杠杆一开始大量叠加，市场几乎走同一个剧本：先堆仓，再找一根针，然后用爆仓把多余的倍数清掉。过去一年走了两次，现在堆到了第三次的门口。

Coinglass 10 月 3 日这张全市场顶栏：24 小时成交 $2113.4 亿，只比前一日多 0.81%。持仓 $1503.9 亿，少 2.22%。爆仓 $4.29 亿，多 37.48%。多空比 49.17% 对 50.83%。总市值大约 $2.88 万亿，持仓占市值大约 5.2%。成交还在，仓位开始撤，爆仓开始放大。剧本的第一页通常就是这样。

第一次是 2025 年 10 月。10 月 7 日，主要场所名义未平仓大约 $2359 亿，比特币期货未平仓站上 $900 亿，现货刚创过大约 $12.6 万。仓堆满以后，10 月 10 日到 11 日一根针下来，Coinglass 上报的 24 小时清算大约 $193 亿，约 160 万个账户，多单大约 $167 亿。永续未平仓从大约 $2170 亿掉到 $1230 亿，少了四成。做市商估计真实清算更高，因为交易所不是每笔都即时上报。到年底，持仓才回到大约 $1450 亿。

第二次是 2026 年 2 月。10 月清完，杠杆又叠回来。2 月 1 日凌晨失守支撑，BTC 下探大约 $75,720。AiCoin 记的是 12 小时上报爆仓约 $23.7 亿，多单约 $22.2 亿，空单约 $1.5 亿。当天的 24 小时口径有 $22 亿到 $25.6 亿几种报法，方向一致，九成以上是多单。后面几周比特币期货未平仓下降大约两成，价格从 8 万美元上方打到 6 万美元出头。没有交易所爆雷。清的就是这层仓。

清完又叠。9 月 21 日空头被挤，全市场持仓一天涨到大约 $1560 亿。10 月 3 日回到 $1504 亿，就在清算后的平台上沿。比特币永续大约 $361 亿，以太坊全网大约 $353 亿。账户几乎对半，大户持仓比大约 2，山寨账户比更偏多。10 月 1 日，跟踪市场里绝大多数仍是多头在付资金费。

三次不是同一个价，是同一个顺序。持仓先到高位，资金费率告诉你谁在付钱扛单，然后一根针打中拥挤的那一边，爆仓把未平仓打下去一截到四成。2025 年 10 月打的是多头，持仓掉四成。2026 年 2 月打的还是多头，持仓掉大约两成。9 月 21 日先打的是空头，所以持仓不降反升，燃料留到了现在。

眼下这一页已经翻开：持仓 24 小时少 2.22%，爆仓增 37%。这一步还小。前两次的清理，是单日爆仓从几亿抬到二十亿上下，持仓连续往下掉。掉到那个幅度之前，只能说燃料在，不能说哪一天点火。点火以后，拥挤的那一边要跑掉#BTC走势分析 #btc70k #永续 #套利新天地 #ETH