مقدمة
في السنوات الأخيرة، شهد السوق المالي التقليدي نمواً سريعاً في المنتجات المعتمدة على المؤشرات، مثل صناديق الاستثمار المتداولة، حيث أظهرت صناديق الاستثمار المتداولة الذكية بيتا معدل تدفق أعلى من صناديق الاستثمار المتداولة العادية. لقد تحول تركيز صناعة إدارة الأصول تدريجياً من المنتجات التقليدية المعتمدة على المؤشرات إلى سلسلة من المنتجات المعتمدة على المؤشرات الأكثر ابتكاراً، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة ESG، وصناديق الاستثمار المتداولة المدارة بنشاط، وصناديق الاستثمار المتداولة المواضيعية. من بينها، حققت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في سوق الأسهم اختراقات كبيرة، مما جذب المنتجات خارج البورصة للتحول بنشاط وأصبح نقطة انطلاق لتطوير المنتجات النشطة في السنوات الأخيرة. تستمر مقدمو المؤشرات العالمية في الابتكار وتحسين أنظمة مؤشراتهم لتلبية الطلبات الجديدة في السوق، مما يدفع الصناعة نحو تطوير مصفّى ومتنوع وعميق، مع تعزيز الابتكار المستمر في المنتجات المعتمدة على المؤشرات. بالمقارنة مع السوق المالي التقليدي، لا تزال المنتجات المعززة بالمؤشرات المشفرة في مرحلة مبكرة جداً. مع زيادة القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة، من المتوقع أن يتزايد بسرعة الفضاء السوقي للمنتجات الهيكلية التي تستخدم تعزيز المؤشر. نحن نعتقد أن حجم السوق والحالة الحالية لصناديق المؤشرات الأمريكية وصناديق/صناديق الاستثمار المتداولة المعززة بالمؤشر يمكن أن توفر رؤى قيمة حول مسار تطوير صناديق الاستثمار المشفرة المعززة بالمؤشر. كما نعتقد أن صناديق الاستثمار المشفرة المعززة بالمؤشر يمكن أن تحقق عوائد إضافية تلبي الاحتياجات المتنوعة للمستثمرين ذوي تفضيلات المخاطر المختلفة من خلال استراتيجيات معززة متنوعة، مثل نماذج اختيار الأسهم الكمية متعددة العوامل، نماذج توقيت السوق الذاتية، نماذج تدوير القطاع، أو نماذج المشتقات المعززة بالعقود الآجلة للمؤشر.
حجم واتجاهات تطور صناديق ETF التقليدية للمؤشرات وصناديق/ETF المؤشرات المعززة في أسواق الأسهم في هونغ كونغ والولايات المتحدة
بين عامي 2015 و2023، شهدت صناديق ETF التقليدية للمؤشرات وصناديق/ETF المؤشرات المعززة في أسواق الأسهم في هونغ كونغ والولايات المتحدة نموًا مطردًا. لكن حجم صناديق/ETF المؤشرات المعززة، التي تمثل صناديق ETF المدارة بنشاط، سجل وتيرة نمو أسرع، إذ تضاعف عشرة أضعاف خلال ثماني سنوات. وبحلول عام 2023، بلغ حجم صناديق/ETF المؤشرات المعززة نحو ثلث حجم صناديق المؤشرات التقليدية.
الجدول 1: مقارنة إجمالي حجم صناديق ETF التقليدية للمؤشرات وصناديق/ETF المؤشرات المعززة في أسواق الأسهم في هونغ كونغ والولايات المتحدة من عام 2015 إلى عام 2023.
في الأسواق المالية التقليدية، قد يتجاوز حجم صناديق المؤشرات في أسواق الأسهم الأمريكية وهونغ كونغ القيمة السوقية للمؤشرات المقابلة. لكن حجم صناديق المؤشرات/ETF في سوق العملات المشفرة لا يزال بعيدًا عن بلوغ قيمته السوقية. ومع تزايد اهتمام المستثمرين التقليديين بمنتجات إدارة أصول العملات المشفرة، تبدو آفاق تطور صناديق مؤشرات العملات المشفرة وصناديق ETF واسعة.
الجدول 2: مقارنة القيمة السوقية في أسواق الأسهم الأمريكية وهونغ كونغ والعملات المشفرة، إلى جانب أحجام صناديق المؤشرات المتداولة/صناديق ETF المقابلة.
خصائص الإدارة النشطة في صناديق المؤشرات المعززة
تهدف صناديق المؤشرات إلى تحقيق عوائد (عوائد β) من خلال تتبع خصائص مؤشر ما، مثل خطأ التتبع وأسلوب القيمة السوقية وأسلوب التقييم وتوزيع الأوزان على القطاعات وتوزيع الأوزان على الأسهم الفردية.
من ناحية أخرى، تسعى صناديق المؤشرات المعززة إلى تحقيق عوائد إضافية تتجاوز عوائد السوق (عوائد α) من خلال الإدارة النشطة التي يتولاها مديرو الصناديق. وتهدف إلى الحد من الخسائر مقارنة بالمؤشر المرجعي أثناء تراجع السوق، وتحقيق عوائد أعلى من المؤشر المتتبَّع أثناء صعود السوق. وعلى المدى الطويل، تسعى صناديق المؤشرات المعززة إلى تحقيق أداء مركب ومستقر.
فيما يتعلق بتتبع المؤشرات، يمكن لصناديق المؤشرات المعززة تتبع نطاق أوسع من المؤشرات. فيمكنها تتبع مؤشرات واسعة النطاق أو مؤشرات لقطاع واحد أو مؤشرات موضوعية أخرى. وفي بيئة السوق الحالية لأسهم الولايات المتحدة وهونغ كونغ، تشمل الخيارات الشائعة للمؤشرات المرجعية التي تتبعها صناديق المؤشرات المعززة على جانب β مؤشرات S&P 500 وNasdaq-100 وRussell 2000 وDJIA وHSI وHSCEI.
أساليب تعزيز عوائد صناديق المؤشرات
مع استمرار الابتكار في الأسواق المالية، يمكن لصناديق المؤشرات المعززة استخدام استراتيجيات متنوعة لتحقيق عوائد فائضة وتحسين أدائها الإجمالي. ويمكن تحقيق الجزء «المعزز» من عوائد هذه الصناديق من خلال استراتيجيات مثل نماذج اختيار الأسهم الكمية متعددة العوامل، ونماذج توقيت السوق التقديرية، ونماذج تدوير القطاعات، ونماذج التعزيز باستخدام مشتقات العقود الآجلة للمؤشرات. وهذه من الأساليب الشائعة الاستخدام في منتجات المؤشرات المعززة حاليًا.
استراتيجيات التعزيز الكمية متعددة العوامل
تهدف استراتيجيات التعزيز الكمية متعددة العوامل إلى اختيار الأسهم باستخدام عدة عوامل في الوقت نفسه لتحقيق عوائد أفضل. وتشمل هذه العوامل أبعادًا متنوعة، من بينها العوامل الفنية (ديناميكيات السوق والمؤشرات الفنية)، وعوامل الاقتصاد الكلي، والتنقيب الإحصائي عن البيانات (التعلم الآلي والتعلم العميق)، والعوامل الأساسية. وقد تشمل العوامل الأساسية الاستقرار المالي للشركة وعائد التوزيعات والتقييم وغيرها.
الجدول 3: صناديق المؤشرات المعززة الشائعة في سوق الأسهم الأمريكية التي تستخدم اختيار الأسهم متعدد العوامل.
مثال: صندوق Invesco S&P 500 High Dividend Low Volatility ETF (SPHD)
يتتبع SPHD مؤشر S&P 500 للأسهم ذات التوزيعات المرتفعة والتقلبات المنخفضة، ويستخدم استراتيجية لاختيار الأسهم متعددة العوامل، مع التركيز على الأسهم ذات عائد التوزيعات المرتفع والتقلب المنخفض. ويختار أفضل 50 ورقة مالية من مؤشر S&P 500 من حيث ارتفاع عائد التوزيعات وانخفاض التقلب. وتُوزن الأسهم المكونة للمؤشر بحسب عائد التوزيعات، مع وضع حد أقصى لوزن السهم الواحد يبلغ 3% لضمان التنويع. وللحفاظ على هدف التقلب المنخفض، يعيد الصندوق موازنة محفظته مرتين سنويًا، ويعيد تقييم اختيارات الأسهم استنادًا إلى مؤشرات عائد التوزيعات والتقلب المحدّثة. وبفضل تقلبه المنخفض، يتفوق هذا الصندوق عمومًا على مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا خلال الأسواق الهابطة، لكنه قد يتأخر عنه في الأسواق الصاعدة القوية.
تأتي الزيادة في عوائد SPHD من زيادة الوزن الإجمالي للأسهم ذات التوزيعات المرتفعة والتقلب المنخفض. إلا أن أداء SPHD كان أضعف بكثير من المؤشر المرجعي S&P 500 خلال العام الماضي، ويعود ذلك أساسًا إلى تأثر القطاعات ذات عائد التوزيعات المرتفع بشدة خلال الجائحة، مثل القطاع المالي والطاقة وشركات الطيران والسياحة. وربما كان أداء الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة في هذه القطاعات ضعيفًا خلال الجائحة. وعلى وجه الخصوص، تأثر القطاع المالي، الذي يشكل 26% من محفظة SPHD، بشدة بأزمات القطاع المصرفي الأخيرة. وأدى ضعف الأداء مقارنة بالمؤشر المرجعي إلى انخفاض كبير في الأصول المُدارة (AUM) للصندوق.
من الناحية الدقيقة، يُعد SPHD وQUAL صندوقين يُداران بصورة سلبية مع بعض استراتيجيات التعزيز. وتهدف هذه الاستراتيجيات إلى تحسين عوامل محددة ضمن المحفظة، لكن الاستراتيجية الاستثمارية العامة للصندوقين تظل مركزة على تتبع مؤشرات معينة. أما QARP، فلا يكتفي باستخدام الإدارة السلبية لتتبع مؤشر، بل يوظف أيضًا بعض استراتيجيات التعزيز والإدارة النشطة لاختيار مكونات محفظته، ما يجعله صندوقًا أقرب إلى الصناديق المدارة بنشاط.
عند تطبيق استراتيجية تعزيز كمية متعددة العوامل، ينبغي مراعاة أوزان العوامل وعدد الحيازات في المحفظة. ويمكن اختيار أوزان مختلفة للعوامل ومكونات المحفظة لتحقيق أهداف استثمارية متنوعة بحسب الظروف الفعلية. فعلى سبيل المثال، يمكن استخدام عدد أكبر من العوامل المتعلقة بالاستقرار المالي واستقرار الأرباح للاستثمار في الأسهم الدفاعية، أو استخدام عوامل أكثر ارتباطًا بزخم السوق والمؤشرات الفنية للاستثمار في أسهم النمو.
استراتيجية تعزيز توقيت السوق التقديرية
يمكن تقسيم توقيت السوق التقديري، بوصفه استراتيجية استثمارية، إلى عدة أساليب، منها التوقيت الفني والأساسي وتوقيت الاقتصاد الكلي وتوقيت المعنويات والتوقيت القائم على الأحداث. وتعتمد هذه الأساليب على عوامل تحليل واتخاذ قرارات مختلفة، وتهدف إلى تحديد اتجاهات السوق والقيم والفرص، للمساعدة على اتخاذ قرارات أفضل بشأن الشراء أو البيع أو تعديل المحفظة.
التوقيت باستخدام التحليل الفني: التحليل الفني أسلوب يحدد اتجاهات السوق المحتملة من خلال دراسة بيانات الأسعار وأحجام التداول التاريخية. ويمكن للمستثمرين الاستعانة بأدوات التحليل الفني، مثل خطوط الاتجاه والمتوسطات المتحركة ومؤشرات القوة النسبية، لتحديد اتجاه السوق وقوته ونقاط انعكاسه، ومن ثم تحديد فرص الشراء أو البيع.
التوقيت باستخدام التحليل الأساسي: يركز التحليل الأساسي على عوامل مثل الوضع المالي للشركة ومزاياها التنافسية ومكانتها في القطاع. ويمكن للمستثمرين إجراء بحث معمق في أساسيات الشركة لتقييم قيمتها وإمكانات نموها. فإذا كان سعر السوق أقل من القيمة الحقيقية للشركة، يمكن للمستثمرين الشراء، وإذا تجاوز سعر السوق قيمتها الحقيقية، يمكنهم البيع.
التوقيت باستخدام تحليل الاقتصاد الكلي: تستند استراتيجيات تعزيز التوقيت الكلي إلى تحليل أثر بيانات الاقتصاد الكلي على اتجاهات السوق بهدف تحقيق توزيع أدق للأصول. وتشمل هذه الاستراتيجيات عادةً تحليل عوامل مثل أسعار الفائدة والتضخم والسياسات النقدية والعوامل الجيوسياسية. فعلى سبيل المثال، قد يزيد المستثمرون استثماراتهم في الأسهم خلال التوسع الاقتصادي، بينما قد يقلصونها أو ينتقلون إلى أصول أكثر أمانًا خلال الركود. ويعدل مديرو الصناديق استراتيجيات المحافظ استنادًا إلى رؤيتهم وتوقعاتهم للأوضاع الاقتصادية الكلية العالمية، ما قد يتيح تحقيق عوائد فائضة من توقيت تحركات الاقتصاد الكلي مقارنة بصناديق المؤشرات السلبية التي تكتفي بتتبع المؤشرات المرجعية.
التوقيت باستخدام تحليل معنويات السوق: يركز تحليل معنويات السوق على تأثير مشاعر المستثمرين والعوامل النفسية في أسعار السوق. ويمكن للمستثمرين استخدام مؤشرات معنويات السوق (مثل مؤشرات الخوف والطمع ومؤشرات ثقة المستثمرين وغيرها) لتقييم ما إذا كان التشاؤم أو التفاؤل في السوق مفرطًا، واتخاذ قرارات التوقيت وفقًا لذلك. وقد يساعد الشراء في فترات التشاؤم المفرط والبيع في فترات التفاؤل المفرط المستثمرين على تحقيق عوائد فائضة. وتزداد شعبية استراتيجيات المعنويات، ومن المؤشرات الأخرى مؤشر معنويات AAII ومؤشر VIX ومؤشرات اتساع السوق ونسب خيارات البيع إلى الشراء وغيرها.
استراتيجية التوقيت القائمة على الأحداث: تركز الاستراتيجيات القائمة على الأحداث على وقائع محددة (مثل عمليات الاندماج والفصل وإعادة الهيكلة) يمكن أن تؤثر في قيمة الشركة. ومن خلال توقع هذه الأحداث وتحليلها، يستطيع المستثمرون تحديد توقيت الشراء أو البيع.
باستخدام صندوق Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) مثالًا، فهو صندوق متداول في البورصة (ETF) يستند إلى سوق الأسهم الأمريكية ويستخدم استراتيجية توقيت نشطة. ويهدف إلى تعديل الانكشاف على الأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الكبيرة بحسب اتجاهات السوق، لتحقيق عوائد استثمارية مستقرة نسبيًا.
يتتبع الصندوق أساسًا مؤشر S&P 500 ويستخدم استراتيجية توقيت تتبع الاتجاه تستند إلى المتوسطات المتحركة. فعندما يكون المؤشر أعلى من متوسطه المتحرك لـ200 يوم، ويغلق فوق متوسطه المتحرك لـ5 أيام خلال أيام التداول الخمسة الأخيرة، يستثمر الصندوق كامل أصوله في مؤشر S&P 500. وعندما يكون المؤشر أدنى من متوسطه المتحرك لـ200 يوم، يخصص الصندوق 50% من أصوله لمؤشر S&P 500 و50% لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. وعندما يظل المتوسط المتحرك لـ5 أيام لمؤشر S&P 500 أدنى من متوسطه المتحرك لـ200 يوم لمدة خمسة أيام تداول متتالية، يستثمر الصندوق كامل أصوله في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.
يكشف رصد أداء صندوق Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) في ظروف سوقية محددة، مثل السوق الصاعدة في عام 2017 والسوق المتقلبة في عام 2018 واضطرابات السوق التي سببتها جائحة كوفيد-19 في عام 2020، عن خصائص صندوق التوقيت المعزز. ففي عام 2017، حقق مؤشر S&P 500 عائدًا سنويًا مرتفعًا بلغ نحو 21.8%. وحقق PTLC في ذلك العام عائدًا بنحو 20.4%، أقل قليلًا من المؤشر المرجعي. ورغم أن الصندوق حقق بعض المكاسب في السوق الصاعدة، فإن أداءه جاء أقل قليلًا من مؤشر S&P 500 بسبب رسوم الإدارة وتكاليف التداول.
في بيئة السوق المتقلبة عام 2018، شهد مؤشر S&P 500 تقلبات كبيرة، إذ حقق مكاسب كبيرة في بداية العام، أعقبها انخفاض ملحوظ بحلول نهايته، ليسجل تراجعًا سنويًا إجماليًا بنحو 4.4%. وفي المقابل، حقق PTLC أداءً جيدًا نسبيًا في عام 2018، بعائد سنوي بلغ نحو -3.7%، ما حدّ من الخسائر إلى حد ما مقارنة بالمؤشر المرجعي.
في أوائل عام 2020، تسببت جائحة كوفيد-19 في اضطرابات كبيرة في الأسواق العالمية. وانخفض مؤشر S&P 500 سريعًا بنحو 34%، لكنه شهد بعد ذلك انتعاشًا قويًا، لينهي العام بمكاسب بلغت نحو 16%. وكان أداء PTLC أضعف نسبيًا خلال ذلك العام، إذ حقق عائدًا سنويًا بنحو 11.5%. ورغم أن استراتيجية التوقيت في الصندوق ساعدت على الحد من الخسائر إلى حد ما أثناء تراجع السوق، فإن أداءه تخلف عن المؤشر خلال الانتعاش اللاحق، ما أدى إلى عائد سنوي أقل من عائد المؤشر المرجعي.
لذلك، يكون أداء PTLC مشابهًا لأداء المؤشر المرجعي في الأسواق الصاعدة. أما في الأسواق الهابطة، فقد تساعد استراتيجية التوقيت التي يتبعها الصندوق على الحد من الخسائر، لكن أخطاء التتبع قد تحول دون تفوقه باستمرار على المؤشر المرجعي في جميع ظروف السوق.
استراتيجية تعزيز تدوير القطاعات
تتضمن استراتيجية تعزيز تدوير القطاعات توزيع الاستثمارات بين قطاعات مختلفة بحسب موقعها في دورة الأعمال، قبل ظهور اتجاهات السوق. وتهدف إلى زيادة الانكشاف على القطاعات المتوقع أن تحقق أداءً أفضل، من خلال زيادة الاستثمار في الصناعات التي تشهد اتجاهًا صاعدًا («زيادة الوزن») وتقليص الاستثمار في القطاعات الأقل أداءً («خفض الوزن»). وبالابتعاد عن التوزيعات القطاعية للمؤشر المرجعي، تسعى الاستراتيجية إلى تحقيق عوائد فائضة مقارنة بأداء المؤشر.
الجدول 4: صناديق المؤشرات المعززة الشائعة في سوق الأسهم الأمريكية التي تستخدم اختيار الأسهم حسب تدوير القطاعات.
باستخدام PDP (صندوق Invesco DWA Momentum ETF) مثالًا، يهدف PDP إلى تتبع أداء مؤشر Dorsey Wright Technical Leaders باستخدام استراتيجية القوة النسبية. ويختار 30 سهمًا أمريكيًا تتمتع بأعلى قوة نسبية ويحدد أوزانها. فإذا افترضنا أن قطاع التكنولوجيا يحقق أفضل أداء في السوق ويتمتع بقوة نسبية عالية، فسيختار PDP الأسهم الأفضل أداءً ضمن هذا القطاع.
لتنفيذ الاستراتيجية، يعيد PDP موازنة حيازاته دوريًا لضمان استمرار الاستثمار في أسهم التكنولوجيا ذات أعلى قوة نسبية. وإذا تغيرت بيئة السوق وبدأت القوة النسبية لقطاعات أخرى بالارتفاع، مثل قطاع السلع الاستهلاكية، فقد يعدل PDP حيازاته ويوجه استثماراته إلى القطاع الجديد الأفضل أداءً استنادًا إلى بيانات القوة النسبية المحدّثة واتجاهات السوق.
إجمالًا، تعتمد آلية تنفيذ استراتيجية PDP على اختيار الأسهم باستخدام القوة النسبية وإجراء تعديلات بناءً على أداء السوق واتجاهاته. ومعيار الاختيار هو القوة النسبية، أي الأداء مقارنةً بالأسهم أو القطاعات الأخرى. وتُعاد موازنة المحفظة دوريًا. وقد تفوق أداء الصندوقين الواردين في الجدول على المؤشر المرجعي خلال فترة سنة واحدة، لكن أداءهما منذ بداية العام حتى تاريخه (YTD) كان أضعف نسبيًا.
استراتيجية التعزيز بالمشتقات
تتضمن استراتيجيات التعزيز بالمشتقات استخدام مشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة والمقايضات وغيرها لتحسين أداء المحفظة. وعادةً ما تشمل هذه الاستراتيجيات اعتبارات الرافعة المالية والتحوط من المخاطر والمضاربة.
تشمل بعض استراتيجيات التعزيز بالمشتقات المستندة إلى سوق الأسهم الأمريكية ما يلي:
الاستثمار في العقود الآجلة للمؤشرات: إذا كان هناك خصم بين عقود العقود الآجلة لمؤشر الأسهم والمؤشر الفوري، فيمكن الاستثمار في العقود الآجلة لمؤشر الأسهم لمحاكاة جزء من مراكز المؤشر وتحقيق عوائد معززة من تقلص العلاوة السلبية. ومن خلال تخصيص جزء من الأموال للعقود الآجلة لمؤشر الأسهم لتتبع المؤشر الأساسي، يمكن استثمار الأموال المتبقية غير المستخدمة في استراتيجيات الدخل الثابت أو المراجحة لتحقيق عوائد مستقرة نسبيًا.
فارق التقويم: الاستفادة من الفرق السعري بين عقود آجلة للمؤشر نفسه ذات أشهر انتهاء مختلفة لتحقيق أرباح من المراجحة. عندما تكون علاوة العقد البعيد أعلى من علاوة العقد القريب، يمكن فتح مركز شراء في العقد القريب بالتزامن مع فتح مركز بيع على المكشوف في العقد البعيد. وقد يتقلص الفرق السعري بين العقدين بمرور الوقت، ما يؤدي إلى تحقيق عوائد فائضة.
المراجحة بين الأسواق: عندما توجد فروق في التسعير بين سوقين شديدي الارتباط (مثل أسواق السلع وأسعار الفائدة وأسعار الصرف وغيرها)، يمكن فتح مركز شراء في أحد السوقين بالتزامن مع فتح مركز بيع على المكشوف في السوق الآخر. وقد تتقلص فروق الأسعار بين السوقين بمرور الوقت، ما يؤدي إلى تعزيز العوائد.
استراتيجيات الخيارات: تُعد الخيارات من المشتقات الشائعة الأخرى. فعلى سبيل المثال، يمكن تعزيز عوائد الاستثمارات القائمة في الأسهم من خلال بيع خيارات شراء مغطاة. في هذه الاستراتيجية، يحتفظ الصندوق بكمية معينة من الأسهم ويبيع عددًا مكافئًا من خيارات الشراء. يتيح ذلك للصندوق تحصيل علاوات الخيارات وزيادة إجمالي عوائد الاستثمار. لكن من مخاطر هذه الاستراتيجية تفويت المكاسب المحتملة إذا تجاوز سعر السهم سعر التنفيذ للخيارات.
تداول أزواج الأسهم: تتضمن هذه الاستراتيجية سهمين من القطاع نفسه أو بينهما ارتباط مرتفع. عندما يتجاوز الفرق السعري بين السهمين مستوياته الطبيعية التاريخية، يمكن فتح مركز شراء في السهم الأقل تقييمًا نسبيًا، بالتزامن مع فتح مركز بيع على المكشوف في السهم الأعلى تقييمًا نسبيًا. وقد يتقلص الفرق السعري بين السهمين بمرور الوقت، ما يؤدي إلى تحقيق عوائد فائضة.
على سبيل المثال، صندوق ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ)، وهو صندوق مؤشرات معزز يستخدم استراتيجيات المشتقات في سوق الأسهم الأمريكية،
يهدف صندوق ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ) إلى تحقيق عوائد يومية تعادل -3 أضعاف أداء مؤشر Nasdaq-100. وصُمم هذا الصندوق العكسي ذو الرافعة المالية للمستثمرين ذوي الخبرة الذين يتوقعون انخفاضًا قصير الأجل في أسهم التكنولوجيا والأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة ضمن مؤشر Nasdaq-100. ولتحقيق هدفه الاستثماري، يستخدم SQQQ أدوات مالية مثل اتفاقيات المقايضة والعقود الآجلة والخيارات لاتخاذ مراكز بيع على المكشوف في مؤشر Nasdaq-100. وبذلك يمكنه مضاعفة العوائد عندما ينخفض المؤشر الأساسي، لكنه قد يضاعف الخسائر أيضًا عندما يرتفع المؤشر.
وتحديدًا، في استراتيجية المقايضة، يحصل SQQQ على انكشاف بيع على المكشوف لمؤشر Nasdaq-100 من خلال إبرام اتفاقيات مقايضة مع مؤسسات مالية أخرى. وبموجب عقود المقايضة، يوافق SQQQ على مبادلة عوائد الأصل الأساسي (مثل مؤشر Nasdaq-100) بسعر ثابت خلال فترة محددة. ويتيح ذلك للصندوق اتخاذ مركز بيع على المكشوف في المؤشر دون امتلاك الأسهم فعليًا.
في استراتيجية العقود الآجلة، يحصل SQQQ على انكشاف بيع على المكشوف في مؤشر Nasdaq-100 من خلال بيع عقود آجلة على المؤشر. وبهذه الطريقة، يوافق SQQQ على بيع الأصل الأساسي (مؤشر Nasdaq-100) بسعر محدد في تاريخ مستقبلي. وتتيح هذه الاستراتيجية للصندوق تداول المؤشر بيعًا على المكشوف من دون امتلاك الأسهم فعليًا.
في استراتيجية الخيارات، يستخدم SQQQ شراء خيارات البيع لتحقيق انكشاف بيع على المكشوف. وتمنح خيارات البيع SQQQ الحق في بيع الأصل الأساسي (مؤشر Nasdaq-100) بسعر محدد في تاريخ مستقبلي. ومن خلال شراء خيارات البيع، يحقق SQQQ أرباحًا عند انخفاض الأصل الأساسي، وبذلك يحصل على انكشاف بيع على المكشوف في مؤشر Nasdaq-100. وينفذ SQQQ هذه الصفقات عبر منصات وأماكن تداول متعددة لضمان السيولة والحصول على أفضل الأسعار. ومع ذلك، يُعد هذا الصندوق عمومًا استثمارًا عالي المخاطر على المدى القصير، ولا يُنصح بالاحتفاظ به طويلًا.
توفر الاستراتيجيات المعززة المختلفة التي تتبع المؤشر نفسه للمستثمرين مستويات انكشاف مناسبة للمخاطر.
حتى عند تتبع المؤشر نفسه، يمكن للمستثمرين اختيار صناديق مؤشرات تقدم استراتيجيات تتبع ومنتجات رافعة مالية مختلفة، وفقًا لمدى تقبلهم للمخاطر وأهدافهم الاستثمارية والعوائد المتوقعة. فيما يلي نبذة عن مجموعة من المنتجات التي تتبع مؤشر Nasdaq-100. وتندرج معظم هذه المنتجات ضمن الإدارة السلبية، وتهدف إلى توفير استراتيجيات مختلفة للمستثمرين لتتبع مؤشر Nasdaq-100 والحصول على الانكشافات والعوائد المقابلة.
QQQ (صندوق Invesco QQQ Trust): يُعد QQQ المنتج الرئيسي لشركة Invesco، وهو صندوق ETF الأكثر شعبية وشهرة (أصول تحت الإدارة: 175,780 مليونًا) الذي يتتبع مؤشر Nasdaq-100. ويهدف إلى محاكاة أداء المؤشر من خلال الاستثمار في الأوراق المالية نفسها وبالنسب ذاتها. ويضم المؤشر أكبر 100 شركة غير مالية مدرجة في سوق Nasdaq للأوراق المالية. وQQQ صندوق ETF مرجح بالقيمة السوقية، أي إن أوزان حيازاته تستند إلى القيمة السوقية للشركات.
QTR (صندوق Global X NASDAQ 100 Tail Risk ETF): يهدف QTR إلى تتبع أداء مؤشر Nasdaq-100 مع الحد من مخاطر الذيل. ويستثمر الصندوق في الأوراق المالية نفسها التي يستثمر فيها QQQ، كما يحتفظ بخيارات بيع على مؤشر Nasdaq-100 للتحوط من الانخفاضات الكبيرة في السوق.
QQQM (صندوق Invesco Nasdaq-100 ETF): يُعد QQQM بديلًا منخفض التكلفة لصندوق QQQ. وهو يتتبع أيضًا مؤشر Nasdaq-100، لكن بنسبة مصروفات أقل. وتشبه استراتيجية الاستثمار وحيازاته تلك الخاصة بـ QQQ، إلا أن تكاليفه الأقل تجعله أكثر كفاءة من حيث التكلفة للمستثمرين على المدى الطويل.
QQQN (صندوق Invesco NASDAQ-100 Triple Q Disruptive Innovators ETF): أطلقته شركة Invesco، ويهدف إلى تتبع مؤشر Nasdaq Q-50 الذي يضم الشركات غير المالية المصنفة من المرتبة 101 إلى 150 حسب القيمة السوقية في سوق Nasdaq. وتُعد هذه الشركات عادةً في مراحل النمو، وتمتلك تقنيات مبتكرة وتغييرية. ويتيح QQQN للمستثمرين الانكشاف على مجموعة من الشركات الواعدة في مراحل النمو.
QQQA (صندوق ProShares Nasdaq-100 Dorsey Wright Momentum ETF): تهدف استراتيجية QQQA إلى تتبع أداء مؤشر Dorsey Wright NASDAQ OMX CTA Momentum، الذي يعتمد نهجًا قائمًا على الزخم لاختيار الأسهم استنادًا إلى إشارات القوة النسبية. وتشير القوة النسبية إلى أداء الأسهم الفردية مقارنة بالسوق أو القطاع. وبناءً على إشارات القوة النسبية، تُختار الأسهم ذات الأداء الجيد على المدى القصير من بين مكونات مؤشر Nasdaq-100. وتُختار الأسهم وتُحدد أوزانها وفقًا لقوتها النسبية باستخدام استراتيجية استثمار قائمة على الزخم. وتحصل الأسهم الأفضل أداءً على أوزان أعلى، بينما تحصل الأسهم الأضعف أداءً على أوزان أقل أو قد تُستبعد من المحفظة.
TQQQ (صندوق ProShares UltraPro QQQ): يهدف TQQQ إلى تتبع مؤشر Nasdaq-100 High Beta، وهو صندوق ETF ذو رافعة مالية مصمم لتوفير أداء يعادل ثلاثة أضعاف مكاسب مؤشر Nasdaq-100. ويهدف إلى تتبع الأداء الإجمالي لمؤشر Nasdaq-100 بأكمله. وبسبب أثر الرافعة المالية، يتسم TQQQ عادةً بتقلب ومخاطر أعلى مقارنة بالمؤشر الأساسي.
QQQX (صندوق Nuveen NASDAQ 100 Dynamic Overwrite Fund): هو صندوق يُدار بنشاط ويستند إلى مؤشر Nasdaq-100. ويتبع استراتيجية البيع المغطى، التي تتضمن الاحتفاظ بأسهم الشركات المكونة لمؤشر Nasdaq-100 وبيع خيارات الشراء في الوقت نفسه. وتهدف هذه الاستراتيجية إلى زيادة دخل المحفظة. وفي إطارها، يحتفظ الصندوق بأسهم المؤشر ويبيع بالتزامن عقود خيارات شراء مقابلة. فإذا كان سعر مؤشر Nasdaq-100 في تاريخ انتهاء الصلاحية أقل من سعر تنفيذ خيارات الشراء، تنتهي الخيارات دون تنفيذ، ويحتفظ الصندوق بالعلاوات التي حصل عليها. ويتيح ذلك للصندوق تحقيق دخل إضافي من بيع خيارات الشراء عندما يكون اتجاه السوق مستقرًا أو هابطًا.
تهدف استراتيجية البيع المغطى إلى تعزيز عوائد المحفظة من خلال هذا الدخل الإضافي، والحد جزئيًا من مخاطر الهبوط في السوق. لكن بيع خيارات الشراء في إطار هذه الاستراتيجية يحد أيضًا من المكاسب المحتملة للمحفظة في السوق الصاعدة، إذ قد لا يتمكن الصندوق من الاستفادة بالكامل من ارتفاع الأسعار عند تنفيذ خيارات الشراء.
الخلاصة
مقارنةً بسوق صناديق ETF للأسهم وصناديق المؤشرات في الولايات المتحدة، لا يزال سوق منتجات تعزيز مؤشرات العملات المشفرة في مراحله الأولى جدًا. ومع نمو القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، توجد إمكانات كبيرة للتوسع السريع في سوق المنتجات المهيكلة التي تعزز أداء مؤشرات العملات المشفرة. ونعتقد أنه يمكن تطبيق استراتيجيات التعزيز المختلفة المستخدمة في صناديق مؤشرات الأسهم الأمريكية وصناديق/ETF المؤشرات المعززة على إنشاء صناديق لتعزيز مؤشرات العملات المشفرة. وقد تشمل هذه الاستراتيجيات نماذج كمية متعددة العوامل لاختيار الأسهم، ونماذج التوقيت التقديري، ونماذج تدوير القطاعات، أو استراتيجيات قائمة على المشتقات، مثل العقود الآجلة، لتعزيز العوائد. ويمكن لهذه الصناديق أن تساعد المستثمرين ذوي التفضيلات المختلفة للمخاطر على الحصول على مستوى الانكشاف المرغوب وتحقيق عوائد فائضة عبر أساليب التعزيز هذه.
الموقع الإلكتروني: ld.cap.com
medium: ld-capital.medium.com