خطاب لجانيت لينجتون، لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك إنجلترا FPC، أمام جامعة الملكة في بلفاست: النقاط أقسى من الشعارات. فحصة العملات المستقرة المقومة بالدولار تكبر، وقد تعود لتُعزّز مكانة الدولار—وتحوّل أيضاً ضغوط الاسترداد إلى الطرف القصير من سندات الخزانة الأمريكية.
نص رسمي (15 سبتمبر): بحلول منتصف 2026، من المتوقع أن يبلغ حجم تداول العملات المستقرة نحو 300 مليار دولار؛ ويظل نحو 98% منها مرتبطاً بالدولار. بيانات استشهدت بها: بنهاية عام 2025، بلغ إجمالي حيازات USDT و$USDC حوالي 150 مليار دولار من أذون/سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل؛ وصافي المشتريات خلال العام بلغ نحو 33 مليار دولار. ورغم أن حجمها مقارنةً بإجمالي سوق سندات الخزانة لا يزال صغيراً، فإنها أصبحت لاعباً لا يمكن تجاهله في سوق الطرف القصير.
مساراتها الثلاثة واضحة تمامًا: 7×24 تسوية عبر الحدود، و«رقمنة الدولار» (عندما تكون العملة المحلية غير مستقرة أو يصعب فتح حساب دولاري، يكون هناك مرساة بالدولار داخل الهاتف أولًا)، وضمن إطار GENIUS يتم إجبار الاحتياطيات على شراء سندات أمريكية عالية السيولة. أمّا الأثر الإيجابي فهو: كلما استُخدم النظام أكثر → يتم شراء مزيد من السندات → يتعمق «شبكة الدولار».
وفي الاتجاه المعاكس أيضًا الأمر ميكانيكي: عندما يرتفع معدل الاسترداد، يجب بيع السندات. فإذا قامت عدة جهات مُصدِرة كبيرة بالتزامن بإغراق سوق السندات قصيرة الأجل، خصوصًا في وقت كان السوق أصلًا متوتّرًا، فقد يؤدي ذلك إلى تضخيم تقلبات العائدات والسيولة. وقد شبّهت ذلك بضغط سوق ديون LDI في المملكة المتحدة خلال 2022. كما شددت على أن الضغط قد لا ينشأ بالضرورة من داخل منظومة العملة المستقرة نفسها؛ فالتقلب في التضخم أو المالية العامة أو الثقة بالنظام في السندات الأمريكية بحد ذاتها قد يثير أيضًا تشديدًا في الاسترداد وما يصاحبه من أوامر بيع.
ما يستحق المتابعة هو البنية وليس الشعارات. بعد أن علّق برنامج CLARITY، أصبح السوق يشتُم فراغًا تشريعيًا. ومن جهة بنك إنجلترا (BoE) توجد تذكرة بطبقة أخرى: لقد أصبحَت العملات المستقرة متضمنة في ميزانيات الأصول/الخصوم لموجودات الدولار الآمنة. GENIUS يهتم بـ«هل الأصول موجودة»، أما في الأزمات فتبقى المشكلة القديمة نفسها: «هل يمكن تحويلها إلى نقد بسرعة؟». حاليًا تقدّر أنها لا تشكّل تهديدًا كبيرًا بعد على أسواق المملكة المتحدة والسندات الأمريكية—لكن هذا تقييم لحجم التأثير، وليس إعفاءً دائمًا.
لا يشكّل ذلك نصيحة استثمارية.