365 يومًا، من 126 ألفًا إلى 82 ألفًا: ما الذي «فقده» سوق العملات المشفرة حقًا خلال هذا العام؟
الحمل الصغير المُعدِّن
تتابعه
في تلك الليلة قبل عام، تبخرت مراكز 1.6 مليون شخص خلال 24 ساعة. واليوم، لا يزال BTC يكافح قرب 83,000 دولار. لكن الأمر المخيف حقًا ليس السعر، بل الأشياء التي لن تعود أبدًا.
1/ لنعد أولًا إلى تلك الليلة.
في 6 أكتوبر 2025، كان BTC قد سجل للتو أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,080 دولارًا. وبعد أربعة أيام، أعلن ترامب فرض رسوم جمركية إضافية بنسبة 100% على السلع الصينية.
خلال 24 ساعة، صُفّيت مراكز تداول برافعة مالية قيمتها 19.16 مليار دولار، وطال التأثير أكثر من 1.6 مليون متداول. وصفت منصة Hyperliquid وحدها مراكز بقيمة 10.3 مليارات دولار.
في تلك الليلة، ظن كثيرون أنها مجرد «انهيار آخر». لكننا نرى الآن أنها كانت نقطة نهاية حقبة.
والمفارقة أن التعريفة الجمركية البالغة 100% لم تُطبَّق أصلًا. فبعد التوصل إلى توافق في قمة بوسان بين الرئيسين الصيني والأمريكي في أواخر أكتوبر من العام الماضي، قضت المحكمة العليا في فبراير من هذا العام بأن الرئيس لا يملك صلاحية فرض الرسوم الجمركية بموجب قانون IEEPA.
كان السبب المفجّر زائفًا. لكن كل ما احترق كان أموالًا حقيقية.
2/ الأسعار: تبدو «معتدلة»، لكنها موجعة في الواقع.
هبط BTC من 126,080 دولارًا إلى 58,500 دولار في يونيو، مسجلًا أقصى تراجع بنسبة 54%. ويبلغ سعره الآن نحو 83,000 دولار، ولا يزال منخفضًا بنسبة 34% عن ذروته.
للمقارنة تاريخيًا: هبط BTC في دورات السوق الهابطة السابقة بأكثر من 75% عمومًا من الذروة إلى القاع. أما في هذه الدورة، فقد انخفض «فقط» بنسبة 54%، ما يجعله يبدو تراجعًا معتدلًا.
لكن الاعتدال لا يعني الأمان. فقد انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة من 4.29 تريليون دولار إلى 2.88 تريليون. وكانت العملات البديلة الأسوأ حالًا: إذ تراجعت قيمتها السوقية الإجمالية من 1.86 تريليون إلى 1.23 تريليون، أي بانكماش يقارب 40% بعد استبعاد العملات المستقرة.
لم ينخفض BTC سوى الثلث، بينما هبطت عملاتك البديلة بنسبة 40%. كلمة «معتدل» تبدو مزحة بالنسبة إلى معظم الناس.
3/ المؤسسات: هذا هو التغيير الأهم.
انخفض صافي التدفقات التراكمية إلى صناديق ETF الخاصة بـBTC من 62.77 مليار دولار إلى 57.08 مليارًا، مع صافي تدفقات خارجة بلغ 5.7 مليارات دولار خلال عام. كما تراجعت الأصول من 158.97 مليارًا إلى 105.22 مليارات، أي بانخفاض يقارب الثلث.
بلغ صافي التدفقات الخارجة في نوفمبر وديسمبر 2025 معًا 4.57 مليارات دولار، وهو أكبر تدفق خارج على مدى شهرين منذ إطلاق صناديق ETF. وبلغ صافي التدفقات الخارجة 5.4 مليارات في النصف الأول من 2026، مسجلًا أول تدفق صافٍ خارج على أساس نصف سنوي.
وكان أداء صناديق ETF الخاصة بـETH أسوأ: إذ انخفضت أصولها من 32 مليارًا إلى 15.7 مليارًا، أي إنها خسرت قرابة نصف قيمتها.
أموال صناديق ETF تتراجع. ليس لأن المؤسسات فقدت ثقتها بالعملات المشفرة، بل لأن عائدًا خاليًا من المخاطر بنسبة 5% أكثر جاذبية من العملات المشفرة. الأموال لم تختفِ، بل وجدت مكانًا أكثر راحة.
4/ الرافعة المالية: لم تختفِ، بل انتقلت إلى مكان آخر.
انخفضت الفائدة المفتوحة على العقود الدائمة في السوق بأكمله من ذروتها البالغة 210 مليارات دولار في 7 أكتوبر 2025 إلى 99.1 مليار دولار في أبريل 2026، أي إنها قاربت الانخفاض إلى النصف.
لكن بنية السوق تغيّرت بالكامل —
ارتفعت حصة العقود المفتوحة في العقود الدائمة على منصات التداول اللامركزية (DEX) من أقل من 4% إلى 13.5%، فيما تستحوذ Hyperliquid وحدها على 56.8% من إجمالي حجم التداول على منصات DEX.
لم تعد أصول التداول مقتصرة على العملات المشفرة. فقد دخلت العقود الدائمة على الذهب وصناديق ETF لأشباه الموصلات قائمة أكبر عشرة أصول من حيث حجم التداول. وبلغ حجم التداول الشهري للعقود الدائمة على الأصول الحقيقية المُرمَّزة (RWA) في يوليو نحو 147.5 مليار دولار، أي ما يقارب خُمس إجمالي حجم تداول العقود الدائمة على السلسلة.
لم تمت الرافعة المالية. لقد انتقلت من منصات التداول المركزية (CEX) إلى السلسلة، ومن العملات المشفرة إلى الأصول التقليدية.
5/ نوع جديد: اللاعبون القدامى ينسحبون، والجدد ينهضون.
أُغلقت BitMEX، مبتكرة العقود الدائمة، رسميًا في 23 سبتمبر بعد 11 عامًا من التشغيل. واستحوذت في ذروتها على 57% من سوق مشتقات العملات المشفرة عالميًا. وهبط رمز BME X بأكثر من 94% في يوم واحد، وبنحو 99.8% عن أعلى مستوى له على الإطلاق.
أوقفت AscendEX وBitMart نشاطهما تباعًا. وخلال الأشهر السبعة الأولى من هذا العام، أغلقت أو أفلست أكثر من 60 شركة ومشروعًا في مجال العملات المشفرة.
لكن في المقابل:
قفز إجمالي حجم التداول الشهري في سوقي التنبؤ Kalshi وPolymarket من 8.5 مليارات إلى 72.3 مليارًا، أي قرابة عشرة أضعاف خلال عام. وبلغ حجم التداول في النصف الأول من هذا العام 187 مليار دولار، أي 2.7 ضعف حجم العام الماضي بأكمله.
تجاوزت قيمة الأسهم المُرمَّزة على منصة Binance bStocks 800 مليون دولار في أقل من أربعة أشهر على إطلاقها. وتخطت القيمة السوقية لفئة الأسهم المُرمَّزة ككل 3 مليارات دولار. وأسهم الجيل Z بنسبة 44% من حجم التداول، فيما تعرّف 41.5% من المستخدمين إلى الاستثمار المالي التقليدي للمرة الأولى عبر bStocks.
تجاوز حجم سوق سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة 16.2 مليار دولار، بزيادة 77% منذ بداية العام.
من جهةٍ تابوت، ومن جهةٍ أخرى مهد.
6/ ما الذي خسرناه حقًا خلال هذا العام؟
خسرنا 5.7 مليارات دولار من أموال المؤسسات.
خسرنا نصف الرافعة المالية في السوق.
خسرنا لاعبًا مخضرمًا مثل BitMEX.
خسرنا 40% من القيمة السوقية للعملات البديلة.
لكن الأهم من ذلك —
تخلّصنا من النموذج القديم «سوق صاعدة مدفوعة برافعة المستثمرين الأفراد».
انتهى في هذه الدورة أسلوب «راهن بكل شيء برافعة 100 ضعف على العملات البديلة وانتظر المؤسسات لتشتري منك». أما ما بقي وما ينهض الآن فهو صناديق ETF والمشتقات على السلسلة وأسواق التنبؤ والأصول المُرمَّزة — وكلها أدوات بمستوى المؤسسات.
7/ الخاتمة
لم يكن 1011 النهاية.
كانت نقطة انطلاق تحوّل سوق العملات المشفرة من نموذج «سوق صاعدة مدفوعة برافعة المستثمرين الأفراد» إلى نموذج جديد «تقوده المؤسسات، ويعتمد على السلسلة، ويشمل أصولًا متعددة».
صانعو السوق القدامى ينسحبون، والجدد يدخلون. هذه ليست سوقًا هابطة، بل انتقال للسيطرة.
إذا كنت لا تزال تلعب هذه الجولة وفق سيناريو الجولة السابقة، فلا تلومنّ أحدًا على خسارتك حقًا.$BTC