DeFi هو أحد أكثر تطبيقات تقنية blockchain ثورية.
لقد أدى تطور الأدوات المالية التقليدية في العقد الماضي إلى زيادة عدد الخدمات التي يمكن للمستثمرين الاختيار من بينها، وهو ما يوفر قدراً أكبر من الاستقلال المالي للمستثمرين. ومع ذلك، لم تتحسن حقوق الحوكمة للمستثمرين إلا قليلاً، وأصبحت قيمة أصولهم تحددها المؤسسات.
بدأ التحول النموذجي عندما ازدهرت التمويلات اللامركزية لأول مرة في عام 2020. فقد أزالت DeFi، باعتبارها مزيجًا من تقنية blockchain والأتمتة الخوارزمية وبنية حوكمة المجتمع، الوسطاء من النظام المالي وسمحت للمستثمرين بالتفاعل مع أموالهم بشكل مباشر.
تعد DeFi لامركزية ليس فقط لأنها تستخدم تقنيات البلوك تشين والمعاملات من نظير إلى نظير، بل لأنها أيضًا توزع حقوق الحوكمة على مجتمع “المساهمين”.
حاليًا، النمط الأكثر شيوعًا للحوكمة المُنفّذة في بروتوكولات DeFi هو نظام الحوكمة على السلسلة (on-chain) باستخدام نوع واحد من توكنات الحوكمة. في هذا النظام، سيتم التصويت على جميع تغييرات البروتوكول مباشرة على البلوك تشين. تكون المقترحات عبارة عن عقود ذكية، ويتم تنفيذها إذا كانت تقفل كمية كافية من توكنات الحوكمة.
في هذا النظام، يتم توزيع توكنات الحوكمة مبدئيًا على المستخدمين الذين يتفاعلون مع البروتوكولات لمدة زمنية معينة قبل إدراجها في البورصات، وهو ما يحفّز مستخدمي المنصة ويساعد البروتوكولات على تجاوز مرحلة البداية الباردة (cold-start stage).
قيمة توكن الحوكمة
يلتقط توكن الحوكمة قيمة بروتوكول DeFi من جوانب مختلفة، وتُحدد قيمته من خلال حقوق الحوكمة، والمضاربة/التوقعات، والحوافز.
لنلقِ نظرة على حقوق توكنات الحوكمة في MakerDAO وUniswap وCompound.
من منظور الحوكمة، عادةً ما تمتلك توكنات الحوكمة ثلاث طرق رئيسية لالتقاط القيمة.
تدفق النقد (Cash Flow): ستوزع معظم مشاريع DeFi جزءًا معينًا من إيراداتها بانتظام إلى خزينة داخل منظومتها، سواء كانت أموال تأمين أو لأغراض توزيع أرباح. يمكن لحاملي توكنات الحوكمة تحديد معدل الأرباح التي يحصلون عليها عبر اقتراح تصويت/استطلاع جديد على السلسلة.
تغييرات البروتوكول: القيمة الجوهرية لتوكن الحوكمة هي قدرته على تحديد مستقبل البروتوكول. يمكن لحاملي التوكن التصويت على تعديلات العقود الذكية، وتغييرات اتجاه الأعمال، والعديد من العوامل الأخرى التي تؤثر بشكل جوهري على أداء البروتوكول.
التوزيعات المستقبلية للتوكنات: ترتبط هذه النوعية من القيمة عادةً بخدمات زراعة العائد/التعدين بالسيولة في بروتوكول DeFi. يمكن لحاملي توكن الحوكمة تحديد معدل سك/استحقاق (minting/vesting) التوكنات الجديدة التي سيتم توزيعها عبر زراعة العائد. ستؤثر هذه الأنشطة على مشاركة/تفاعل المستقبل لبروتوكول DeFi.
مخاطر حوكمة DeFi
الوزن الذي تحمله كل عملية تصويت يتناسب مع عدد توكنات الحوكمة التي يمتلكها المصوت. هذا المنطق منطقي عمومًا في الحالات العادية؛ إذ كلما امتلك شخص المزيد من التوكنات، قلّت احتمالية قيامه بالمبادرة إلى اقتراحات خبيثة ضد مصالحه/فوائده.
ومع ذلك، فإن الارتفاع الهائل في TVL لبروتوكول DeFi يجعل هجمات الحوكمة عالية الربحية جدًا. وبما أن الـ DAO أصبحت أكثر شعبية هذه الأيام، أصبحت هجمات الحوكمة أكثر شيوعًا.
هناك عدة هجمات حوكمة على السلسلة (on-chain).
Yam Finance
منعت Yam Finance، وهي بروتوكول DeFi نشأت في صيف DeFi عام 2020، هجومًا على الحوكمة في يوليو 2022، كان يهدف إلى السيطرة على خزينة تحتوي على عملات مشفرة بقيمة 3 ملايين دولار.
في 7 يوليو، بدأ المهاجمون اقتراح حوكمة عبر معاملة داخلية، ودفنوا عقدًا ذكيًا غير مُتحقق (غير مُدقَّق) داخل هذا الاقتراح. سيقوم هذا العقد الذكي الخبيث بتحويل السيطرة على الاحتياطي إلى المهاجمين بمجرد تنفيذ الاقتراح.
قبل أن يتمكن فريق Yam Finance من تجميد هذا الاقتراح، حقق نصابًا/نقطة قبول (quorum) للاقتراح وكان في خطر أن يتم تمريره.
Build Finance DAO
تعد Build Finance DAO منظمة استثمارية لامركزية، وتمول مشاريع أخرى عبر توكنها $BUILD. من أكثر الاستثمارات شهرة التي قاموا بها هو MetricExchange. ورغم أن التدرج البطيء في الاستثمارات يجعل المجتمع غير نشط، إلا أنه ما زال لديه حوالي 500 ألف دولار من العملات المشفرة مقفلة في خزائنه.
تمتلك Build Finance DAO آلية حوكمة خاصة تتيح لمالك عقد ذكي محدد سكّ توكنات $BUILD والتحكم في خزائنه. يجعل هذا النظام الضعيف Build Finance DAO هدفًا جيدًا لهجمات الحوكمة.
في 10 فبراير 2022، حصل المهاجمون على كمية كافية من توكنات الحوكمة بأنفسهم لتمرير اقتراح خبيث يمنحهم السيطرة على الخزينة، مع إبقاء المجتمع دون أن ينتبه. بعد السيطرة على البروتوكول، قام المهاجمون ب سك وبيع توكنات مختلفة من الخزينة عبر الاستفادة من العقود الذكية، واستنزاف الأموال من مجمعات السيولة (liquidity pools) على DEX أخرى كانت قد أدرجت $BUILD و$METRIC.
وفقًا لتقديرات The Block، حصل المهاجمون على ما يعادل 160 $ETH في هجوم الحوكمة هذا.
Mirror
يعد بروتوكول Mirror بروتوكول أصول صناعية (synthetic assets) على شبكة Terra.
في عيد الميلاد الماضي، تعرضت شبكة Terra الخاصة بـ Mirror لهجوم. قام المهاجمون بإخفاء اقتراح حوكمة خبيث عبر الادعاء بأنه طلب للتعاون مع شبكة Solana، لكنهم سيرسلون بقيمة 64.2 مليون دولار من توكنات $MIR إلى المهاجم. وبالإضافة إلى هذا الهجوم الرئيسي، قام المهاجمون أيضًا ببدء عدة اقتراحات خبيثة أخرى حاولت استنزاف الخزينة لإلهاء فريق Mirror.
أوقف فريق Mirror هذا الهجوم من خلال إطلاق اقتراح جديد لتنبيه المستخدمين غير المنتبهين إلى مثل هذا الاحتيال.
إن تطوير نظام حوكمة DeFi في هذه المرحلة الحالية غير كفؤ، مع تزايد TVL. معظم البروتوكولات تتطلب حماية مركزية ويدوية من الفريق ضد هجمات الحوكمة بدلًا من نظام لامركزي.
عند حساب قوة التصويت ببساطة اعتمادًا على عدد توكنات الحوكمة التي يمتلكها المصوتون، قد يكون لدى البروتوكول معدل مخاطر نظامي أعلى من بنية حوكمة تعتمد آلية الرهن (staking). وبغياب طريقة تحليل كمية لاقتراحات الحوكمة، يمكن بسهولة سوء تسعير توكنات الحوكمة في سوق هابطة (bear market). كما تزداد حالة عدم الاتساق بين TVL الخاص بالبروتوكول والقيمة السوقية (Market Cap) لتوكنات الحوكمة عندما يتم تفريغ/انخفاض سعر توكنات الحوكمة. وقد انخفضت تكلفة هجمات الحوكمة بشكل كبير، وستجذب هذه الفرصة المضاربين لتنفيذ هجمات حوكمة.
مستقبل حوكمة DeFi
نحن دائمًا نقول إن سوق الهابطة هو وقت جيد للبناء. والآن وقت مناسب للمهتمين/البنّائين لاستكشاف هياكل حوكمة DeFi المستقبلية.
نموذج veToken الذي نشأ من Curve Finance هو نظام حوكمة مبتكر لبروتوكولات DeFi. فهو ينشئ veToken لاستبدال التوكن الأصلي للبروتوكول لأغراض الحوكمة. يحتاج المستخدمون إلى رهن توكناتهم الأصلية لمدة زمنية معينة للحصول على الكمية المقابلة من veTokens. وبما أن veToken غير قابل للتحويل والقيمة الاقتصادية الجوهرية فيه تساوي صفرًا، فإن Curve تفصل التوكن المنفعي عن الحوكمة وتقلل المخاطر النظامية لهجمات الحوكمة.
ومع ذلك، لا يمكن تكرار نجاح veToken في Curve Finance بسهولة بواسطة بروتوكولات DeFi أخرى. تمتلك Curve Finance نظامًا ماليًا مصممًا جيدًا يولد إيرادات مستقرة لمزودي السيولة لديها، كما أن قوة “التوافق/قابلية التركيب” (composability) لديها تجعلها توسع قاعدة مستخدميها عبر التكامل مع العديد من المشاريع. في هذه الحالة، يمكن لتوكن الحوكمة أن يضحّي بجزء من ملكيته كمكافأة من أجل استقرار أقوى للحوكمة.
تم انتقاد نموذج veToken في الغالب بسبب الرشاوى (Curve War). يُعد نموذج الحوكمة هذا هشًا نسبيًا عند التعامل مع خدمات الإقراض أو الاقتراض، لأنه يسمح لأصول دون المستوى بأن تصبح ضمانًا.
يحتاج هيكل حوكمة DeFi في المستقبل إلى منع الهجمات الخبيثة من الجانبين التقني والاجتماعي. كما أن الخطوة التي قام بها dYdX والتي يخططون من خلالها لنشر بلوك تشين الخاص بهم على Cosmos تُظهر أن مستقبل حوكمة DeFi يحتاج إلى حل متعدد السلاسل (multi-chain).
إخلاء مسؤولية: هذا البحث لأغراض معلوماتية فقط. لا يشكل نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي استثمار، ولا ينبغي استخدامه عند تقييم مزايا اتخاذ أي قرار استثماري.
🐦 @SoxPt50
📅 19 يوليو 2022