أكبر شعور من حركة السوق في الآونة الأخيرة هو أنها مُتعبة إلى أقصى حد: اليوم كما كانت قبل أسبوع، وقبل أسبوع كما كانت قبل شهر. لا يوجد أي تغيير على مستوى الجانب العاطفي، والتقلبات منخفضة بشكل شديد. من لا يتحمل التقلبات منخفضة التردد يقوم بالبيع الإجباري بخسارة ثم يتحول إلى التداول في الأسهم الأمريكية، ومن لا يستطيع احتمال الوحدة يبدّل كثيرًا مراكزه بشكل متكرر، ما يستهلك رأس المال مرارًا. الجميع يتردد: متى ستنتهي هذه الاهتزازات التي لا تتوقف؟ وكم من الوقت سيتعين على الجميع معاناة سوق هابطة قبل أن ينقضي؟

انطلاقًا من إطار دورة الثور والذئب، ومن حكمٍ شامل على منعطف السياسة النقدية الكلية للاحتياطي الفيدرالي، يرى العمّ الثالث أن أكثر مراحل هذا السوق الهابط إيلامًا هي مرحلة النهاية، ولم يتبقَّ سوى شهران؛ منتصف سبتمبر هو منعطف محوري في مسار حركة السوق خلال العام بأكمله.

منذ فترة قصيرة، شركة ميكروستراتيجي ومجموعة ترامب باعتا بيتكوين بخسارة، ما أثار سخرية مستثمري التجزئة في السوق بأن المؤسسات العليا تتصرف كما لو كانت تلاحق عند القمم وتبيع عند القيعان. في النهاية، ليست سوى خنازير أكثر قليلًا. يرى العم (العم الثالث) أن هذا هو المثال الأكثر نموذجية على محدودية إدراك مستثمري التجزئة: يركزون فقط على الأرباح والخسائر الورقية قصيرة الأجل، ولا يفهمون منطق إدارة المخاطر للأموال الكبيرة تمامًا.

قطع مستثمري التجزئة للخسائر هو اعتراف استسلامي سلبي بعد انهيار الحالة النفسية. تداول عاطفي بلا أي انضباط؛ كلما زاد التعليق (التمسك بالخسارة) زادت المعاناة، وكلما تمسك زادت الخسارة، وفي النهاية يغادرون السوق تمامًا. أما تقليل حيازة المؤسسات بخسارة صغيرة، فهو إدارة مخاطر استباقية دقيقة، وليس “تفريغ شامل والهروب”. في لعبة المراهنات، الأهم دائمًا هو التأكد من أنك تملك رأس مالًا يجعلك قادرًا على الجلوس على الطاولة في أي وقت.

بيع بيتكوين نقدًا بسعر منخفض من ميكروستراتيجي هو من أجل تثبيت التدفق النقدي، ورفع احتياطي الدولار إلى 4 مليارات دولار أمريكي، وتمديد وسادة الأمان للسيولة، والاستباق في تفادي المخاطر المحتملة للسيناريوهات المتطرفة. تذكر أن إجمالي احتياطيهم الأساسي من 840 ألف بيتكوين حتى الآن ما يزال ثابتًا دون أي تغيير.

عند العودة إلى لوحة الأسعار: خلال الأشهر الثلاثة الماضية ظل البيتكوين عالقًا باستمرار في نطاق تذبذب بين 62 ألف و65 ألف دولار. حاليًا يرتد قليلًا إلى نحو 65 ألف دولار. في عطلة نهاية الأسبوع تكون أسواق الأسهم الأمريكية مغلقة، وتتعطل أموال المؤسسات في ETF الفورية؛ قوة دفع الارتداد تأتي من إصلاح معنويات قصير الأجل لدى مستثمري التجزئة في أوروبا وآسيا، ومن “الحيتان” خارج البورصة، ومن أموال العقود الآجلة، بالإضافة إلى أن السيولة في السوق تكون أرفع في أيام الإغلاق، ما يجعل كميات صغيرة من الأموال قادرة على تحريك السعر. قبل عودة الأموال الكلية (Macro) إلى التدفق من جديد، لا توجد أي قيمة مرجعية لاتجاه مستقر.

بالإضافة إلى ذلك، بيانات توظيف ADP في يوليو كانت أضعف بكثير من المتوقع، ما خفّض مباشرة توقعات رفع الفائدة في سبتمبر لدى الاحتياطي الفيدرالي. ومع استمرار التدفقات الصافية الداخلة لمنتجات ETF الفورية خلال الفترة الأخيرة، بدأ بعض المترددين ممن راقبوا طويلاً ببناء مراكزهم. على منطق المدى الطويل، سبق للعم الثالث أن ذكر أن مرحلة “60 ألف دولار أمريكي وما دونها” ستكون منطقة ميزة نسبية يمكن توقعها في حيازات الفترة خلال العامين القادمين.

لكن يجب التأكيد على نقطة رئيسية: تحسّن الأجل القصير لا يعني انعكاس الاتجاه. الشهران القادمان هما العامل الحاسم لتحديد مسار العام. بيانات التوظيف غير الزراعي (Non-Farm) وCPI الأساسية لشهري أغسطس وسبتمبر، بالإضافة إلى اجتماع FOMC في 16 سبتمبر، ستكسر تمامًا حالة الجمود الاهتزازي وتحدد قاع الانعكاس المستقبلي.

علاوة على ذلك، فإن القاعدة التاريخية للانتخابات النصفية في الولايات المتحدة تمثل مخاطر خفية يتجاهلها معظم الناس. في السنوات الثلاث الأخيرة للانتخابات النصفية، كانت بيتكوين تنهي شهر أغسطس على انخفاض دائمًا، بمتوسط هبوط يتجاوز 13%؛ وفي كل السنوات، كان وسيط عوائد أغسطس يساوي -7%، وهو أضعف شهر في السنة. وفقًا لهذه القاعدة، وبتقدير هبوط 13%، فمن المرجح أن يعود السعر في هذا الشهر إلى اختبار منطقة 58500 تقريبًا، لتجربة قاع مرحلة ما قبل يونيو.

إذا تحقق ذلك فعلًا وفق التوقعات، فسيعني أن وجهة نظر العم الثالث منذ نحو ثلاثة أشهر حول ضرورة تسجيل قيعان جديدة في هذه الجولة من السوق قد تحققت. وعندها سنقوم بإغلاق المراكز القصيرة وإعادة العكس للاتجاه، وندخل في لولب دورة جديدة.

على مستوى مسار الاستثمار، يظهر بوضوح أن توزيع المؤسسات على القطاعات منقسم، وأن التداول البنيوي (structural) أصبح هو الاتجاه الرئيسي بشكل مطلق. لا يزال اقتراح EIP-8361 على الإيثريوم يثير جدلًا مستمرًا؛ جوهره هو خفض عوائد الرهن (staking) وزيادة ندرة ETH عبر آلية انكماشية (burn/deflation). على المدى القصير، قد يكون تأثيره السلبي بسيطًا على مسار الرهن، لكنه على المدى الطويل سيرفع قيمة أصول ETH بشكل كبير. في الخارج، كانت البنوك القديمة الكبرى قد خططت مسبقًا؛ فقد تضاعفت حيازات ETF الرهن لـETH مباشرة إلى ثلاثة أضعاف. ومنطق تمركز المؤسسات هو: تقوم BTC بتوفير احتياطي استراتيجي للتحوط من المخاطر، بينما تعتمد ETH على الرهن لتحقيق عوائد نمو (value appreciation).

القطاع يتسارع فيه الانتقاء بين الأفضل والأضعف والاندماج في مسار أكثر نظامية. فإن أول ETF فوري للـBTC في الولايات المتحدة يقترب من التصفية والخروج من السوق؛ المنتجات الضعيفة المتخصصة تتسارع في الخروج، وتتدفق الأموال باستمرار نحو مؤسسات قائدة مثل بلاك روك (BlackRock)، فتتضح ظاهرة “تأثير ماتيو (Mattew)” (الأكبر يحصل على أكثر). وفي الوقت نفسه، تقارير Circle كانت لافتة؛ إذ ارتفع المعروض من USDC بشكل كبير. في سبتمبر، سيتم إطلاق شبكة L1 الخاصة بالتعاون مع مؤسسات من الدرجة الأولى مثل بلاك روك وVisa وغيرها. يتجه سوق التشفير بخطى ثابتة إلى الاندماج مع التمويل التقليدي، وقد رُسّخ منطق التطور طويل الأمد تمامًا.

مهما يكن، فإن تآكل القاع خلال الشهرين القادمين، ومحاولة استكشاف القاع، وقمع نوبات الذعر، كلها تمهّد لتصفير نقطة التحول لدورة سبتمبر. في نهاية السوق الهابط أشد ما يُحذر منه هو التصرف العاطفي؛ لا تفزع وتقطع بخسارة، ولا تراهن بحجم كبير على الصفقات القصيرة. ثبّت نفسك، واحكم السيطرة على حجم المراكز، واحتفظ بالقاع الأساسي؛ وإذا تمكنت من الصمود حتى أكتوبر، فحسب.

عودة إلى لوحة الأسعار:

باك البيج (BTC): لا توجد سردية جديدة على المدى المتوسط والطويل. وعلى إطار الأربع ساعات فما فوق، فإن وجهة نظر العم الثالث على المدى المتوسط هي انتظار الضربة الأخيرة من جانب الدببة، ليكتمل المسار عبر موجة الخامسة كاملة. وعلى إطار الساعة، قام باك البيج باختبار صعودي رسميًا عند 65200 نقطة تقريبًا؛ راقب سعر الإغلاق هذا الأسبوع. منطق المدى المتوسط والطويل يقول: سواء كانت هناك موجة ارتداد صعودية على إطار الأربع ساعات بسبب إطار الساعة أم لا، فإن الانعكاس الاتجاهي يحتاج أولًا إلى كسر هبوطي واضح للأسفل، وأن يجر ذلك إكمال آخر هبوط في موجة الهبوط الرئيسية مع ارتدادٍ عكسي (pullback) أخيرًا؛ عندها فقط سيحدث الانعكاس بعد “التنظيف النهائي” في السوق.

إيثريوم مرتبط بباك البيج؛ تصحيح في ظل الضعف. يستعد قطاع البورصة الأمريكية في مجتمع العم الثالث للانطلاق قريبًا؛ وعلى مستوى التقلبات، ستكون تقلبات الأسهم الأمريكية أقوى بكثير من تقلبات عالم التشفير.

مؤشر الخوف والجشع على المدى الداخلي 41.#BTC走势分析