Micron على وشك الكشف عن نتائجها للربع الرابع. وبصراحة، لستُ قلقًا بشكل خاص بشأن الأرقام نفسها، لأن المفتاح لا يكمن هناك.
ما الذي سيحدد بالفعل الاتجاه اللاحق هو أمران:
1. تقدم الإنتاج الضخم لـ HBM4 هذه هي نقطة الفصل لمعرفة ما إذا كان بإمكان Micron الاستمرار في الاستفادة من طفرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. تم بالفعل إدخال HBM3 في الإنتاج، لكن السعة محدودة. أما HBM4 فهو الجيل التالي، حيث من المقرر أن تقفز كل من سعة الذاكرة الموجّهة للنطاقات (bandwidth) والكثافة إلى مستوى جديد.
إذا كشفت مراجعة الأرباح أن عوائد HBM4 مخيبة للآمال، أو تم تأجيل الإنتاج الضخم، أو أن السعة غير كافية، فسيعني ذلك أن نمو Micron قد يتباطأ خلال الربعين القادمين. ستتدفق الأموال نحو المنافسين مثل SK hynix، التي بدأت بالفعل الإنتاج الضخم لـ HBM4. وعلى العكس، إذا قالت إن «تقدم HBM4 يتقدم على التوقعات، مع توفر سعة كبيرة في العام المقبل»، ف$MU ستكون قد حصلت على زخم صعودي جديد.
2. نظرة مستقبلية لعام 2027 هذا هو ما يهتم به السوق أكثر. ما نوع التوجيه الذي ستقدمه إدارة Micron؟ هل ستقول «إن طلب الذاكرة ما زال قويًا»، أم «قد يتباطأ في النصف الثاني من العام»؟
إذا كانت الإرشادات سلبية، فقد ينخفض السهم بشدة حتى لو بدت أرقام الربع الرابع جيدة.
وبالعكس. بناءً على تسعير سوق الخيارات، فإن تقلب ما بعد الأرباح محدد عند 8–10%.
هذه النطاقات ليست كبيرة بشكل خاص، ما يشير إلى أن توقعات السوق بشأن Micron مستقرة نسبيًا. لكن هذا يعني أيضًا أنه في أي اتجاه، توجد محفزات واضحة لارتفاع بنسبة 8% أو انخفاض بنسبة 10%.
قصة Micron بالتأكيد لم تنتهِ بعد، لكن نقطة التحول قد وصلت.
ستحدد هذه المراجعة للأرباح ما إذا كانت ستظل «مستفيدة من دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة» أو أنها «بلغت القمة بالفعل وتبدأ بفقدان الزخم»، وما إذا كانت سعة HBM يمكنها مواكبة الطلب في السوق، وما إذا كان بإمكانها الاستمرار في الاستفادة من هوامش مرتفعة العام المقبل.
إذا جاءت مراجعة الأرباح متفوقة على التوقعات + وكان تقدم HBM4 قويًا + وكانت إرشادات 2027 متفائلة، فقد يكون لدى $MU فرصة لتحقيق حركة أخرى.
إذا فشل أي واحد من هذه العوامل في تلبية التوقعات، فسيكون من الحكمة الاستعداد لحدوث تعديل.
ليس المقصود أن $MU سيُنهار، بل إن الاتجاه سيتحول من «الصعود دون وعي» إلى «تموضع انتقائي».
الأهم الآن ليس التسرع في شراء الانخفاض أو بيع القمة. انتظر نتائج الأرباح، وانظر ماذا تقول الإدارة، ثم قرر المركز التالي. من الممكن حدوث تقلب قصير الأجل بنسبة 8–10%، لكن الأطروحة طويلة الأجل ستظل تعتمد على HBM4 وتوجيه 2027.
ستحدد ليلة الأرباح الخط الفاصل بين شركة Micron باعتبارها «سهمًا مستفيدًا من الذكاء الاصطناعي» وبين «سهمٍ دوري في مجال الذاكرة». يُرجى إجراء البحث (DYOR)، إذ إن المخاطر ما زالت قائمة في رقائق الذاكرة.