هل أصبح بيتكوين أقل تقلبًا فعلًا؟ الأمر معقد.
إذا كنت تنظر مؤخرًا إلى مخطط السعر الإجمالي لبيتكوين، فقد تظن أن هذا الأصل ينضج ويستقر. وعلى الورق، سيكون ظنك صحيحًا. لكن نمطًا غريبًا يتكشف تحت السطح.
لنحلل ما يحدث حقًا لتقلبات سعر بيتكوين.
1. كيف يمكن أن يكون بيتكوين «أقل تقلبًا» مع تسجيله أيامًا أشد تطرفًا؟
تخيّل التقلب كأنه متوسط درجة الحرارة. لقد انخفض «متوسط درجة حرارة» بيتكوين بشدة؛ إذ تراجع تقلبه السنوي من 84% في عام 2018 إلى 46% في عام 2026.
لكن عند قياسها مقارنة بمستويات التقلب الأساسية خلال الثلاثين يومًا الأخيرة، شهدت البيتكوين 10 أيام متطرفة عند مستوى «ثلاثة سيغما» في عام 2026 وحده. وبالمقارنة، لم تشهد السوق الهابطة العنيفة بأكملها في عام 2018 سوى 8 أيام من هذا النوع. وقد تراجع متوسط حجم هذه التحركات المتطرفة من 10% في 2018 إلى 7% اليوم، لكنها تحدث بوتيرة أكبر قياسًا بظروف السوق الحالية.
2. كيف تقارن البيتكوين بالأصول التقليدية مثل الذهب وإنفيديا؟
منذ عام 2024، سجّلت البيتكوين وعملاق التقنية إنفيديا تقلبات أساسية متطابقة تقريبًا (~47%). لكن عندما يتعلق الأمر بصدمات الأسعار المفاجئة وغير المعتادة إحصائيًا، فإن البيتكوين تتفرد عن غيرها:
البيتكوين: 26 يومًا حادًا
ستاندرد آند بورز 500: 16 يومًا حادًا
الذهب: 12 يومًا حادًا
إنفيديا: 8 أيام حادة
3. لماذا يشكّل هذا خطرًا على نماذج المخاطر التقليدية؟
قد توهم نماذج التمويل التقليدية، مثل القيمة المعرّضة للمخاطر (VaR)، المتداولين بأن أحد الأصول آمن لمجرد أن تقلباته الإجمالية تبدو منخفضة.
كما يوضح الرئيس التنفيذي لـDeribit، لوك سترايرز، تتبنى المؤسسات مقياس الخسارة المتوقعة لقياس مدى جسامة الخسائر عند حدوث ما لا يُحمد عقباه، بدلًا من الاكتفاء بقياس عدد مرات تجاوز الحدود. فعندما تصدر أخبار اقتصادية كلية أو يفاجأ المتداولون الذين يفكون استراتيجيات بيع التقلبات، تحدث تحركات متسلسلة مفاجئة بسرعة.
4. ما الذي يمنع السوق من الانهيار خلال هذه التقلبات الحادة؟
تؤدي السيولة المؤسسية دورًا كبيرًا في امتصاص الصدمات. ففي 21 سبتمبر، عندما سجّلت البيتكوين أحدث تحركاتها عند مستوى ثلاثة سيغما، نفّذت منصة التداول المؤسسية Paradigm رقمًا قياسيًا من صفقات الخيارات بلغت قيمته 6.7 مليارات دولار.
كما يشير نيكولا كواترافو (رئيس منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في Paradigm)، فإن نضج البنية التحتية ومشاركة المؤسسات يعنيان أن السوق قادر على تحمّل الضربات القوية دون أن ينهار، حتى إن كانت الارتفاعات والانخفاضات المفاجئة في الأسعار لن تختفي في أي وقت قريب.