اليوم بنك اليابان رفع الفائدة 25 نقطة أساس، لتصل إلى 1.25%. أعلى مستوى منذ عام 1995. تمت الموافقة بالتصويت 7 مقابل 2، وكان كلا التصويتين بالرفض من المندوبين اللذين عيّنهما رئيس الوزراء شينزو تاكاتشي/ه؟ (高市早苗)
الدولار/ين كسر مباشرة حاجز 157. أنت ترفع الفائدة، لكن عملتك في المقابل تهبط. هذا أمر يُحكى في الكتب الدراسية، حتى إن الأساتذة لا يعرفون كيف يشرحونه
لأن السوق كان يعرف مسبقًا أنك ستفعل ذلك. احتمال رفع الفائدة المُسعّر في سوق المبادلات كان قبل الاجتماع يزيد عن 92%. لذا لحظة تنفيذ الزيادة، لم يكن ذلك “خبرًا إيجابيًا للين”، بل “خبرًا إيجابيًا بقدر ما تم”. الصفقات القصيرة على الين كانت تنتظر طويلًا، وأخيرًا وجدت توقيتًا يمكن عنده الاطمئنان للقيام بالبيع على المكشوف
والسبب الأعمق هو فارق الفائدة. بعد أن رفعت اليابان الفائدة إلى 1.25%، فإن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمريكية هو 3.75% إلى 4%. الفارق بينهما يبلغ 250 إلى 275 نقطة أساس. عندما ترفع 25 نقطة أساس فقط، فإن الفارق يتضيق قليلًا جدًا. بعد أن يحسب صانعو تجارة الاقتراض مقابل الفائدة الحسابات، يكتشفون أن الاقتراض بالين والشراء بالدولار ما زال صفقة مربحة. لذلك يستمرون في الاقتراض، ويواصلون قذف/بيع الين
حتى بنك اليابان نفسه يدرك هذه المشكلة. في البيان قال: “ستظل الظروف المالية ميسّرة، مع الحفاظ على معدل الفائدة الحقيقي عند مستوى منخفض”
فماذا يعني ذلك—لماذا إذن ما زال يرفع الفائدة؟
في الشرق الأوسط، سعر النفط تجاوز 100، وارتفعت برنت إلى قرب 104. اليابان بلد مستورد للنفط، فعندما يرتفع النفط، تنتقل التضخمات المستوردة مباشرة إلى مؤشر CPI. والين لا يزال يهبط، فيصبح ما تستورده أغلى. هكذا تُسدّ الطريق من الجهتين. في بيان بنك اليابان، الجملة حرفيًا هي: “بدأ تأثير ارتفاع أسعار الواردات في الظهور، وما زالت هناك اتجاهات تقوم الشركات من خلالها بتحويل تكاليف ارتفاع الأجور إلى أسعار البيع”.
وفي الوقت نفسه، ظل وزير الخزانة الأمريكي (بيسينتر/贝森特) يضغط علنًا على اليابان من أجل رفع الفائدة، ومن أجل أن يرتفع الين. في أواخر يوليو، تدخّل كل من اليابان والولايات المتحدة معًا في سوق الصرف، وضخّا 96 مليار دولار لشراء الين. النتيجة؟ بعد شهر واحد، عاد الين وهبط مرة أخرى
الآن ما يقلق السوق هو المرة التالية
مؤتمر يوشيدا/（Ueda) كازوؤو؟ مع الصحافة، حيث يلمّح إلى متى سيرفع الفائدة في المرة القادمة. أظهر استطلاع رويترز أن السوق يتوقع وصول الفائدة إلى 1.5% بحلول مارس 2027، وإلى 1.75% في الربع الثاني
في بيان بنك اليابان، لا توجد إشارة واضحة تطلق بأن رفع الفائدة سيستمر في أكتوبر. وأسباب التصويتين الرفض كانت: “الوضع الاقتصادي ليس قويًا بما يكفي”. محلل في Capital Economics قال إن البيان يضخّم الأثر الذي تحدثه طلبات الذكاء الاصطناعي على دفع التضخم، وهذا يعني أنه حتى لو تراجع سعر النفط، فإن الميل المتشدد لدى بنك اليابان لن يتغير بسهولة.
——قناة مجرى صافٍ #日本央行加息至31年高位
الدولار/ين كسر مباشرة حاجز 157. أنت ترفع الفائدة، لكن عملتك في المقابل تهبط. هذا أمر يُحكى في الكتب الدراسية، حتى إن الأساتذة لا يعرفون كيف يشرحونه
لأن السوق كان يعرف مسبقًا أنك ستفعل ذلك. احتمال رفع الفائدة المُسعّر في سوق المبادلات كان قبل الاجتماع يزيد عن 92%. لذا لحظة تنفيذ الزيادة، لم يكن ذلك “خبرًا إيجابيًا للين”، بل “خبرًا إيجابيًا بقدر ما تم”. الصفقات القصيرة على الين كانت تنتظر طويلًا، وأخيرًا وجدت توقيتًا يمكن عنده الاطمئنان للقيام بالبيع على المكشوف
والسبب الأعمق هو فارق الفائدة. بعد أن رفعت اليابان الفائدة إلى 1.25%، فإن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمريكية هو 3.75% إلى 4%. الفارق بينهما يبلغ 250 إلى 275 نقطة أساس. عندما ترفع 25 نقطة أساس فقط، فإن الفارق يتضيق قليلًا جدًا. بعد أن يحسب صانعو تجارة الاقتراض مقابل الفائدة الحسابات، يكتشفون أن الاقتراض بالين والشراء بالدولار ما زال صفقة مربحة. لذلك يستمرون في الاقتراض، ويواصلون قذف/بيع الين
حتى بنك اليابان نفسه يدرك هذه المشكلة. في البيان قال: “ستظل الظروف المالية ميسّرة، مع الحفاظ على معدل الفائدة الحقيقي عند مستوى منخفض”
فماذا يعني ذلك—لماذا إذن ما زال يرفع الفائدة؟
في الشرق الأوسط، سعر النفط تجاوز 100، وارتفعت برنت إلى قرب 104. اليابان بلد مستورد للنفط، فعندما يرتفع النفط، تنتقل التضخمات المستوردة مباشرة إلى مؤشر CPI. والين لا يزال يهبط، فيصبح ما تستورده أغلى. هكذا تُسدّ الطريق من الجهتين. في بيان بنك اليابان، الجملة حرفيًا هي: “بدأ تأثير ارتفاع أسعار الواردات في الظهور، وما زالت هناك اتجاهات تقوم الشركات من خلالها بتحويل تكاليف ارتفاع الأجور إلى أسعار البيع”.
وفي الوقت نفسه، ظل وزير الخزانة الأمريكي (بيسينتر/贝森特) يضغط علنًا على اليابان من أجل رفع الفائدة، ومن أجل أن يرتفع الين. في أواخر يوليو، تدخّل كل من اليابان والولايات المتحدة معًا في سوق الصرف، وضخّا 96 مليار دولار لشراء الين. النتيجة؟ بعد شهر واحد، عاد الين وهبط مرة أخرى
الآن ما يقلق السوق هو المرة التالية
مؤتمر يوشيدا/（Ueda) كازوؤو؟ مع الصحافة، حيث يلمّح إلى متى سيرفع الفائدة في المرة القادمة. أظهر استطلاع رويترز أن السوق يتوقع وصول الفائدة إلى 1.5% بحلول مارس 2027، وإلى 1.75% في الربع الثاني
في بيان بنك اليابان، لا توجد إشارة واضحة تطلق بأن رفع الفائدة سيستمر في أكتوبر. وأسباب التصويتين الرفض كانت: “الوضع الاقتصادي ليس قويًا بما يكفي”. محلل في Capital Economics قال إن البيان يضخّم الأثر الذي تحدثه طلبات الذكاء الاصطناعي على دفع التضخم، وهذا يعني أنه حتى لو تراجع سعر النفط، فإن الميل المتشدد لدى بنك اليابان لن يتغير بسهولة.
——قناة مجرى صافٍ #日本央行加息至31年高位