارات الميتافيرس: سيناريوهات الأعمال لدمج الاقتصاد الرقمي والواقعي) — في هذا الكتاب، يدمج المؤلف ببراعة بين قطاع العقارات والعالم الافتراضي، ويعرض بشكل منهجي الاقتصاد الرقمي، كما يضع تصورًا جديدًا لسيناريوهات دمج العقارات مع RWA. وخلال الفترة المقبلة، سننظم أيضًا نشاطات نادي قراءة حول هذا الموضوع، ونرحب بالجميع بشراء الكتاب وقراءته.
