قالت شركة تحليل البيانات على السلسلة Glassnode على X إن دورة البيتكوين الشهيرة لمدة أربع سنوات لم تظهر في سوق هذا الهبوط. ففي حين شهدت الدورات الثلاث السابقة هبوطًا بعمق يزيد عن ضعفي تراجع اليوم البالغ نحو 30% من أعلى مستوى تاريخي، فقد ظل تراجع هذه الدورة ضحلًا — ومع تعافي السعر إلى حوالي 84,600 دولار، يجادل Glassnode بأن احتمال حدوث تصحيح عميق على النمط القديم يبدو غير مرجح بشكل متزايد.

هذا الهبوط الدوري أقل من نصف ما شهده أسوأ موجات الهبوط التاريخية

تُظهر بيانات Glassnode أن الانخفاضات في الدورات الثلاث الماضية تجاوزت ضعف الانخفاض الحالي تقريبًا البالغ 30% — تاريخيًا، محاَت أسواق هبوط البيتكوين في 2015 و2018 و2022 ما بين نحو 77% و85% من القيمة من القمة إلى القاع (تاريخ السوق عمومًا، وليس من منشور Glassnode). وبحسب قالب التقويم لمدة أربع سنوات، كانت ستظل هناك عدة أسابيع قبل أن يصل قاع الدورة؛ ومع ذلك، فقد استعادت البيتكوين بالفعل نطاق المعروض البالغ 80,000 إلى 82,000 دولار، ومعدلها البسيط لخمسة وخمسين أسبوعًا (50 أسبوعًا) عند 81,081 دولار، وارتفعت حتى 87,300 دولار هذا الأسبوع قبل أن تستقر مجددًا داخل نطاق حاملي الأجل الطويل بين 83,000 و86,000 دولار.

التغيرات الهيكلية تفسر لماذا تتصرف هذه الدورة بشكل مختلف

توجد آليات واضحة وراء الانخفاض الأقل حدة. توفر صناديق تداول البيتكوين الفورية المتداولة (ETFs) طلبًا مؤسسيًا مستمرًا — كانت تدفقات يوم الاثنين بنحو 1 مليار دولار هي الأكبر منذ أكتوبر 2025 — وهو طلب لم يكن موجودًا في الأسواق الهابطة السابقة. كما تغيّر سلوك حَمَلة المدى الطويل: إذ تباطأ توزيع LTH لمدة 30 يومًا من -105,900 BTC في 30 أغسطس إلى -21,700 BTC بحلول 20 سبتمبر، ما يعني أن ضغط البيع الذي كان تاريخيًا يعمّق التصحيحات يجف بدلًا من أن يتسارع. كما أن أثر تأثير النصفّ (halving) المتناقص على المعروض، إلى جانب سوق مشتقات أكثر نضجًا (حوالي 160 مليار دولار في الفائدة المفتوحة للعقود الدائمة)، يضعف كذلك منطق الدورة القديمة.

الهبوط/الدورة المكسورة يقطع الطريق للطرفين للمتداولين

إذا لم تعد القاعدة الزمنية لأربع سنوات تتحكم في الجانب السلبي، فمن المرجح أنها لم تعد تتحكم أيضًا في توقيت الصعود؛ لأن قمم الانفجار الاحتمالي بشكل مبالغ فيه على تقويم ثابت تصبح أقل موثوقية كذلك. استنتاج Glassnode هو استنتاج احتمالي لا ضمان: إذ قد يؤدي صُدمٌ ماكرو — تسعير رفعٍ آخر من مجلس الاحتياطي الفيدرالي بنسبة تزيد عن 53% لشهر أكتوبر — إلى جانب أن عائد السندات لآجل سنتين عند قمة دورية تبلغ 4.79%، إلى دفع هبوط أعمق رغم ذلك. اختبارات القريب: انتهاء خيارات Deribit يوم الجمعة بنحو 14 مليار دولار، ومدى ثبات أرضية منطقة 83,000 دولار، وما إذا كان بإمكان البيتكوين تجاوز 87,300 دولار وقرابة متوسطه المتحرك لثمانية وُعْشرة أسبوعًا عند نحو 89,000 دولار. وهذه هي مكالمة Glassnode الثانية المتعلقة بتحولٍ هيكلي هذا الأسبوع، عقب انعكاس إشارة altseason يوم الاثنين.