TLDR

في حين أن مستقبل لعبة Web3 واعد، فقد كانت هناك علامات على وجود عيوب في التمويل الرمزي للعديد من الشركات والمشاريع. وقد يكون الاستثمار في الأسهم أو الاستثمار المختلط حلا ممكنا، ولكن الجهود المتضافرة لا يمكن استبدالها أيضا من أجل بيئة سوق عادلة.

حالة السوق والتوقعات

في النصف الثاني من عام 2021، بدأ مفهوم ألعاب Web3/metaverse في الظهور، وغزت ربحيتها الفائقة على المدى القصير رأس المال ومطوري الألعاب التقليدية. يبحث المزيد والمزيد من أصحاب رأس المال الاستثماري عن مشاريع مبكرة وعالية الجودة في السوق. خلال الأشهر الخمسة الأخيرة من هذا العام، استثمرت مؤسسات رأس المال الاستثماري الرائدة في 170 لعبة Web3 ومشروع Metaverse، بمبلغ إجمالي قدره 6.13 مليار دولار أمريكي.

لا يزال حجم الاستثمار في ألعاب Web3 بارزًا خلال سوق هابطة. فعلى سبيل المثال، أطلقت a16z صندوقين لألعاب Web3 في مايو وانتهى الأمر بها إلى جمع ما يصل إلى 5.1 مليار دولار أمريكي. ويمثل سلوك الاستثمار هذا الجانب المتفائل لسوق ألعاب Web3.

كما يوحي مفهوم «الملكية» في سلسلة الكتل، ستملك أغلب ألعاب Web3 اقتصادات مفتوحة يمكن فيها تداول الأصول داخل اللعبة في أسواق ثانوية دون إذن. تُقدَّر العناصر الافتراضية التقليدية داخل الألعاب بأنها صناعة بقيمة 50 مليار دولار تقريبًا — ويشمل هذا الرقم في الغالب المبيعات الأولية، إذ إن تداول عناصر اللعبة الثانوية يكون عادةً محظورًا. قُدِّرت السوق السوداء لعناصر اللعبة الثانوية [1] بنحو 5 مليارات دولار في عام 2015.

وفقًا لبحث Vida Research، سيتقارب اللعب التقليدي إلى ألعاب Web3، ما سيسرّع نمو الصناعة ككل، وستجذب الطبيعة الاقتصادية المفتوحة لألعاب Web3 المضاربين/رأس المال المالي، وبذلك يزيد تدريجيًا حجم سوق الـNFT للألعاب إلى أكثر من 100 مليار دولار.

العيوب الحالية

في الوقت الراهن، تتمثل أغلب طرق التمويل في سوق Web3 في تمويل عبر التوكنات، بما في ذلك جولات البذور (seed rounds) والجولات الخاصة. ولا تقوم سوى نسبة صغيرة منها بتمويل عبر الأسهم واستثمارات استراتيجية. وبالنسبة لأطراف المشروع والمستخدمين المحتملين، من الصحيح أن تمويل التوكنات له بعض المزايا، مثل توزيع القيمة على الحملة، وتحقيق الإيراد بسرعة، إلخ.

ومع ذلك، فإن تمويل التوكنات أيضًا له عدة عيوب، خاصة بالنسبة للمستثمرين.

فوضى توزيع الإيراد الضمني

كما عرّفته Web3 Index وFutureMoney Research [2]، يمكن تقسيم الإيراد إلى صريح وضمني. غالبًا ما يوجد الأخير في x-2-earn وألعاب Web3، وهو مشابه لإيراد جانب العرض في DeFi، لكنه أقرب حتى إلى بيع التوكن. يستخدم المشاركون هذا البروتوكول للحصول على دخل مضاربي من التوكن، والمساهمة بـ «دخل» على شكل ETH أو SOL، والحصول على التوكن ثم بيعه لاحقًا لتحقيق ربح في المستقبل.

يوجد مثالان نموذجيان: يتقاضى LooksRare رسوم المعاملة من المستخدم بوحدة ETH [3]، بينما يتقاضى Stepn الرسوم بوحدة Sol. هذا الإيراد الضمني هو في الأساس عملية بيع توكن عامة أخرى، ما سيزيد بشكل كبير من المعروض السائل لتوكنات الحوكمة ذات السقف. وبالنسبة للمستثمرين، يستغرق عادةً 1–3 سنوات لفك قفل خط التوكنات خطيًا، لذا يصبح من شبه المستحيل مشاركة جزء من هذا الربح، وحتى تقليل عائد الاستثمار الخاص بالمستثمر.

سيأخذ طرف المشروع هذا الجزء من الدخل وحده. يقوم LooksRare بذلك، بينما يعد Stepn أفضل قليلًا إذ أعلنوا خطة إعادة شراء في الربع الأول، لكن للأسف لم يحدث أي متابعة. إعادة الشراء هي أكثر أنواع عودة القيمة شيوعًا لحاملي التوكنات (بما في ذلك المستثمرون الأوائل).

المخاطر الناجمة عن الإفصاح عن دخل إصدار إضافي

في ظل نظام التوكن المزدوج لدى Gamefi، تُعد تكنولوجيا (التوكن) المنفعة مصدر دخل مهمًا لمكافأة اللاعبين. لا يوجد حد علوي، ولا يتم عادةً إعادة شرائها. إن نقطة البداية لهذا التصميم جيدة، ويساعد على الحفاظ على استقرار اقتصاد اللعبة، وهو غير متأثر بالمستثمرين.

ومن جهة أخرى، يجلب أيضًا حصان طروادة. قد يقوم طرف المشروع بتداول توكن المنفعة مرارًا عبر عناوين متعددة لتحقيق أرباح ضخمة. ولا يُلزم صانعو القواعد المركزيون بالإفصاح عن اتجاه توكن المنفعة للمجتمع أو للمستثمرين.

على الرغم من أن توكن الحوكمة مصمم للانكماش، فإن الربح السري لتوكن المنفعة سيستمر في انتزاع قيمة اقتصاد اللعبة بأكمله، وسيظل المستثمرون في حالة غموض طوال الوقت.

قد لا تحمل التوكنات قيمة منافع خارجية إيجابية

الألعاب هي صناعة استهلاك محتوى، لأن القيمة النهائية تأتي من الملكية الفكرية. أي منتج ألعاب له دورة حياة، إلا أن الملكية الفكرية وقدرات الإنتاج هي الأصول الأساسية التي يمكن توريثها. بالنسبة لألعاب Web3 الحالية، تحمل أغلب التوكنات أرباح المنتجات الفردية ولا يمكن ربطها بالملكية الفكرية أو قدرات الإنتاج.

من الممكن تصور أنه في حال فشل منتج ما، فإن توكن اللعبة لن يُعاد استخدامه تقريبًا، وستضيع عوائد المستثمرين. وحتى إذا نجح منتج لعبة Web3، فلن تكون هناك قيمة ملكية فكرية قابلة للمشاركة مع المستثمرين.

اقتراح

قد يؤدي الاستثمار في الأسهم أو الاستثمار المختلط إلى حل المشكلات المذكورة أعلاه.

تنظيم توزيع الدخل غير الشفاف

عادةً ما يقترن الاستثمار في الأسهم بحقوق توزيعات الأرباح. يتحتم على الإيراد الضمني لطرف المشروع مشاركته مع المستثمرين وفقًا لقواعد مكتوبة بوضوح.

كمثال، سينضم الشركاء الإداريون في شركة a16z، ديفيد هابر وجوناثان لاي، إلى مجلس «Carry1st» بصفة مراقبين.

الإصرار على المصالح المشتركة طويلة الأجل

لدى المستثمرين تعاون طويل الأمد مع أطراف المشروع عبر الأسهم، ما يمكن أن يساعد المستخدمين على النمو وتحسين المنتجات بطرق عديدة.

يستخدم المستثمرون مواردهم الخاصة لتقديم الدعم القانوني والمالي والتقني والسوقي وغيرها من أشكال الدعم لطرف المشروع في المرحلة المبكرة. بعد نجاح المنتج، سيشارك طرف المشروع أيضًا فوائد خارجية أخرى مثل الملكية الفكرية والمحتوى.

قد يلهمنا استثمار Binance الاستراتيجي في Stepn في أبريل.

المساعدة في نمو ألعاب Web3 بشكل صحي

في ظل شرط المخاطر غير المتكافئة، غالبًا ما يحدث ظاهرة المنتجات الرديئة التي تدفع المنتجات الجيدة إلى الخروج (قانون جريشام). وهذه أيضًا هي الأسباب التي تجعل معظم ألعاب Web3 اليوم مكرسة للتمويل وبونزي، مع بذل جهد ضئيل جدًا تجاه المحتوى والمتعة أثناء اللعب.

باعتبار المستثمرين مبادرين مهمين في السوق، فإن لديهم مسؤولية استخدام حلول أكثر معقولية لتشجيع النمو الصحي لهذه الصناعة.

بالطبع، توجد بعض الشركات التي تركز على المنتج نفسه، وذلك لتجنب تقديم نصائح استثمارية. سيتم تحليل بعض الألعاب الجيدة بشكل مستقل في المستقبل.

إخلاء المسؤولية: هذا البحث لأغراض معلوماتية فقط. لا يشكل نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي استثمار، ولا ينبغي استخدامه في تقييم مزايا اتخاذ أي قرار استثماري.

🐦 @Nemo_eth

📅 21 يونيو 2022

مرجع:

[1] https://www.mds.deutsche-boerse.com/resource/blob/1335780/224223c1b0e8cf02d8948bcea3258d05/data/Changing-the-game-for-the-world-of-games.pdf

[2] https://mirror.xyz/0xfu.eth

[3] https://thedefiant.io/looksrare-opensea-protocol-revenue