لا يا لله! هل سيقومون برفع معدلات الفائدة هذا الأسبوع؟ وهل سينخفض كل من بيتكوين والأسهم الأمريكية بشدة؟ لنلق نظرة.
قبل الأسبوع الماضي، بمجرد صدور مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، أصبحت حالة عدم اليقين بشأن رفع الفائدة بشكل أساسي أمراً محسومًا، لأن هذا ما قاله وولر نفسه—لا يمكنه أن يتناقض مع نفسه، أليس كذلك؟
أولاً، لنتعرف على ما حدث. في أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% مقارنة بالشهر السابق. وما إن تم إصدار البيانات، غيّر جولدمان موقفه فورًا بين ليلة وضحاها: بدلًا من الانتظار كما كان مخططًا في الأصل، قام بالترقية إلى رفع فائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر.
كان المنطق واضحًا جدًا أيضًا: فقد تسعّر السوق بالفعل احتمال 90% لرفع الفائدة. إذا لم يتحركوا الآن، فقد يؤدي ذلك إلى تقلبات سوقية عنيفة. سيبدأ المستثمرون في الشك في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، وقد تتعرض سوق الخزانة لمشاكل جسيمة—لذا قد تتحول الأمور إلى مواجهة مصداقية!
لكن بصراحة، هذا يعود أيضًا جزئيًا إلى والر نفسه، لأنه في المرة السابقة، في خطابه، اتخذ موقفًا صارمًا: إذا لم ينخفض التضخم، فإن الاحتياطي الفيدرالي لم يُنهِ عمله بعد.
والآن الوضع هو كالتالي—إذا كانت بيانات التضخم تتصاعد فعلًا، ولا يرفعون الفائدة، فستتحول كل تلك الكلمات القاسية التي قالها إلى مجرد وعد فارغ.
ببساطة، في التسعير المتضمن في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدّة 30 عامًا، لم يعد جزء كبير من المسألة متعلقًا بالسبب التضخمي وحده فحسب. بل يتعلق بهذا السؤال: هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي فعلًا بما قال إنه سيفعله؟
هذا ما يزن به مصطلح «المصداقية» حقًا.
في الواقع، يعتقد شو تشين شخصيًا أن سبب ما يطرحه وول ستريت هو تغيير منطق السوق—ليظن المستثمرون الأفراد أن رفع الفائدة أمرٌ جيد فعلًا، وأن الاحتياطي الفيدرالي يفي بوعده، ولتوفير تبرير للتفاؤل، ومنع حدوث هبوط كبير في سوق الأسهم. لا بد أن أعترف بإعجابي بهؤلاء—فهم يغسلون الرواية ويقدمونها بزاوية دقيقة ومعقدة. بالطبع، آمل أن تكون النتيجة نفسها، لأننا جميعًا نريد أن يرتفع السوق.
لكن إذا فكرت في الأمر بعناية: إذا كانت زيادات الفائدة «مُحددة سلفًا»، فإن الخطر الحقيقي ليس فيما إذا كانوا سيزيدون أم لا—بل في تلك خريطة النقاط (dot plot). هل تشير خريطة النقاط إلى أن هناك جولة أخرى قادمة؟
إذا كان ذلك يوحي بأن هناك مرةً قادمة، فهذا يعني أن دورة التشديد ليست قريبة من الانتهاء. ستواصل أسعار الفائدة الطويلة الأجل الارتفاع، وستستمر تقييمات أصول المخاطرة في التعرض للضغط. لكن إذا كان الأمر يشير فقط إلى أنهم سيقومون برفع واحد آخر فحسب، فستكون الآثار محدودة—ربما لن تهبط الأسهم كثيرًا، وقد توجد حتى فرصة للانتعاش بعد ذلك.
لذا حرف واحد يغير كل شيء.
هل تعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة فعلًا هذا الأسبوع؟