الخيارات، أريد أن أفهم ما هي الخيارات، وأعتقد أنه لكي أفهمها أولًا يجب أن أعرف ما هو العقد الآجل. العقد الآجل هو سلعة ما في المستقبل، مثل القطن بعد ثلاثة أشهر، والذهب بعد خمسة أشهر. وبالمقابل يوجد السعر الفوري (السبوت)، أي مثل الذهب الآن، والقطن الآن. بطبيعة الحال، السعر الفوري هو سعر سلعة ما في الوقت الحالي، أما سعر العقد الآجل فهو تسعير السوق لسلعة معينة (الذهب، النفط) في وقتٍ ما في المستقبل. يتم تحديد هذا السعر الآجل من خلال تداول العقود الآجلة؛ وتداول العقود الآجلة هو نتيجة تنافس وتصارع بين طرفين يشتريان/يبيعان (المضاربون بالشراء أو البيع) مع توقعات مختلفة لسعر المستقبل. فإذا كان لدى المضاربين بالشراء قوة أكبر ورأس مال أضخم، يتحول عدد المراكز الشرائية في السوق إلى المزيد، وبعد مطابقة وتنفيذ الصفقات بين طرفي الشراء والبيع يرتفع سعر العقد الآجل. والعكس صحيح: إذا كانت قوة المضاربين بالبيع أكبر ورأس مالهم أضخم، يزداد عدد المراكز البيعية في السوق، فينخفض سعر العقد الآجل. كانت المعاملات في العقود الآجلة تستخدم في الأصل غالبًا للتحوّط وحماية القيمة، وكذلك للاحتفاظ والتسليم والتسلم. لكن نظرًا لأن للعقود الآجلة خصيصةَ التنبؤ بسعر المستقبل، ولأن الواقع لدى تجار السلع ليس لديهم سيولة نقدية كافية، ولتسهيل مشاركة المزيد من الناس، اكتسبت العقود الآجلة سمةَ الرافعة المالية، ولهذا عندما يتحدث كثيرون عن العقود الآجلة غالبًا ما يخطر ببالهم التداول المضاربي.

في النهاية، كل عمليات تداول العقود الآجلة لها تاريخ تسليم؛ أي أن عمليات الشراء والبيع السابقة تكون في النهاية من أجل التسليم في تاريخ التسليم. وأود أن أذكر شيئاً: التسليم لا يتوفر إلا في مستودعات مرخصة وبعض الشركات، أما صغار المتداولين فلا يملكون فرصة للمشاركة في التسليم الفعلي. وغالباً ما يُشترط أن يتم إغلاق المراكز قبل شهر واحد من تاريخ التسليم. التسليم يعني إتمام الصفقة فعلياً؛ مثلما في سوق العقود الآجلة: إذا كان صاحب مستودع القطن لديه 10 آلاف عقد بيع على المكشوف (مركز قصير) ويحتفظ بها حتى تاريخ التسليم دون إغلاق، فعليه فعلاً في تاريخ التسليم بيع كمية القطن التي تعادل 10 آلاف عقد. وبالمثل، إذا كان لدى شخص 10 آلاف عقد شراء (مركز طويل) واحتفظ بها دون إغلاق حتى تاريخ التسليم، فعليه فعلاً أن يشتري قطن 10 آلاف عقد بسعره المتوسط الفعلي في آخر الصفقة. مثلاً: الآن هو شهر سبتمبر، وسعر القطن الفوري هو 100 دولار. وبعد بضعة أيام ارتفع إلى 300 دولار، وما زالت توقعات السوق (تسعير القطن بعد ثلاثة أشهر، أي تسليم ديسمبر) مرتفعة جداً. حينها يمكنك البيع في السوق لمراكز البيع على المكشوف قبل موعد التسليم لتثبيت الأرباح. حتى لو عاد سعر القطن بعد ثلاثة أشهر (أي في ديسمبر) إلى 100 دولار، فإن صفقة البيع على المكشوف ستحقق أرباحاً كثيرة. وكأنك فعلاً بعت القطن بسعر سبتمبر. إذا لم تكن شركة أو مستودعاً مرخصاً، وكان المتداول الفردي يتوقع أن ينخفض القطن بعد ثلاثة أشهر، فيمكنه المضاربة على هبوط قطن ديسمبر، ثم عند السعر المناسب يقوم بإغلاق الصفقة لتحقيق الربح المقابل.

الخيارات، أي شراء حق معين مقابل علاوة لشراء عقد مستقبلي مطابق بسعر محدد في وقت ما في المستقبل. على سبيل المثال: حالياً سعر قطن سبتمبر هو 100 دولار، وأتوقع أن يصل سعر القطن بعد ثلاثة أشهر إلى 200 دولار. لكن لدي فقط 30 دولاراً، ولا أريد أن أكتفي باستخدام 30 دولاراً لشراء قطن بسعر 100 دولار ثم بيعه عند 200 دولار لأربح 30 دولاراً فقط. لذلك يمكنني شراء خيار شراء (Call) على القطن بعد ثلاثة أشهر بسعر تنفيذ 150 دولاراً؛ أي إذا ارتفع سعر القطن بعد ثلاثة أشهر إلى 200 دولار، فسأستطيع كسب 50 دولاراً لكل عقد خيار. ووفقاً لصيغة تسعير الخيارات وتوقعات السوق، فإن خيار شراء القطن بسعر 150 دولاراً بعد ثلاثة أشهر يحتاج فقط إلى 10 دولارات لكل عقد. وبالتالي يمكنني الآن شراء 3 عقود بخيار باستخدام 30 دولاراً. عندها، يمكنني من خلال الشراء والبيع أن أربح 150 دولاراً. وبنفس المنطق، فإن خيار البيع (Put) يعمل أيضاً بنفس الطريقة.

فكيف يتم تسعير سعر هذا الخيار؟ أولاً، الأساس لتسعير الخيارات الآن هو صيغة Black-Scholes التي تحدد ذلك. إذا كنت مهتماً يمكنك الاطلاع على هذه الصيغة، لكن الصيغة التي تحسبها تعطي فقط سعراً نظرياً. في الواقع، سعر الصفقة في السوق سيتذبذب بناءً على ذلك. وعندما يكون السوق في حالة حماس شديد، ستكون الفروق أكبر. أي أن تسعير الخيار في السوق هو السعر النظري المحسوب بعد تأثير مشاعر السوق.

فما هي العوامل التي تحدد نظرياً هذه الأسعار للخيارات؟ إجمالاً، هناك أربعة عوامل رئيسية.

أولاً هو السعر الحالي للأصل الفوري. إذا كان سعر الأصل الفوري أرخص، فإن سعر الخيار يكون أرخص أيضاً (سواء كان خيار شراء أو خيار بيع، فالمبدأ نفسه). أي أن سعر الأصل الفوري وسعر الخيار مرتبطان بعلاقة طردية.

ثانياً هو سعر التنفيذ: وهو السعر الذي يتم التقاء الأوامر عنده في المستقبل، أي السعر الذي يحدد كيف سيتم تحديد الصفقة. على سبيل المثال: بالنسبة لقطن فوري بسعر 100 دولار، فإن خيار شراء بسعر 150 دولاراً في وقت التسليم نفسه تقريباً يكون أرخص بكثير من خيار شراء بسعر 120 دولاراً. كما أن سعر هذا الخيار ينخفض بسرعة كلما زادت الفجوة بين سعر الأصل الفوري وسعر التنفيذ.

الثالث هو زمن الخيار المقابل له: فخيار شراء 150 دولاراً بعد 200 يوم، يختلف سعره عن خيار شراء 150 دولاراً بعد 100 يوم، وعن خيار شراء 150 دولاراً بعد 10 أيام. وسعر الخيار المقابل لهذا كله يتناقص تدريجياً.

العامل الرابع هو التقلب (Volatility)، ويمكن فهمه على أنه مدى تذبذب السعر في السوق. كلما زادت التقلبات كانت الخيارات أغلى، والعكس صحيح. فإذا كان سعر السوق شهراً بأكمله كأنه ساكن ولا يتحرك إلا حول 1%، فسيكون سعر الخيار رخيصاً جداً. أما إذا كانت أسعار السوق تتذبذب صعوداً وهبوطاً يومياً بنسبة 10%، فسيصبح سعر الخيار مرتفعاً جداً.

إذاً بالنسبة للخيارات في عالم العملات الرقمية—مثل الإيثريوم والبيتكوين—ما الاختلاف؟ في الواقع، بعد ما شرحتُه أعلاه، لا يوجد فرق كبير. الاختلاف الوحيد هو أن العقود الدائمة (Perpetual) لا تحتوي على تاريخ تسليم؛ إنها عقود آجلة يمكن تداولها باستمرار دون تسليم فعلي. أما الخيار نفسه فموضوع التداول يصبح عملات رقمية بدلاً من شيء تقليدي محدد.

هذه الخيارات بشكل عام هي على هذا النحو. أما بالتفصيل، يمكن تقسيمها إلى خيارات داخل القيمة وخيارات خارج القيمة، وكذلك خيارات بعيدة الأجل وخيارات قريبة الأجل (نهاية الأجل). لكن هذه كلها تعريفات في حالات محددة ضمن المفاهيم التي ذكرتها أعلاه، ولا تؤثر على فهم الجميع العام للخيارات. وإذا كنت مهتماً، سأصدر حلقة عن فهم أسلوب تداول الخيارات، وسأشرح فيها بشكل أكثر تفصيلاً آرائي حول الخيارات.#期权交易 #期货市场