انخفض حجم تداول سوق الأسهم الكورية الجنوبية إلى أدنى مستوى له هذا العام، مع تراجع حماس المستثمرين في سوق يميل بشكل كبير إلى أسهم الذكاء الاصطناعي (AI).
هبط متوسط التداول اليومي لمؤشر كوسبي إلى 20.6 تريليون وون، أو 15 مليار دولار، في سبتمبر — وهو الأقل في عام 2026 وأقل من نصف ذروة سُجلت في مايو ويونيو.
تراجع التداول يقول أكثر من مجرد مستوى السعر
ارتدّ المؤشر من أدنى مستوى سجّله في يوليو، لكنه فشل في الحفاظ على موقعه فوق المستوى المحوري 7,000.
يشير تراجع التداول بأكثر من النصف مع تعافي السعر إلى حالة محددة: المشترون الذين دفعوا صعود السوق قد غادروا، والتعافي يجري بمشاركة أضيق.
هذا مهم لأن إعادة بناء السوق على حجم تداول منخفض تكون أقل عمقًا لامتصاص الصدمة. كانت موجة الشراء المحمومة بين التجزئة، التي دفعتها حماسة الذكاء الاصطناعي، والتي دفعت الأسهم الكورية إلى مستويات قياسية جديدة في وقت سابق من هذا العام، قصةً تتعلق بالحجم أيضًا، ولم يعد حجم التداول إلى الواجهة مع ارتفاع السعر.
الشكوك بشأن العوائد أدت إلى موجة بيع بلغت 22% في يوليو.
نفس الشكوك تتجه الآن إلى الأسواق العالمية
تجربة كوريا في يوليو تصل إلى أماكن أخرى بعد تأخير.
القلق الذي أصاب المستثمرين الأفراد في كوريا — ما إذا كانت نفقات رأس المال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتحول إلى عوائد — ظهر عالميًا خلال الأسبوع الماضي بعد أن دعا الرئيس التنفيذي لشركة أنثروبيك داريو أمدي إلى إبطاء التطوير، في وقت وافق فيه سام ألتمان وإيلون ماسك.
هبطت شركة SK Hynix بنسبة 6% على هذا الخبر وتراجع مؤشر كوسبي 3% في جلسة واحدة. وتراجع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 5.9% في أسوأ جلسة منذ 1 يوليو، حيث خسر ميكرون وسانديسك أكثر من 7% لكل منهما.
وجهت إنفيديا هامش إجمالي الربع الثالث إلى 74% من 75% — وهو أول تراجع متتالي في الدورة — مستشهدةً بتكاليف الذاكرة، والطاقة، والبنية التحتية للأراضي ومراكز البيانات.
سجل سوق كوريا، الذي يتركّز على منتجي الذاكرة الذين يزوّدون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، هذا التحول قبل شهور من نظيراتهم في الولايات المتحدة.
كام يتوقع نطاقًا لا تعافيًا
صاغ المحلل جيسون مينسانج كام النظرة المستقبلية بشكل محافظ.
"ينبغي أن ينخفض التقلب أكثر، وأن تزول الشكوك حول دورة الرقائق، مع توقع أن يتداول المؤشر ضمن نطاق،" قال.
هذا توقع لاستقرار وليس لاستئناف الاتجاه. انخفاض التقلب بالتزامن مع انخفاض حجم التداول اليومي يصف سوقًا لا يتمسك فيه المشترون ولا البائعون بقناعة قوية — بما يتسق مع مؤشر لا يستطيع تجاوز 7,000 لكنه لا يعيد اختبار أدنى مستوياته أيضًا.
الشرط للخروج من ذلك النطاق، وفقًا لطروحته، هو زوال شكوك دورة الرقائق. وهذا يعتمد على وضوح الطلب من عمالقة السحابة (hyperscalers) وليس على أي شيء يحدث في سيول.
بيانات واحدة تُقلّل من الشك
أصدر بنك جيه بي مورجان رقمًا هذا الأسبوع يجادل بالعكس.
انتقلت أسعار عقود نيوكلاود إلى 15-20 دولارًا لكل ميغاواط من 10-15 دولارًا — زيادة تقارب الثلث إلى النصف. وقد رفع البنك تصنيفه لسهم IREN درجتين إلى «مرجّح على نحو أكبر» من «أقل ترجيحًا»، مستندًا إلى قوة ذلك، ورفع هدفه إلى 65 دولارًا من 46 دولارًا، مشيرًا إلى أن المدفوعات المسبقة من العملاء تساعد على تمويل مشتريات وحدات معالجة الرسوميات (GPU).
إن صعود القدرة التسعيرية بهذا القدر على جانب الإيرادات هو التعويض الذي كانت مناقشات الهامش تفتقده. ومدى وصول ذلك إلى منتجي الذاكرة يعتمد على كيفية توزيع الإيرادات الإضافية عبر سلسلة التوريد.
قدّمت الفوتونيات وجهًا مضادًا ثانيًا. ارتفعت أسهم الاتصالات البصرية يوم الجمعة، إذ زادت AXT بنسبة 3.89% وMarvell بنسبة 3.75% وCiena بنسبة 3.69% بعد أن اقترحت إدارة ترامب حظر المحتوى البصري المصنوع في الصين ووحدات الإرسال والاستقبال (transceivers).
القراءة عبر قطاع العملات المشفرة
لطالما كان تدفق المستثمرين الأفراد في كوريا مصدرًا مهمًا لطلب العملات المشفرة تاريخيًا، ويشير تراجع حجم التداول إلى أن هذه الفئة أقل نشاطًا عمومًا.
سلكت شريحة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي داخل قطاع العملات المشفرة المسار نفسه الذي سلكه صانعو الرقائق في كوريا. فقد تأخرت شركات التعدين التي تحوّلت إلى الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي — IREN وHut 8 وHIVE وCore Scientific وTeraWulf — بشدة خلال انتعاش البيتكوين، حيث حقق متوسط وسطي تعدين المراكز العشرة الأولى مكسبًا بنسبة 1.8% مقابل 22% للبيتكوين.
ثم حملت بعد ذلك كامل «بيتا» للذكاء الاصطناعي أثناء الهبوط. انخفض Nebius بنسبة 6% وCoreWeave بنسبة 5% على خبر أمدي، بينما ارتفع البيتكوين بنسبة 1%.
تداول البيتكوين قرب 76,000 دولار بعد فشل قانون Clarity في الحصول على تصويت أغلبية مبدئية في مجلس الشيوخ (49-50)، حيث قررت الاحتياطي الفيدرالي تحديد أسعار الفائدة لاحقًا يوم الأربعاء.