أسواق العملات المشفرة ترتفع ~ الأسواق التقليدية إيجابية... الآن، قصة قصيرة عن سيولة المال. هل يصبح التشديد الكمي (QT) هو الوضع الطبيعي الجديد؟

لقد شهدنا (حتى الآن) حدثًا يحدث مرة واحدة في العمر مع تسجيل FRED M2 أول انخفاض له على أساس سنوي إلى 21.2 تريليون دولار (ديسمبر 2022) مقابل 21.5 تريليون دولار (ديسمبر 2021)، بعد أن بلغ ذروته عند 21.7 تريليون دولار (مارس 2022). في حين أن الانكماش البالغ 0.5 تريليون دولار (من مارس 2022 إلى ديسمبر 2022) لا يمثل سوى 9٪ من الأموال المطبوعة (5.8 تريليون دولار) منذ يناير 2020. بشكل عام، يُنظر إلى QT على أنه تشديد للظروف المالية، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأصول من خلال ارتفاع العائدات.

ينبع الانكماش البالغ 0.5 تريليون دولار من التزام الاحتياطي الفيدرالي بالتشديد الكمي، إذ أشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر الأسبوع الماضي إلى أن النظام المصرفي (الأمريكي، أي العالمي) يتمتع بسيولة كافية. وهذا مهم لأن الاحتياطي الفيدرالي يعمل في ظل نظام احتياطيات وفيرة (لم تعد نادرة)، كما أشار إلى تريليوني دولار من النقد الفائض القابع بخجل في مرفق إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة (o/n rrp) لدى الاحتياطي الفيدرالي.

فيما يتعلق بالسيولة، اقترح والر أن يستمر التشديد الكمي خلال فترة خفض أسعار الفائدة (أي تراجع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية). والسؤال الموجّه إلى المحافظ والر، الذي يرى أن كل تريليون من التشديد الكمي يعادل تشديدًا بمقدار 25 نقطة أساس، هو: ما مدى أهمية مرفق إعادة الشراء الدائم لدى الاحتياطي الفيدرالي (SRF)، وهو إجراء احتياطي وبديل جزئي لنافذة الخصم المتوقفة، في الحفاظ على السيولة؟

يشكّل مرفق إعادة الشراء الدائم (SRF) ملحقًا مهمًا للحد من تقلبات أسواق النقد. فكما رأينا خلال دورة التشديد الكمي السابقة (2019)، واجه المقترضون في سوق إعادة الشراء للضمانات العامة (GC repo) تقلبات غير معتادة في أسعار الفائدة لليلة واحدة (EFFR وSOFR)، وتحديدًا في 16 و17 سبتمبر 2019. ويتيح مرفق إعادة الشراء الدائم (الذي بدأ العمل به في يوليو 2021) التوسّع المؤقت في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي لمواجهة اختناقات السيولة خلال اليوم ولليلة واحدة.

هناك احتمال كبير أن يُختبر مرفق إعادة الشراء الدائم هذا العام، إذ يواصل اتجاه السوق (صعودًا / إيجابيًا) التباعد عن الوضع الطبيعي الجديد للاحتياطي الفيدرالي (هبوطًا / سلبيًا)، ما يدفع السيولة نحو الأطراف. وكما قال بيري ميرلينغ الشهيرة: «في التمويل، نقص السيولة يقتلك سريعًا»، والسؤال الوحيد هو ما إذا كان مرفق إعادة الشراء الدائم سيكون ترياقًا لنقص السيولة.

كما أشرنا في ملخصنا الأسبوعي بتاريخ 13 يناير 2023، غيّر الاحتياطي الفيدرالي آلية انتقال سياسته النقدية من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (FFR) إلى الفائدة على الاحتياطيات (IOR). وبذلك، عادت المصارف (من خلال إنشاء القروض = عوائد الأصول) إلى تشكيل مخاطر نظامية، حيث سيختبر أي اختناق في السيولة (Libor-OIS) النظام الجديد للاحتياطي الفيدرالي خلال فترة أخرى من التشديد الكمي. والشيء الوحيد الذي يمكننا قوله هو: «كوّنوا رأيًا بشأن الطريقة التي تظنون أن التاريخ سيكرر بها نفسه».

لنبقَ على تواصل! ♾️

الموقع الإلكتروني: www.infinity.exchange

تويتر: https://twitter.com/infinitymaxima

ديسكورد: https://discord.com/invite/cb3DW9zMtB

تيليغرام: https://t.me/infinityexchangechat

تواصلوا معنا: community@infinity.exchange