لقد شهدنا مجموعة من الهجمات التنظيمية ضد العملات المشفرة في الأسابيع القليلة الماضية. في الآونة الأخيرة، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بملاحقة منصة التداول Kraken. على الرغم من أن شركة Kraken قررت التسوية، ولم توافق على أي مخالفات، إلا أن الإجراء التنظيمي لا يزال يكلفها الكثير من الوقت والمال - ما يقرب من 30 مليون دولار في التسوية وحدها.

كان جوهر جريمة لجنة الأوراق المالية والبورصة هو أن Kraken هي جهة حفظ مركزية لديها منتجات التوقيع المساحي التي تعمل كعقود استثمار. يرى العديد من علماء القانون أن تفسيرهم غير صحيح بالأساس - حيث أن الإقراض والرهن العقاري مختلفان نوعيًا لأن الأول له مخاطر نظيرة والأخير ليس كذلك - لكن هذا لم يمنع هيئة الأوراق المالية والبورصة من ملاحقة العديد من شركات العملات المشفرة والتشريع من خلال الإجراءات التنظيمية. .

لكن إذا وضعنا جانبًا الاختلافات المهمة بين التخزين من أجل كسب العائد والإقراض، فهناك سؤال أهم يتعلق بدرجة المركزية في المنصة. وببساطة، فإن أحد المعايير المستخدمة لتعريف الورقة المالية، حتى وفقًا لأشد التعريفات صرامةً الذي تتبناه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حاليًا بموجب اختبار هاوي، هو وجود «مشروع مشترك». وهذا ينطبق بوضوح على العملات المشفرة المركزية، لكن ماذا عن التمويل اللامركزي ومنصات التداول اللامركزية؟

تجعل التطورات الحديثة في علم التشفير من الممكن أن يلتزم التمويل اللامركزي (DeFi) بلوائح اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال (KYC/AML)، من دون الكشف عن هويات مستخدميه. وتتضمن هذه الأساليب، التي يُشار إليها غالبًا باسم براهين المعرفة الصفرية، عرض مسائل تتطلب قدرًا هائلًا جدًا من العمليات الحسابية، ولا يستطيع المستخدم تقديم حل لها إلا إذا كان بالفعل الجهة التي يدّعي أنه يمثلها. (تخيّل أحجية شديدة التعقيد يُطلب منك إظهار حلها؛ لست بحاجة إلى الكشف عن أي من الخطوات السرية، بل يكفي أن تُظهر أن لديك الإجابة، مع إدراك أنه لا سبيل إلى معرفتها ما لم تكن قد بذلت فعلًا الجهد اللازم لتركيب جميع الأجزاء، وأنك تقول الحقيقة.)

إذا استطاع التمويل اللامركزي الالتزام بلوائح اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال (KYC/AML)، فإنه ينتمي إلى فئة مختلفة نوعيًا عن نظرائه المركزيين عندما يتعلق الأمر بمواجهة المخاطر التنظيمية بوصفه ورقة مالية.

قد يجادل بعض الناس بأن صعود التمويل اللامركزي لا يعكس سوى المراجحة التنظيمية، أي محاولة الناس الإفلات من التنظيم. لكن بحثي الأخير المنشور في مجلة التمويل المؤسسي يعرض نتائج دراسة حدثية بحثنا فيها نشاط التداول قبل إجراء تنظيمي وبعده، اتخذته ثلاث وكالات اتحادية أمريكية بحق منصات تداول لامركزية ومركزية؛ ولم نجد أي اختلاف منهجي في التداول عبر منصات التداول اللامركزية (DEXs). وبهذا المعنى، فإن المرونة التنظيمية الأكبر هي نتيجة ثانوية للمنافع العديدة التي يوفرها التمويل اللامركزي في تمكين المستخدمين.

ومع ذلك، لا تزال للمنصات المركزية وظيفة مهمة في مساعدة المستخدمين الجدد على الانضمام. وسنحتاج إلى إيجاد حل وسط، لأن البيئة التنظيمية الحالية، في الولايات المتحدة على الأقل، لا يمكن أن تستمر من دون الإضرار بالابتكار والحرية الاقتصادية.

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S092911992300007X