عند تبديل العملات في المنصات اللامركزية، لا توجد أوامر معلقة ولا طرف مقابل يتلقى الأوامر واحدةً تلو الأخرى، ومع ذلك يمكن حساب السعر في أي وقت. ويعتمد ذلك على AMM (صانع السوق الآلي).

$UNI هو رمز الحوكمة الخاص ببروتوكول Uniswap الذي ساهم في انتشار AMM. السعر الحالي 7.723 (خلال 24 ساعة +1.22%).

— ما الفرق عن دفتر الأوامر —

معظم منصات التداول المركزية تستخدم دفتر الأوامر: يضع المشترون والبائعون أوامرهم بأسعارهم، ثم يقوم محرك المطابقة بقرن الأوامر التي تتطابق أسعارها وإتمام الصفقة.

أما AMM فيتبع فكرة مختلفة: يتم إعداد مسبق لمجمع سيولة يحتوي على نوعين من الرموز، ويتبادل المتداولون مباشرة مع المجمع، بينما يُحدد السعر تلقائيًا بواسطة معادلة.

— صيغة حاصل الضرب الثابت —

يستخدم Uniswap V2 صيغة حاصل الضرب الثابت x × y = k: إذا لم تُحتسب الرسوم، يظل حاصل ضرب كميتي الرمزين في المجمع ثابتًا قبل المبادلة وبعدها.

كلما زادت كمية أحد الرمزين التي تُشترى من المجمع، قلت الكمية المتبقية منه وارتفع سعره. لذلك، كلما زادت كمية الشراء في الصفقة الواحدة، ارتفع متوسط سعر التنفيذ. وهذا هو سبب تأثير السعر (الانزلاق السعري).

— من يوفّر الأموال للمجمع —

تأتي الأموال في المجمع من مزوّدي السيولة (LP): يودعون الرمزين وفقًا لنسبة السعر الحالية في المجمع، ويحصلون على حصة من رسوم المبادلات. يفرض Uniswap V2 رسومًا بنسبة 0.3% على كل مبادلة؛ وكانت هذه الرسوم تذهب كلها إلى مزوّدي السيولة. وفي وقت لاحق، فعّلت الحوكمة رسوم البروتوكول، فأصبح البروتوكول يحصل على جزء من الرسوم في مجمّعات V2 على شبكة إيثيريوم الرئيسية (منذ أواخر عام 2025: 0.25% لمزوّدي السيولة و0.05% للبروتوكول).

قدّم Uniswap V3 السيولة المركّزة، التي تتيح لمزوّدي السيولة توفير السيولة ضمن نطاق سعري يختارونه، ما يجعل استخدام الأموال نفسها أكثر كفاءة. لكن عندما يخرج السعر عن هذا النطاق، يتوقفون عن تحصيل الرسوم.

— كيف يتوافق السعر مع الأسواق الخارجية —

لا يعرف صانع السوق الآلي (AMM) السعر في الأسواق الخارجية؛ إذ تحدد نسبة كميتي الرمزين في المجمع وحدها السعر المعروض. وعندما يظهر فرق في السعر مقارنةً بالأسواق الأخرى، تشتري صفقات المراجحة بسعر منخفض وتبيع بسعر مرتفع، فتدفع السعر إلى الاقتراب من التوافق.

— كلمة أخيرة —

بعد فهم صانع السوق الآلي (AMM)، ستتضح لك الصلة بين مفاهيم مثل الانزلاق السعري وعمق المجمع والخسارة غير الدائمة: فهي في الحقيقة تعكس الصيغة نفسها في ظروف مختلفة. استثمر بما يتناسب مع قدرتك على تحمّل المخاطر، واترك لنفسك هامشًا كافيًا.

ما المفهوم الذي تودّ التعرّف إليه؟ اكتب عنه في التعليقات.