لقد أقلقت عمليات التراجع الأخيرة في الذهب كثيرًا من المتداولين الأفراد، لكن مدير صندوق التحوط رافائيل لامّ يقول: لا داعي للذعر—فهذا مجرد ضجيج.
تراجع الذهب هذا الأسبوع إلى نحو 4,400 دولار للأونصة بعد أن سجل مستوى قياسيًا قريبًا من 5,595 دولارًا في وقت سابق من هذا العام، مع الضغط الناتج عن بيانات الوظائف الأمريكية التي جاءت أقوى من المتوقع، وتزايد الرهانات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يعمد بالفعل إلى رفع الأسعار مرة أخرى. ويقوم السوق الآن بتسعير نحو 60% من احتمال قيام الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر، مقارنةً بـ50% قبل صدور البيانات.
لامّ، الذي ظل متفائلاً بشأن الذهب منذ أوائل 2025، يصف الهبوط بأنه تصحيح تقني وليس نهاية السوق الصاعد.
"هذا تراجع تكتيكي وليس كسرًا هيكليًا،" قال لامّ في مذكرة إلى العملاء. "العوامل الدافعة طويلة الأجل للذهب لا تزال قائمة."
يشير إلى ثلاثة أسباب تجعل الانخفاض لن يدوم:
*1. البنوك المركزية ما زالت تشتري*
ما تزال البنوك المركزية العالمية تشتري الذهب عند مستويات هي الأعلى تاريخيًا لتنويع الأصول بعيدًا عن العملات الورقية. وهذا يخلق أرضية قوية تحت الأسعار. وحتى UBS لاحظت هذا الأسبوع أن طلب البنوك المركزية يمنع الانهيار الكامل على نطاق واسع.
*2. السيولة هي المحرك الحقيقي، وليست المعدلات*
يجادل لامّ بأن العلاقة بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية تراجعت في عام 2022. والآن أصبح الذهب يتتبّع السيولة العالمية. عندما بلغت نمـوّ المعروض النقدي العالمي "إم2" 12% في وقت سابق من هذا العام، سجل الذهب قمته. ومع تراجع نمو "إم2" إلى 7%، هبط الذهب إلى 3,959 دولارًا، لكن لامّ يعتقد أن هذه الحركة كانت مبالغة في رد الفعل.
*3. المال الكبير يشتري الانخفاض*
أعاد بعض أكبر مديري الأصول في العالم - أموندي وبيكتِت وروبّيكو وفيدليتي - والذين يديرون معًا أكثر من 27 تريليون دولار، بناء مراكزهم في الذهب بعد الانخفاض. اشترت أموندي متوقعة أن يعود الذهب إلى 5,000 دولار بحلول نهاية 2026. وما يزال لدى جيه بي مورغان هدف عند 6,300 دولار، بينما لدى غولدمان ساكس 5,400 دولار.
"الذهب رخيص، وهو تحوّوط جيد ومنقول/سيولته معقولة"، كما قال رئيس أموندي للمنصّات متعددة الأصول.
يتفق لامّ. وجهة نظره أننا سنشهد توحّد/تذبذب الذهب بين 4,500 و4,800 دولار على المدى القريب بسبب التقلب وارتفاع عوائد سندات الخزانة، لكن بمجرد أن يصبح مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي أوضح ويعود خفض الفائدة - وهو ما يتوقعه معظمهم مرتين هذا العام - ستعود الزخم بسرعة.
نصيحته: الخوف هو المسيطر الآن، لكن التاريخ يُظهر أن دورات الذهب لا تنتهي إلا بعد حدوث تحوّل هيكلي عميق. وهذا التحوّل غير ظاهر بعد.
#BinanceWillListHyperliquid(HYPE) #BitcoinFallsBelow$83,000 #FedOctoberRateHikeOddsRiseTo69.7% #US10YTreasuryYieldHits19YearHigh #SpotBitcoinETFsInflow$2.31BInFourDays