أفكار رئيسية

  • حوالي 562K+ من المدققين قاموا بتخزين أكثر من 18 مليون ETH في سلسلة Beacon.

  • تعتبر الحصة السائلة هي اللاعب الأكبر في السوق، حيث تمثل أكثر من 6 مليون ETH تم تخزينها و33.3% من السوق.

  • لقد أخذنا في الاعتبار سيناريو أقصى ضغط بيع وأجرينا حسابات على البيع المحتمل. تشير نتائجنا إلى أن أقصى ضغط بيع قد يصل إلى 284,400 ETH، وهو ما يمثل 5.27% من حجم التداول خلال 24 ساعة لـ ETH. ومع ذلك، عند أخذ عوامل مثل السيولة والعائدات وتخزين المستخدمين في الاعتبار، قد يتم تقليل ضغط البيع إلى 59,391 ETH، مما يمثل 1.1% من حجم التداول. يرجى تقديم ترجمة صحيحة نحويًا باللغة الإنجليزية.

  • لا داعي للقلق بشأن التأثير طويل الأمد لعمليات السحب الناتجة عن ترقية Shanghai على ضغط بيع ETH. ومع ذلك، قد يكون ضغط البيع أكبر خلال الأيام الخمسة الأولى بعد اكتمال ترقية Shanghai لشبكة ETH.

ما هي ترقية Shanghai؟

حدّد مطورو Ethereum موعد الترقية في 12 أبريل 2023، الساعة 10:27:35 مساءً بالتوقيت العالمي المنسق، عند الفتحة 6209536. ويُعد EIP-4895 التحديث الرئيسي في ترقية Shanghai لشبكة ETH. أتاحت Beacon Chain التخزين على Ethereum، لكنها عملت باتجاه واحد، أي إن المدققين تمكنوا من إيداع ETH في Beacon Chain دون القدرة على سحبه. ومع EIP-4895، وهو التحسين الأساسي في ترقية Shanghai، سيتمكن المدققون أخيرًا من الوصول إلى ETH الخاص بهم واسترداده، إلى جانب أي مكافآت تخزين تراكمت لديهم.

مع اقتراب عصر تحرير ETH، يراقب متداولو العملات المشفرة عن كثب رد فعل السوق المحتمل. يتوقع بعض المتداولين حدوث ضغط بيع عند تحرير ETH المخزّن، بينما يعتقد آخرون أن ترقية Shanghai ستشجع على زيادة التخزين.

كيف يمكن للمدقق فك تخزين ETH الخاص به؟

أمام المدققين القلقين بشأن ضغط البيع خياران لفك تخزين ETH بعد تفعيل Shanghai. الخيار الأول هو إعداد «بيانات اعتماد السحب»، ما يؤدي تلقائيًا إلى سحب المكافآت التي كسبها المدقق. أما الخيار الثاني فهو الخروج بالكامل من Beacon Chain، عبر إرسال رسالة طوعية لإزالة المدقق من سلسلة الكتل وفك تخزين كامل رصيده البالغ 32 ETH.

ما نوعا السحب؟

  • السحب الجزئي: تُسحب الأرصدة التي تتجاوز 32 ETH (المكافآت المكتسبة) إلى عنوان على Ethereum، ويمكن إنفاقها فورًا. ويظل المدقق جزءًا من Beacon Chain ويواصل التحقق كما هو متوقع.

  • السحب الكامل: يخرج المدقق ويتوقف عن كونه جزءًا من Beacon Chain. وبعد اكتمال آلية الخروج والسحب، يُحرر كامل رصيد المدقق (المبلغ الأساسي البالغ 32 ETH وأي مكافآت) ويصبح متاحًا للإنفاق.

كم تبلغ كمية ETH المخزّنة في Beacon Chain؟

(المصدر: beaconcha.in، التاريخ: 04/06/2023)

خزّن نحو 562 ألف مدقق أو أكثر ما يزيد على 18 مليون ETH في Beacon Chain. ويلزم 32 ETH لإنشاء مدقق في البداية، ويبلغ متوسط الرصيد الآن 34.01 ETH.

(المصدر: Dune@hildobby)

يُعد التخزين السائل أكبر جهة في السوق، إذ يضم أكثر من 6 ملايين ETH مخزّنًا ويمثل 33.3% من السوق. وتستحوذ Lido على حصة مهيمنة تبلغ 93.78% من سوق التخزين السائل، وقد خزّنت 5,671,616 ETH. وتقدم Lido خدمة تخزين سائل تتيح للمستخدمين رمز stETH ليمثل ETH المخزّن على منصتها.

(المصدر: Dune@hildobby، التاريخ: 04/06/2023)

أبرز منصات التداول في سوق التخزين هي Coinbase وKraken وBinance، إذ تدير مجتمعةً أكثر من 4 ملايين ETH وتمثل نحو 27.3% من حصة السوق. وتوفر Coinbase وBinance للمستخدمين السيولة عبر مشتقات cbETH وbETH على التوالي.

كما يمتلك مودعون غير محددي الهوية ما يقارب 22.4% من السوق. وقد يكون هؤلاء أفرادًا يشغّلون عُقدًا من منازلهم أو مجموعات صغيرة تدير مجمّعات تخزين خاصة.

التخزين السائل مقابل التخزين غير السائل

(المصدر: Dune، التاريخ: 04/06/2023)

تتكوّن المكونات الرئيسية للتخزين السائل من Lido، ومن منصتي التداول المركزيتين Binance وCoinbase، وتمثل 53.7% من حصة السوق. في المقابل، تشمل المكونات الرئيسية للتخزين غير السائل منصة التداول المركزية Kraken ومجمّعات التخزين الخاصة، التي تمثل 46.3%. يوفّر التخزين السائل آليات سيولة للمدققين، مثل stETH وbETH وcbETH. ونتيجة لذلك، حصل 53.7% من المستخدمين بالفعل على سيولة مقابل ETH الذي خزّنوه والمكافآت التي اكتسبوها، لذا لا يُتوقع أن يكون ضغط البيع من هذه النسبة كبيرًا. وربما يجدر بنا أن نكون أكثر قلقًا بشأن ضغط البيع الناشئ عن نسبة 46.3% التي لا تتمتع بالسيولة.

كم عدد المودعين الذين يحققون أرباحًا؟

(المصدر: Dune@hildobby، التاريخ: 04/06/2023)

استنادًا إلى البيانات، نلاحظ أن كمية كبيرة من ETH المخزّن تقع ضمن النطاقات السعرية التي تقارب 600 دولار و1600 دولار.

(المصدر: Dune@hildobby، التاريخ: 04/06/2023)

تُظهر نسبة المدققين الرابحين والخاسرين فرقًا كبيرًا، إذ تبلغ 28.7% و71.3% على التوالي. ولا يحقق الأرباح سوى 28.7% من المدققين، وقد يكون لدى هذه المجموعة، التي حققت أرباحًا، حافز قوي لسحب مكاسبها من ETH وبيعها.

تقدير ضغط البيع

أولًا، يُقسّم ETH الذي خزّنه المدققون إلى جزأين عند السحب: الجزء الأساسي (32 ETH) يخضع لطابور محدود لفك التخزين، ويعني السحب خروج المدقق من التخزين؛ أما الأرباح فيمكن سحبها في أي وقت، وبعد سحبها يظل المدقق محتفظًا بحالة التخزين.

عدد عمليات السحب الكامل يوميًا

(المصدر: https://consensys.net/shanghai-capella-upgrade/)

عدد المدققين الذين يمكنهم فك التخزين يوميًا محدود. يبلغ حد التناوب حاليًا 8، والحد الأقصى هو 1800 مدقق يفكون التخزين يوميًا، ما يعادل تحرير 57,600 ETH. أما الأرباح، فيرتبط حد سحبها في أي وقت بعدد الكتل المنتجة على سلسلة Ethereum، ما يتيح لنحو 115,200 مدقق سحبها يوميًا.

وبالتالي، إذا بلغت طلبات السحب الكامل الحد الأقصى اليومي، فيمكن نظريًا لما يصل إلى 1800 مدقق إتمام عمليات السحب الكامل، بينما يبلغ عدد عمليات سحب الأرباح والسحب الجزئي يوميًا 115,200 ناقص 1800، أي 113,400.

نظرة عامة على البيانات

(المصدر: BTX Research، التاريخ: 04/06/2023)

يمكننا البدء في حساب ضغط البيع عقب ترقية Shanghai لشبكة Ethereum. قبل وضع أي تقديرات، علينا تحديد بعض الافتراضات، مثل أن الجميع سيفكون التخزين بأسرع ما يمكن، وأن جميع الأرباح ستُسحب على الفور. لنبدأ أولًا بالنظر في أسوأ سيناريو، الذي يمثل أقصى ضغط بيع محتمل.

الحد الأقصى النظري لضغط البيع

النتيجة النظرية

(المصدر: BTX Research، التاريخ: 04/06/2023)

باستخدام عمليات السحب الجزئي لاستخراج الأرباح، يمكن نظريًا سحب ما يصل إلى 226,800 ETH يوميًا لمدة 5 أيام. وفي الوقت نفسه، يمكن لعمليات السحب الكامل تحرير حد أقصى قدره 57,600 ETH يوميًا، وستستغرق عملية السحب بأكملها 313 يومًا. لذلك، خلال الأيام الخمسة الأولى بعد اكتمال ترقية Shanghai، يبلغ متوسط الحد الأقصى النظري لضغط البيع 284,400 ETH يوميًا، وبافتراض عدم تخزين أي ETH جديد، سيستغرق تحرير المبلغ بالكامل 313 يومًا.

سيناريو أفضل لضغط البيع

علينا أن نأخذ في الحسبان أن 53.7% من ETH الذي خزّنه المدققون يتمتع بالفعل بمستوى معين من السيولة، ولا يحتاج إلى فك التخزين. لذلك، ربما جرى تخفيف ضغط البيع الناجم عن الجزء الذي حصل بالفعل على السيولة جزئيًا مسبقًا.

نتيجة السيناريو الأفضل

(المصدر: BTX Research، التاريخ: 04/06/2023)

بافتراض أن 30% من المدققين الذين حصلوا بالفعل على السيولة، والبالغون 53.7%، سيسحبون ETH ويبيعونه، يمكننا تقدير أن كمية ETH المسحوبة يوميًا عبر عمليات السحب الجزئي ستبلغ 141,546 ETH لمدة 3 أيام. ويظل الجزء الخاص بالسحب الكامل عند 57,600 ETH يوميًا لمدة 196 يومًا. وبذلك، يبلغ ضغط البيع اليومي المحتمل خلال الأيام الثلاثة الأولى بعد اكتمال ترقية Shanghai نحو 199,146 ETH.

احتساب أرباح التخزين عند تقدير ضغط البيع

النتيجة التقديرية بعد احتساب أرباح التخزين

(المصدر: BTX Research، التاريخ: 04/06/2023)

من البيانات المذكورة سابقًا، نعلم أن المدققين الرابحين يمثلون 28.7%. وبدمج ذلك مع حسابات ضغط البيع السابقة، يمكننا تحديد أن الأرباح اليومية المسحوبة من خلال عمليات السحب الجزئي ستبلغ 40,624 ETH لمدة يوم واحد. ويظل الجزء الخاص بالسحب الكامل عند 57,600 ETH يوميًا لمدة 57 يومًا. وبالنظر إلى أن 1422 مدققًا فقط قد خرجوا حتى الآن، فسيتعين على المستخدمين الذين يبدأون فك التخزين بعد اكتمال ترقية Shanghai الانتظار 1.1 يوم على الأقل قبل أن يتمكنوا من بدء سحب ETH. وبالتالي، سيبلغ ضغط البيع المحتمل بعد يوم واحد من اكتمال ترقية Shanghai نحو 86,128 ETH، ثم يتبعه ضغط بيع يومي قدره 57,600 ETH.

احتساب وضع المستخدمين الذين يقومون بالتخزين

النتيجة التقديرية بعد احتساب المستخدمين الذين يقومون بالتخزين

(المصدر: BTX Research، التاريخ: 04/06/2023)

إذا أخذنا في الحسبان أن المستخدمين قد يصبحون أكثر استعدادًا لتخزين ETH بعد ترقية Shanghai، بفضل زيادة سيولة ETH المخزّن، وأن المدققين سيحافظون على متوسط كمية ETH التي خزّنوها يوميًا خلال الأسابيع السبعة الماضية، فمن المحتمل أن ينخفض ضغط البيع بعد ترقية Shanghai أكثر.

الخلاصة

  • وفقًا لبيانات CoinGecko، بلغ حجم تداول ETH خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية 5,392,296 ETH. وبالنظر إلى الحد الأقصى لضغط البيع، فستبلغ نسبة ضغط البيع خلال الأيام الخمسة الأولى 5.27%، وهو ضغط بيع كبير نسبيًا. وإذا أخذنا في الحسبان عوامل مثل الأرباح والسيولة وإعادة المستخدمين التخزين، فقد ينخفض ضغط البيع المبكر إلى 1.1%. لذلك، واستنادًا إلى تقديراتنا، لا داعي للقلق بشأن التأثير طويل الأمد لعمليات السحب الناتجة عن ترقية Shanghai على ضغط بيع ETH. ومع ذلك، قد يكون ضغط البيع أكبر خلال الأيام الخمسة الأولى بعد اكتمال ترقية Shanghai.

  • إضافة إلى ذلك، ونظرًا إلى الطبيعة المتغيرة باستمرار للسوق، قد يؤدي حدوث تقلب كبير أو انخفاض في سعر ترقية Shanghai يوم تنفيذها إلى إثارة الذعر بين المستثمرين. كما قد يستغل المتلاعبون بالسوق حدث ترقية Shanghai لتصفية حيازاتهم من ETH، ما قد يزيد احتمال حدوث ضغط بيع هائل على ETH بعد فك التخزين.

المراجع

1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking

إخلاء مسؤولية

أُعدّت جميع المواد بشكل مستقل من قِبل المؤلفين، ولا تعكس بالضرورة آراء BTX Research. وقد يمتلك المؤلفون عملات مشفرة مذكورة في هذا التقرير. أُعد هذا التقرير لأغراض إعلامية فقط، ولا يُقصد به أن يكون نصيحة استثمارية. ينبغي عليك إجراء أبحاثك الخاصة واستشارة مستشار مالي أو ضريبي أو قانوني مستقل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية. لا يُعد أي مما ورد في هذا التقرير توصية أو اقتراحًا، مباشرًا أو غير مباشر، بشراء أي استثمار أو قرض أو سلعة أو ورقة مالية أو بيعها أو إنشائها أو الاحتفاظ بها، ولا باتباع أي استراتيجية استثمار أو تداول تتعلق بأي استثمار أو قرض أو سلعة أو ورقة مالية أو أي جهة مُصدرة. ولا ينبغي تفسير هذا التقرير على أنه عرض لبيع أي ورقة مالية أو سلعة أو دعوة لتقديم عرض لشرائها. لا تضمن BTX Research تسلسل أي معلومات واردة في هذا التقرير أو دقتها أو اكتمالها أو توقيتها.