معدل التمويل هو تكلفة الاحتفاظ بمركز مفتوح على عقد دائم (perp).
يتم حسابه عادةً من الفرق بين [سعر العقد الدائم] و[سعر المؤشر القياسي الفوري].
إذا كان التمويل إيجابيا، يتم تداول سعر العقد الدائم بعلاوة (أعلى) من سعر المؤشر. افتح مركزًا طويلًا لدفع الأموال، وافتح مركزًا قصيرًا لتلقي الأموال.
إذا كان التمويل سلبيا، يتم تداول سعر العقد الدائم بخصم (أقل من) سعر المؤشر. افتح مركزًا قصيرًا لدفع الأموال، وافتح مركزًا طويلًا لتلقي الأموال.
على عكس العقود الآجلة القياسية، لا تحتوي العقود الدائمة على آلية انتهاء الصلاحية أو التمديد.
وهذا يطرح سؤالًا: لماذا تبقى العقود الدائمة عادةً متوافقة مع السوق الفوري؟
الإجابة: معدل التمويل.
إنها آلية مراجحة مدمجة، صُممت لتحفيز المتداولين على إبقاء هذه الأدوات - وخاصةً أسعارها - متوافقة.
مثلًا: تداول العقود الدائمة أعلى بكثير من سعر مؤشر السوق الفوري -> يرتفع معدل التمويل.
سيحدث أمران:
1. يصبح الاحتفاظ بمراكز شراء أكثر كلفة (حافز سلبي).
2. يمكن للمتداولين شراء السوق الفوري وبيع العقود الدائمة، والحصول على معدل التمويل مع حدٍّ أدنى من المخاطر الاتجاهية (حافز إيجابي).
كلما كان الفرق بين سعر العقود الدائمة وسعر السوق الفوري أكبر، ارتفع معدل التمويل.
اعتبره وسيلة لتوفير حافز أكبر للمراجحة عندما تنفصل هذه الأدوات عن بعضها.
وللتوضيح، فإن التمويل يتولد أساسًا من الفرق بين 【سعر العقود الدائمة】 و【سعر المؤشر المبني على السوق الفوري】.
وأود أيضًا أن أكرر نقطة مهمة سبق ذكرها: إذا كان التمويل عند المستوى المرجعي، أو إذا لم يكن هناك تباعد مثير للاهتمام بين السعر والتمويل والزمن، فمن غير المرجح أن تجد إعدادًا جذابًا للتداول.
كل هذه الأدوات تصبح مكمّلة لبعضها وذات أهمية سياقية عندما يكون «هناك شيء غير منطقي» أو عندما تكون عند مستويات متطرفة نسبيًا.
من منظور التداول، إن تحديد التباعد بين التمويل والسعر يمكن أن يقربك من توليد أفكار تداول مثمرة:
1. مثال: معدل تمويل إيجابي مرتفع، لكن السعر ينخفض أو يراوح مكانه/لا يرتفع.
1.1. الاستنتاج المعقول: المشترون على العقود الدائمة نشطون، لكنهم لم يُكافأوا. قد يكون هذا إشارة هبوطية (خصوصًا إذا ظهرت دلائل سياقية أخرى، مثل دخول السعر إلى مستوى مقاومة رئيسي).
2. مثال: معدل تمويل سلبي مرتفع، لكن السعر يرتفع أو يراوح مكانه/لا ينخفض.
2.1. الاستنتاج المعقول: البائعون على العقود الدائمة نشطون، لكنهم لم يُكافأوا. قد يكون هذا إشارة صعودية (خصوصًا إذا ظهرت دلائل سياقية أخرى، مثل دخول السعر إلى مستوى دعم رئيسي).
3. مثال: يصبح التمويل أكثر إيجابية مع انخفاض السعر.
3.1. الاستنتاج المعقول: شراء العقود الدائمة يتحرك عكس التيار وسط «عدم الثقة»، مما يخفف زخم الهبوط، و/أو أن متداولي السوق الفوري هم بائعون نشطون. قد يكون هذا هبوطيًا (خصوصًا إذا ظهرت دلائل سياقية أخرى، مثل زيادة الاهتمام المفتوح في العقود الدائمة وتقدم حجم التداول الفوري وCVD، إلخ).
4. مثال: يصبح التمويل أكثر سلبية مع ارتفاع السعر.
4.1. الاستنتاج المعقول: بائعو العقود الدائمة يتحركون عكس التيار وسط «عدم الثقة»، مما يخفف زخم الصعود، و/أو أن متداولي السوق الفوري هم مشترون نشطون. قد يكون هذا صعوديًا (خصوصًا إذا ظهرت دلائل سياقية أخرى، مثل زيادة الاهتمام المفتوح في العقود الدائمة وتقدم حجم التداول الفوري وCVD، إلخ).
هذه مجرد بعض الأمثلة الأساسية، ويمكنك بناء إعدادات تداول أكثر، خاصةً عند دمج OI + CVD في الظروف المناسبة.
في الجوهر، نعود هنا إلى مبدأ أول مهم جدًا:
1. من (إن وُجد) هو النشط؟
2. هل جرى مكافأة عدوانيتهم؟
وأخيرًا، من المهم أيضًا فهم ليس فقط معدلات التمويل وتأثيرها، بل أيضًا كيفية نشأتها.
يمكنني التفكير في ثلاث حالات يُساء فيها تفسير معدل التمويل في أغلب الأحيان.
1. ظهور معدل تمويل سلبي بعد تقلبات هائلة وعمليات تصفية قسرية.
كما ذُكر سابقًا، يعكس التمويل الفرق بين سعر العقود الدائمة وسعر المؤشر.
العقود الدائمة لديها رافعة مالية أعلى من الأصول الفورية التي تُشكّل عادةً المؤشر. لذلك، عندما تحدث عمليات تصفية قسرية كبيرة في العقود الدائمة، فإن هذه التصفية والفكّ الفوضوي للمراكز يضخّمان حجم التقلبات.
في الحالات المتطرفة، تصبح العقود الدائمة عادةً منفصلة عن السوق الفوري بدرجة أكبر، لذا قد يتم تداولها بخصم.
لذلك، فإن ظهور تمويل سلبي بعد فترة التصفية لا يعني بالضرورة أن السوق خرج من القاع على نحوٍ هبوطي. إنه مجرد انعكاس لحقيقة أن العقود الدائمة، بسبب الرافعة المالية التي توفرها، تعاني من ضربة أكبر من السوق الفوري.
ضربة.
2. «علاوة السوق الفوري».
علاوة السوق الفوري - أي الحالة التي يبقى فيها السعر الفوري للأصل أعلى باستمرار مقارنةً بسعر العقود الدائمة أو العقود الآجلة - يمكن أن توفر إشارة مفيدة.
على سبيل المثال، خلال السوق الصاعد في عام 2021، كنا نرى كثيرًا أن منصات التداول الفوري مثل Coinbase تسعر خلال ساعات التداول الأمريكية أعلى من العقود الدائمة والعقود الآجلة.
إلى حد ما، يمكن اعتبار هذا انعكاسًا لتفضيل المخاطرة ولمشترين أكثر عدوانية في السوق الفورية، وهو غالبًا ما يكون علامة إيجابية.
ومع ذلك، طُرح المنطق نفسه مرات عديدة أثناء الهبوط من حوالي ~50 ألف BTC، لكن النتائج لم تكن جيدة جدًا.
من الناحية الميكانيكية، يقود السوق الفوري البيع -> تتبعه العقود الدائمة -> تتحرك العقود الدائمة بشكل أكثر عدوانية بسبب عمليات التصفية والتراجع الحاد -> تنخفض العقود الدائمة في النهاية تحت السعر الفوري -> «علاوة السوق الفوري».
إنها علاوة سوق فوري بالشكل نفسه، لكنها مختلفة تمامًا في الجوهر والسياق.
إذا كنت تستخدم علاوة السوق الفوري كحجة على وجود طلب على السوق الفوري، فتأكد من أن لديك أيضًا حججًا أخرى تُظهر وجود طلب في السوق (وليس فقط معدل التمويل أو الأساس).
3. معدل تمويل شاذ وغير موثوق للعملات (max) = احتمال حدوث ضغط قريبًا.
وخاصة في النصف الثاني من عام 2023، كان هذا نمطًا شديد الصلة.
تقريبًا هكذا: ارتفاع هائل في السعر -> معدل تمويل سلبي جدًا -> يميل المضاربون إلى الاستمرار في الشراء/الضغط المستمر المدفوع بالتمويل السلبي للحصول على مزيد من الصعود -> لكن في الواقع يهبط السوق الفوري بشدة، ثم يعود معدل التمويل إلى طبيعته.
وبشكل خاص بالنسبة لتلك العملات الغريبة ذات القيمة السوقية الصغيرة بشكل غير معتاد، سأكون متشككًا تجاه التركيز المفرط على ما يتعلق بالتمويل، لأنه غالبًا ما يكون أكثر عرضة لـ«التلاعب». أما في الأصول ذات السيولة الأعلى والقيمة السوقية الأكبر، فعادةً ما تكون الإشارات أوضح.
وبصورة أوسع، فإن الاعتماد على معدل التمويل وحده ليس دائمًا حجة قوية على وجود ضغط وشيك.
تحتاج أولًا إلى بناء حالة أولية مقنعة بأن الطرف المهاجم هو المخطئ، ويفضل أن يكون ذلك مع بعض التعددية المرتبطة بـ OI.
ومع ذلك، يمكن أيضًا أن تعود معدلات التمويل الإيجابية إلى طبيعتها عبر إغلاق العقود الدائمة/شراء السوق الفوري، ويمكن لمعدلات التمويل السلبية أن تعود إلى طبيعتها عبر شراء العقود الدائمة/بيع السوق الفوري - دون الحاجة إلى أي ضغط درامي.